沪深股市在前天强劲反弹之后，昨天出现了恐慌性的抛售。两地股指收盘下挫超过6%，创下了16个月的收盘新低，投资者对于救市政策出台失去了信心，金融等权重股等集体下跌，两市共有1400多只股票下跌。上市只有20多只。上证综合指数在低开20点之后，持续下滑。午后跌势加速，收盘报2748点，下跌192点，跌幅6.5%，成交596亿元人民币。深证成份指数的跌势更为明显，收报9161点，下跌741点，跌幅接近7.5%，成交307亿元人民币。凤凰卫视《股市风向标》邀请东兴证券研究所所长银国宏先生进行了相关解读，以下为文字实录：

任韧：昨天大盘把昙花一现的盛况今天是全部回吐了，不但是再一次跌破了2800点，还创下了16个月的新低，银先生，你怎么看这个股市最近的颓势？

银国宏：实际上股市最近的颓势实际上主要是由于这个以下几个方面的原因来导致的。第一个原因来讲的话，我认为是应该说是信心的一种崩溃。那么实际上来讲的话，3000点原来大家视为政策底，当政策底被击穿以后呢，那就意味着这个短期的信心崩溃。第二个原因来讲的话，实际上紧缩政策的进一步加强，那么使大家对经济的担忧呢，更进一步。第三个原因来讲，我觉得是操作的短期化加剧。

那么实际上来讲的话，我们知道以前的反弹可能或许还能延续两天、三天，两、三个交易日。那么现在的反弹只能延续一个交易日。那么使得这个操作层面上从T+1已经走上了T+0。那么所以说这三大因素导致了市场短期的这种快速的下跌。

任韧：确实截至今天，上证指数从去年10月的巅峰状态已经回调了有55%了。投资者对于政府出手救市，还有不少的憧憬，您来看，管理层应该采取什么样的手段对股市进行救援还有信心重建呢？

银国宏：实际上产生救市的思维实际上是源于就是每一轮市场调整到一定幅度以后呢，都会有相关的一些制度或者政策方面的变化。那么实际上依我们现在目前的估计来看的话，如果要救市的话，所能采取的政策呢，大多是集中于交易层面，或者是制度层面的相关政策。比如说融资融券、股指期货。那这些政策呢，实际上在我看来呢，不会改变整个市场运行的中长期趋势。只会改变市场的一个中短期运行的节奏的问题。

那么市场真正去影响市场的实际上还是经济层面的因素。由于整个宏观的紧缩，以及价格严重管制，使得经济关系的目前来讲存在一定的这种不正常的这种现象。那么因此来讲大家对未来企业利润的增长实际上持一种悲观的态度。那么因此来讲，导致市场整体估值的一种下移。

所以说我认为如果真正的这种改变市场来讲，还是要调整经济运行领域的一个相关政策能够出台。比如说价格管制，比如说紧缩政策，是否有一点点松动的可能呢？

任韧：对，其实不过发改委的官员最近还在强调，说中国面临十几年来最大的这个物价上涨的压力，如果就您所说放开价格管制，比如说突然间允许成品油、煤电价格上调，会不会造成CPI的骤然攀升的局面呢？

银国宏：实际上从我们的理解来讲的话，就是说是无论是电价的放开，还是油价的放开都会对CPI构成一定的影响。比如说经过我们的测算来讲的话，如果成品油价格上涨30%的话，那么可能会造成0.8个百分点CPI的上升。但是实际上呢，我们觉得这种价格管制的松动呢，不是说一步到位，就像人民币升值一样可以采取一种渐进式的政策。那么实际上这种小幅度的缓慢的来放开。

那么逐步的来理顺经济运行当中的价格信号，让企业能够自主决策，然后正确的评估自己的投资行为。这样的话，我觉得更有利于企业能够把握好未来的成本估计，和利润增长的估计，那么也更有利于整个市场经过短期的一定的这种伤痛以后呢，逐步的从低谷中走出来。

任韧：其实说起救市措施，最近市场对于政府推出平准基金的呼声很高。他也是证监会调查表上的选项之一，我们了解所谓的平准基金其实也叫干预基金，这是官方机构所设立的，用人（拖释）的一种资金工具。你怎么看这种直接把资金注入的这种救市的手段？

银国宏：我觉得直接注入资金，固然是一种可能立竿见影的一种政策或者是一种方式。但是实际上来讲的话，平准基金的入市来讲，我个人更倾向于在一种就说是估值水平绝对比较低的时候去来去推出的话可能会效果更好。

那么实际上到今天市场收盘来讲，我们计算了沪深300的这个07年的业绩计算呢，静态市盈率是19倍，如果以20%的业绩增长来算的话，动态市盈率08年在16倍左右。应该说是一个比较低，但是从历史的运行趋势来讲的话，还不是一个绝对低的态势。在05年市场最低迷的时候，市场的这个动态P可以达到15倍，甚至还略低一点。那么因此来讲的话，我个人以为这种直接的资金入市应该是以稳定市场和未来一定能够获取利润为前提的。

那么在这种绝对估值还没有出现绝对低的一种状况下的话，平准基金现在我认为不是一个最好的时机。

任韧：我们来看一看个别板块的表现。今天的两市一共有接近1000只股票跌停板，不过石油和煤炭股今天相对来说跌幅是比较小的。银先生您觉得这是什么原因？

银国宏：我觉得石油、煤炭的跌幅之所以比较小，实际上包含了一种对未来涨价或者价格松动的预期在内。那么实际上来讲的话，我们观察到相关的一些言论来讲的话，从这个成品油价格适当到现在新的这种好像公开的言论是说小幅调整的空间似乎是有一点点可能性。

那么这样来讲的话，使得这种石油、石化本身来讲包含一种价格管制。就说是放开是一种什么时候放开的问题，而不是说放不放开的问题。因此这种预期在内会支撑这种抗跌的力度相对会强一点。

任韧：对，还是有一些潜在的利好的因素。

银国宏：对。

任韧：跌得最深的板块，地产股今天的地产板块是全线下挫，像龙头万科是跌停板。其实人民币不断的创新高，包括这个楼价回落呢，也显示了这个宏调的成效。地产股在这些证明因素之下，为什么还是喋喋不休呢？

银国宏：我想地产股的下跌呢，除了这个房地产行业本身的这种宏观调控政策来讲的话，更大的压力来自于这种紧缩货币政策下的这种资金链紧张问题。那么目前来讲的话，实际上并没有一个非常公开的数据，或者非常明确的数据能够反应出房地产行业的这种资金紧张的状态。但是资金的紧张状态是不言而喻的，虽然没有办法紧张评估，但是实际上股票市场呢，往往会通过最坏的形式把紧张状态反应出来。因此导致了这个地产股的大幅下跌。也许当我们真正的看到地产股的这种地产行业的资金呢，未必有我们想象得紧张。那么这个时候来讲，就会被杀得过分。但是目前来讲，由于没有这方面的信息，所以说市场会提前按照比较坏的结果来去杀跌和预期。