私有化7年后 ，“鞋王”再度冲刺IPO

中国基金报记者 冯尧

3月1日，有着“鞋王”之称的百丽时尚再度向港交所递交IPO申请。

百丽时尚前身是丽华鞋业，丽华鞋业2007年在港交所上市，但在2017年被高瓴主导私有化。此次递表，意味着百丽时尚时隔7年后，再度向资本市场发起冲击。

纵览过去几年，从百丽时尚在行业低谷期的稳健、在复苏阶段的爆发。可以看到，“鞋王”当前正在广阔赛道加速前行。

业绩拐点显现

根据弗若斯特沙利文数据，以2022年零售额计，百丽时尚是中国领先的时尚潮流公司及规模最大的时尚鞋履公司。百丽时尚在时尚鞋类连续十余年居全国市场份额第一，市场份额由2020年的占比11.2%，进一步扩大至2022年的12.3%。

值得注意的是，2023年在穿越行业低谷守稳基本盘后，百丽时尚也抓住复苏机遇实现了快速增长。

招股书显示，截至2023年2月28日的年度，百丽时尚营收为192亿元，较上年（截至2022年2月28日）同期的235亿元下降18%；期内利润为12.57亿元，较上年同期的27.35亿元下降54%。

不过，在2023年，该公司业绩出现反转。截至2023年11月30日的九个月，百丽时尚营收和净利润均实现双位数增长，营收同比增长12.8%至161亿元，净利润同比增长92.7%至21亿元，净利润率达到12.8%，是业绩期内最高水平。

另外，截至2023年11月30日的九个月，百丽时尚经营活动所产生的现金净额近30亿元，同比增长94.3%。

鞋服行业独立分析师程伟雄表示，在2022年，时尚鞋服行业承压较大，受到线下门店人流减少等因素影响出现营收短暂下滑，同业大多出现亏损。

他同时表示，但如百丽时尚在2022/2023财年依然实现了近13亿元的可观盈利和超过34亿元的经营现金流。

根据弗若斯特沙利文的数据，尽管受公共卫生事件影响，中国时尚鞋履市场零售总额由2017年的2069亿元下跌至2022年的1685亿元。但预计疫情之后有所反弹，2022年至2027年将以4.3%的复合年增长率增长，将于2027年达2076亿元。

时隔7年 欲重返资本市场

此次向资本市场发起冲击，对于百丽时尚而言，具有特别的意义。因为，早在2017年4月末，百丽国际（当时名称）接受主要来自高瓴和鼎晖投资的收购人要约，以总价531.35亿港元的金额完成港股私有化退市。在当年7月27日，百丽国际的股份于联交所撤销上市。

私有化的主要原因在于，自2014年起，百丽国际鞋类业务（即百丽国际营业利润的主要来源）的业绩大幅下滑。该公司鞋类业务的疲弱表现导致整体财务表现持续下滑。

在主导了港股市场私有化后，高瓴随后又持续主导了百丽的业务拆分和重组，并操刀了旗下运动鞋服业务滔搏国际的上市。截至3月1日，滔搏市值为326亿港币。

截至上市前，智者创业对百丽时尚持股为46.36%，高瓴持股比例为44.48%，而鼎晖投资旗下SCBL持股为9.16%。

百丽时尚在招股书中提及，私有化后，该公司针对鞋类业务制定、推出及实施了一系列举措，以优化运营及提升产出。

其中，主要举措包括：将由零售主导的组织架构转变为品牌主导的组织架构，例如将销售团队的汇报层级从五级简化为三级架构；重新定位若干品牌，优化品牌组合，强调品牌差异化，满足广大客户的多元化需求；向线上业务投入大量资源，不仅在电商平台（如天猫、京东及唯品会）发展业务；优化线下门店网络，策略性地大幅削减业绩欠佳的百货商场门店，重点发展购物中心渠道。

百丽时尚在完成私有化后，还收购了INITIAL服饰业务控股股权；在2018年，百丽时尚收购了73Hours鞋履业务控股股权；而在2023年，该公司又完成收购OGR品牌。

目前，百丽时尚拥有19个多元布局的核心自有品牌及合作品牌，覆盖女士、男士和儿童的鞋履、服饰和配饰，在中国300余个城市有直营门店超8300家。根据弗若斯特沙利文的资料，百丽时尚拥有中国最大的直营时尚鞋服零售网络。

积极拓展线上渠道

更为关键的是，百丽时尚近年来持续投放大量资源拓宽线上渠道，进一步完善全渠道发展结构。

根据招股书，百丽时尚鞋服线上营收占比从截至2017年2月28日止年度的不足7%，大幅增加至截至2023年11月30日止九个月的28%。

根据弗若斯特沙利文数据，按2022年线上时尚鞋履零售总额统计，百丽时尚在所有中国公司中名列第一。

浙江大学管理学院专聘副院长、营销学教授、博导王小毅认为，零售全渠道高质量发展，减法加法都要做，不能单纯看门店数量增减，更重要的是看结构、看整体。

他认为，经过多年沉淀和持续优化，百丽时尚DTC全渠道零售网络夯实了业绩增长基本盘，与多元品牌扩赛道形成双轮驱动。“而其‘订、补、迭’货品模式、精准研发和精准营销相结合的精准预判和快速反应能力，不仅深化了品牌与消费者之间的互动关系，更实现了供应链的柔性升级。”他表示。

另外，在数字化方面，百丽时尚实现从点到系统的全局建设。2024年1月，百丽时尚取得由工信部牵头制定的数据管理能力成熟度评估模型（DCMM）四级企业等级证书，是近百家四级及以上等级企业中唯一的消费零售公司。

目前，百丽时尚已完成全价值链业务流程数字化，覆盖商品企划、设计研发、生产制造及零售运营等环节。

其中，截至2023年11月底，百丽时尚已获得144项自动化智能制造相关专利；在数字化商品管理上，百丽时尚创新开发了商品全生命周期的动态数据呈现系统，实现了商品的“进、销、调、存”数据的实时分析，以帮助快速制定“订补迭”计划和决策、提高货品流转效率。