“京奧行情”現偏差的原因

奥运在八日八日正式开始，不过内地股市并没有出现“京奥行情”．如果我们再宏观一点去看，笔者可以讽刺一点去说，整个二零零八年也没有出现市场期待了几年的“奥运大牛市”，反而来个大型反高潮。

本周初公布的PPI和CPI出现相反的趋势，这代表了内地企业将要承受更大的生产成本上涨压力，尽管预期下月相关的指数将下调，不过企业的利润空间仍遭遇前所未有的挑战，PPI偏高始终不利宏调的放松，宏调不变，内地整体企业业绩难有突破。因此，今年的中期业绩期特具参考价值，市场必须评估究竟美国次按和内地宏调对经济及上市企业营运的实质影响。这一系列的不明朗原因导致A股在奥运期间的表现与市场期待的「京奥行情」出现令人失望重大的偏差。

近期，笔者和不少基金经理讨论过，目前不少基金正面临较大的赎回潮，基金经理能做到的只是“沽货”以应付投资者的需要，因此，投资银行的机构客户业务在近月增长极慢，有一家中小型中资券商的高层曾在笔者面前大叹：“上月只有二个机构客户开户，零八年的预算只是达标18%！”

听到也挺吓人的！当然这也涉及个别机构内部早前的评估过于乐观，不过纵观中小型券商市场，市场大环境的确是这样，大市气氛不变，券商能做到的也不多。上海A股从六千多点持续暴跌，令投资银行界也难以理解，因此大家就去找不同的原因、理由和借口去解读。A股暴跌还存有不少不利的宏观和微观因素。要稳定“京奥行情”行情，就必须消除一系列的不利因素

八月是重要的中期业绩期，投资者和中央政府将密切观察，因此观望情绪仍将主导着整个市场，投资者将视乎市场的表现再作出抛售或买入的决定。因此，笔者估计中央政府全面性稳定股市的政策在这段时间内不易出台，避免给部份负面的业绩冲淡效应，这一系列政策因素能否成事将成为市场的变量。目前市场的忧虑已经从通货膨胀转为经济衰退。在经济尚未完全明朗前，证券市场将继续呈现上落局面。笔者估计证券市场在今年第四季才有机会转强，彻底转强可能要在2009年下半年，就此，为了生存，各大小投资银行券商面对新形势也作出了新的评估和部署，目的只有一个-“生存”。

温天纳(RonaldWan)为著名金融和投资银行家，现任中国人民大学荣誉讲座教授、国有有色金属集团独立董事、香港证券专业学会专业委员及中国高校联香港金融协会副主席。

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