凤凰卫视《时事开讲》6月12日节目播出“朱文晖：PPI上涨致股市大跌政策仍将从紧”，以下为文字实录：

郑浩：中国官方已经发布了五月份的消费者物价指数达到了7.7%，虽然比四月份的有所下降，但是仍然情况令人担忧，相关的话题，我们再来听听朱文晖先生的分析，你是怎么看这样的一个数字，而且数字背后到底还有哪些不明朗的因素？

中国5月CPI出炉喜忧参半

朱文晖：应该说这个数字是在最近一段时间大家的预测的一个下线，所以从数据上来看，从今年一到五月份是8.1，那么三个月是8.5%，二月份最高的时候8.7%。

朱文晖：它确实是有所回落，而且是下了一格，就是说8%，现在是到了7%，应该说是值得让人这个高兴得，但是今天就是说非常蹊跷的，就是中国的股市在昨天大跌的基础之上，今天还在继续的大跌。

朱文晖：就上海的这个已经跌破了三千点，而且差一点就二千九百点也失守，那么同时我们也看到香港在大跌之后，在这边今天还是继续的跌，虽然下午的跌幅也有所收展，但是还是跌到了，跌了300多点。

所以这里面就反映出一个什么样的趋势？为什么它明明好转了，你还是市场上还是一种高度的这种紧张或者说一种惊恐的这种心理他没有随着这个数据的好转而改变。

所以我觉得这个值得我们分析的，我想这里面有些几个原因，就第一个就是这个CPI的下降，那么虽然是跌到了8以下，但是大家非常担心的就是另外一个数据，就是在前天出台的PPI，就是工业品出厂价格。

朱文晖：它是到了8.2，所以以前的时候我们是看到CPI跑到前头，这个PPI追在后头，那现在看着有点倒过来了，倒过来之后，大家就非常担心，因为你工业品出厂价格上来的，那自然它下一步会影响到你消费者的物价。

朱文晖：这是跑不掉的，但是说，大家就非常担心那个东西怎么在作用过来，所以我的一个观点所说的其实到了今年的四、五月份，中国通胀涨价的一个周期，已经完成了。

那这个周期完成了最重要的标志我想就是现在这个PPI已经超过了CPI，所以它这个通胀周期，可能先从猪肉涨起，然后猪肉就是围绕这个猪肉，生猪生产相关的这个生产资料，饲料的供应，还有跟这个猪肉的替代的东西，比说牛、羊肉，这个蛋、禽、奶这些东西，对吧？

然后它可能再跨上一步，就是农业，农产品，然后再跨上一步，就是农业生产资料，再往后，就是基本上我们到了现在，就是说这个周期已经完成了，所以它在生产资料出厂上，就是这个工业品出厂价格，已经上来了。

所以大家非常担心这个事情，所以这个高通胀不是那么容易的，一时半会恐怕也下不去。

朱文晖：如果第二个就是现在还有一种观点就是说，这次他能够下来，很大程度上，是取决于政府的价格管制，所以这里面行政措施发挥了很重要的作用，但是这个价格管制我们说他理想的价格管制应该是短期的。

但是我们看到由于全世界的石油价格居高不下，而且有长期化的趋势，比如说最新的美国方面的预测，说明年可能这个油价可能平均会在120美元一桶，那么也就意味着这种价格管制，对成品油的价格管制，你看现在全国到处先是油荒，对电力的价格管制，现在全国也是这个电方因为比较明显，它不可能维持太长的时间。

为什么不会太长时间？因为它会破坏你的财政支出的结构，然后第二个就是会用中国的本身你要搞科学发展观，你要搞节能减排，所以中国的低的能源价格去补贴全世界的。

所以我想这个数据下来之后，也可能就给中央下了一个决心，是不是在短期之内就尽快的去调整成品油的价格，等到这个就一调之后，马上CPI它可能就翻回到8%以上，这个我们也是可以预计的。

所以呢就是这种情况大家也非常清楚，而第三个情况就是在这个过程当中，上个周末星期六人民银行就是出乎意料的，在这个时机提高准备金利用率，而且提高的幅度到达一个百分点。

那么也释放出一个比较强烈的市场的信号，就是中国在宏观调控方面他是不会松手的，是不会放松的。

我想就是这些因素综合起来，就是给市场上一个警觉，就是可能未来一段时间，还要过这个紧日子，那么我们现在看到一些不利的情况，又在进一步的出现，就是我们这几次《开讲》当中，反复谈到的比如说这个越南的金融危机。

朱文晖：它到底有多大的影响，它有多大的这种扩张的效应，那么中国怎么样去积极的做好预防这种预案的这种工作，那么美国那边到底怎么看，我们现在看来就是美国虽然说这个伯南克说可能最坏的情况已经过去了。

但是由于他在加息方面这这个走势，不是很确定，所以他也连带影响到了美股的表现，因为现在国际金融市场上，它都是在一个熊市状态，大家的这个心理很紧张，就是最紧张的时候就稍微有一些不利的消息传出来，它就会极大的影响投资情绪。

朱文晖：那么这个股票“哗”它就掉下来，所以你看到昨天晚上它就“哗”它就掉下来一大块了，而且就很多原来可以忽略不计这个市场信号但是就把放大。

所以他这次为什么？因为突然就发现它这个美国的这个原油的库存减少了，但其实你看的那个汽油，还是增加的，大家一看这个数据不行，然后油价跌了，它就“咣”一下抬了五美元，那油价抬五美元，说通胀未来是不是会很严重，所以一下子就有几个连锁的反映。

所以现在其实我们从全球的这个发展看，特别的从美国那边的发展看，大家还是有一种高度的这种不安全的状态，就是不稳定的状态，这个我想和中国国内A股市场上的心理非常接近的，所以稍微有一些风吹草动，那么就会影响到它这个。

所以我们就今天虽然公布出一个7.7%的CPI，但是它还是觉得不太适合，还是担心可能未来得紧缩，我想这种担心紧缩也是可以理解的，而且我们确实看到未来确实存在继续紧缩，不说进一步紧缩，就继续维持这种紧缩状态的必要性，还是存在的，虽然这个奥运会就要开了，所以大家就从股民的心态看，大家也非常关注是不是真的是有这个奥运行情会出现。

朱文晖：所以大家也非常关心这件事到底是怎么演化的，但是我觉得现在看得还是不清楚的。

郑浩：对，那么从去年开始，大陆实行这个从紧的货币政策和稳健的财政政策，那么现在虽然是CPI的这个指数下来了，但是就像你所说的，可能这个投资者还是要对发展到整个经济发展的前景还是没有太大的一个信心。

所以会引起一连串的一个效应，那么到底这个经济往哪个方向发展，我们会给一个密切的关注。

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