IPO观察哨|宝宝巴士IPO：报告期内正被告侵权 广告收入占主营近70%

12月29日，凤凰网《IPO观察哨》了解到，宝宝巴士股份有限公司（下称“宝宝巴士”）创业板IPO已获深交所受理，保荐机构为中信建投证券。

宝宝巴士是一家的儿童启蒙数字内容提供商，旗下的启蒙品牌“宝宝巴士”在全球拥有众多用户，公司目前以0-8岁儿童及其家长为主要目标用户，持续研发、制作、运营以“好听、好看、好玩”为特征的音视频、APP等产品。

主营业务收入中广告占比近70%

2018-2021年上半年，宝宝巴士的营业收入分别为2.54亿元、5.26亿元、6.49亿元、3.95亿元；同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为1.11亿元、2.67亿元、2.61亿元、1.33亿元。

招股书中提到，宝宝巴士实现收入主要来自于：公司自主研发的APP接入互联网广告联盟客户（百度、谷歌等）的程序化广告SDK，获得分成收入；将音视频产品授权给第三方网络音视频媒体（YouTube、爱奇艺、 腾讯视频、优酷、喜马拉雅等），获取授权收入；儿童启蒙衍生品（公仔、玩具、书籍等）销售；用户付费下载或订阅等。

根据宝宝巴士主营业务收入分类来看，2018-2021年上半年APP合作推广收入分别是1.85亿元、3.83亿元、4.98亿元、2.73亿元，占主营业务收入比分别是72.7%、72.87%、76.76%、69.02%。这意味着宝宝巴士主营业务收入的近70%来自于互联网客户的广告。

根据招股书中提到的，APP合作推广的盈利模式是：公司APP采用“产品研发制作→提供给用户免费使用、获取互联网用户→ APP接入广告联盟客户进行合作推广服务→实现收入”的商业模式：公司以数量众多、儿童启蒙内容丰富的APP为基础，提供给用户免费使用，获取大量用户；依托获取的用户资源，公司主要通过将APP中接入互联网广告联盟进行合作推广，实现分成收入。

宝宝巴士目标用户是0-8岁儿童及其家长，即使过滤掉不适合儿童的广告内容， APP中投入过多广告是否会对儿童造成什么不利影响呢？

期间费用较高 主营业务成本广告占比超70%，2021年上半年有所下降

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，公司期间费用（销售费用、管理 费用、研发费用和财务费用）分别为1.2亿元、2.12亿元、3.5亿元、2.23亿元，占营业收入的比例分别为48.03%、40.28%、53.89%、56.57%，其中研发投入占营收比分别28.85%、20.15%、23.85%、21.97%。各期末期间费用金额逐年增加。为持续保持技术优势，宝宝巴士不断加大研发投入，推广费支出也逐年增加。

根据宝宝巴士主营业务成本来看，2018-2021上半年，主营业务成本分别为0.13亿元、0.18亿元、0.31亿元、0.29亿元。其中2018年APP合作推广占主营业务成本比是83.45%，占比极高，2019、2020年有所下降，仍超77%，2021年1-6月下降很多，为57.25%。

募集18亿用于产品研发

宝宝巴士拟募集资金18.48亿元，其中4.64亿元用于动画产品研发项目，4.49亿元用于APP 产品研发升级项目，0.92亿元用于儿童故事研发与升级项目，1.22亿元用于幼师贝壳研发项目，1.7亿元用于衍生品产业化及其配套项目，1.55亿元用于运营系统升级项目，0.46亿元用于大数据分析系统升级项目，3.5亿元用于福州研发中心项目。

参照APP 合作推广收入这一盈利模式，对于宝宝巴士而言，产品研发比较重要，这关系到用户体验、是否能获得大量用户资源，而用户资源直接关系到互联网广告收入。毕竟广告收入占其主营业务收入近70%。

遭他人侵权或公司侵权风险

优质且丰富的视听内容是宝宝巴士的核心竞争力之一，前期研发过程中需要投入大量的人力、物力及财力。因此，行业内企业面临着内容被第三方盗用、抄 袭、未经同意私自传播等侵权的挑战。信息技术快速发展，数字内容版权保护面临取证难、维权成本高等问题。

其次宝宝巴士自主研发过程中少部分环节存在需要使用他人版权的情况，尽管宝宝巴士已建立一套版权管理流程，但不排除第三方指控公司侵犯其知识产权的可能，从而对公司产生不利影响。

经过多年发展，宝宝巴士创造的多个IP形象（如：“奇奇”、“妙妙”、“超级宝贝JoJo”、“猴子警长”等）广为用户熟知，并形成了具有行业影响力的“宝宝巴士”儿童启蒙品牌，在用户中拥有良好的口碑和品牌辨识度。虽然公司高度重视品牌形象和商标等知识产权的保护，但仍存在公司品牌、IP形象、商标被他人冒用及抢注的风险，对公司日常经营和市场声誉可能造成不利影响。

报告期内，宝宝巴士存在4场尚未完结的诉讼，其中3场是作为原告诉讼被告侵犯著作权、商标权等；另一场子公司宝宝巴士网络作为被告，被Moonbug Entertainment Limited和Treasure Studio, Inc.在美国加利福尼亚北区联邦地区法院（United States District Court Northern District of California）起诉，诉称“Super JoJo”形象及相关视频故意侵犯其知识产权。截至招股说明书签署之日，该诉讼案件尚在审理阶段，公司已提交答辩状并提起反诉；若败诉，宝宝巴士将可能无法再使用“Super JoJo”形象，且面临对原告的赔偿（原告尚未提出具体的侵权赔偿金额），从而可能会带来一定的不利影响。

客户及海外渠道集中度较高的风险

2018 年、2019 年、2020 年、2021 年 1-6 月，公司来自前五大客户的营业收 入占比分别为89.39%、90.29%、88.98%、85.14%，客户集中度较高，主要客户 包括百度、Google等规模较大、管理较完善的广告联盟；且2019年及2020年，公司来自百度的营业收入占比分别为57.12%、50.74%，报告期内存在来自单一客户收入占比超过50%的情形。

招股书中提到，宝宝巴士目前与百度、Google等广告联盟建立了深度合作关系，同时公司凭借良好的产品口碑及优质的用户群体，赢得了合作伙伴的认可并形成了良好的合作共赢关系。但是，若上述客户的业务需求出现波动、行业格局出现变化，或客户的分成比例变化，都将可能在短时间内对公司的业务稳定产生一定影响。公司产品在海外运营主要通过Google Play、App Store和YouTube 等渠道进行，已建立长期稳定的合作关系，但若前述渠道对内容提供商的政策进行调整，将会对公司造成一定影响。

汇率波动风险

宝宝巴士在开展海外业务的过程中，需要与客户、供应商外币结算。目前公司海外业务结算货币以美元为主。若未来外汇市场发生剧烈波动，在进行外币财务报表折算后，以人民币体现的公司日常经营及盈利情况可能受到一定影响。 2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，公司汇兑损益为-147.16万元、-182.16万元、2074.52万元、317.79万元，占当期净利润的比例分别为-1.33%、 -0.68%、7.96%、2.39%。如果未来人民币汇率出现大幅波动，则将对公司正常经营造成一定影响。