凤凰记者：您怎么看待今天的大跌？

今天的跌势主要在于人民银行在昨天提高了准备金率，间接在市场中抽走了两千亿的资金，金融板块和房地产板块受到的打击比较大，另外其他的行业都会受到心理上的打击。现在的情况是部分市场人士期待的救市政策并没有出现，反而是新一轮的宏调政策看似蠢蠢欲动，这些都带来了不稳定性，成为心理上的障碍。

凤凰记者：对昨天的CPI\GDP数据您怎么分析？

昨天的数据基本上都在市场预期当中，内地的经济综合经济增长看似不受美国次按得影响，不过受到人民币持续上涨和欧美国家经济不稳的影响下，出口增长开始回落，通胀压力仍然巨大，从去年开始的宏调策略开始慢慢地生效，预计下半年的经济会回到一个比较平稳的局面。

凤凰记者：您预测随后会有其他的调控政策出台么？是否会加息？

按一般的情况，提高了准备金率是直接影响经济最少的调控方式，本人觉得下一步仍然是加准备金率、如果数据尚未改善，存贷利率将会上调，人民币升值加速，发行特别央行票据吸收过剩游资、新一轮的行政指令有可能出台。二零零八年全年度，国家的存贷利率还是有上调0.54%的空间。

凤凰记者：后市您怎么看？

A股市场仍然波动，我个人看法是在三千点应该有心理上的支持，如果破了三千点，两千八是一个极为重要的关口。正如我们双方讨论过，内地股市已调整了五个多月，幅度则已超过四成。如此长时间、大幅度的调整，令到内地众多的投资者都产生疑问，内地A股持续了两年的牛市是否就这样子结束？大家也认为在某程度上内地股市已经出现了“恐慌性”的下跌，股民期待的救市政策均没有出台，反而是在昨天，央行提高了准备金率0.5%，再次从市场中抽走两千亿元，有朋友认为现在股市的情况比七年前的熊市还来得惨烈。自去年10月份以来，内地股市下调的幅度已经超过了市场的预判，这是否代表了市场中原有的估值系统失效了？在以往评估股市投资价值的最基本系统是以上市公司自身、行业和整个A股市场的市盈率作为参考。但是在内地经济仍然保持高速增长的情况下，企业的基本面因素都不存有剧变的情况。

现在出现的情况是，内地部分企业的市盈率已经接近甚至低于国际股市的平均市盈率了。本人明显地是看到有“恐慌”情绪的存在。在这种情况下，一般的估值系统都难以衡量企业的价值。在内地经济保持增长的情况下，本人觉得内地的投资者应该保持镇定。从美国次按危机中，我们可以看到，美国政府主动控制管理金融风险，而不是远离市场。现在联邦储备局积极干预金融市场，以免金融系统崩溃。在参考过美国救市的情况后，内地要求中央政府救市的声音日益高涨。本人相信中央政府也非常为难，内地Ａ股市场在过去一直是一个政策市，股市走势非常受到中央政府政策的影响，股民的依赖性非常强，永远觉得政府有责任去救市。但是在市场经济中，股市是不应该干预的，只可以在经济出现危机的情况下（如美国现有的次按危机的例子），才会有充分的理据去理顺化一系列的救市政策。

（温天纳(Ronald Wan)为金融和投资银行家，现任中国人民大学荣誉讲座教授、交银国际董事总经理、国有有色金属集团独立董事、香港证券专业学会专业委员）

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