寻找抗震基金

2009年09月26日 03:30第一财经日报【大中小】【打印】共有评论0条

朱李

最近两个多月来，A股一直在3000点附近上上下下地拉锯，看似在做无用功，但身在市场中的投资者很可能是另一番感受。

今年以来指数基金大热，各类有关指数基金的溢美之辞不绝于耳。在这场来势汹汹的潮流之中，投资者张小姐也赶了回时髦，于三个月前申购了一只沪深300指数基金。起先收益还不错，在单边上涨的市场中，张小姐感觉持有指数基金确实比持有主动管理型的基金要有利，基本能够充分享受到市场的行情。

不过，一个多月后，情况开始起变化了。从7月29日的大跌开始，市场几乎是掉头一路向下，到8月31日更是深跌192.94点，报收于2667.75点。这中间最大的跌幅超过了20%。

在市场下跌的过程中，张小姐发现持有指数基金的感觉不再美妙了。由于指数基金属被动投资，以完全复制标的指数为目的，因此这类基金基本一直处于满仓的状态，使得其在下跌时势头之凌厉丝毫不逊于指数本身。

“跌得快、跌得深”，张小姐眼看着自己账户中的数字迅速蒸发，深深地感到对于自己这种不懂择时又厌恶风险的投资者来说，指数基金未必合适。

那么，有没有非常适合在震荡市持有的基金呢？又该去哪里找呢？

择时抗震

仓位高低的变换是决定一只基金在市场行情转变时业绩表现的最重要因素。据Wind统计，从7月1日至昨日，在300多只股票方向的基金中，只有16只基金的收益超过5%，其中嘉实主题精选和华夏大盘精选两只基金的区间收益超过了10%。好买基金研究中心认为，近期表现较好的基金基本都是前期股票仓位较轻的基金。例如嘉实主题精选二季度末的股票仓位仅为59.68%，远低于同期的行业平均水平。

又如在本轮调整中表现突出的兴业系基金。根据海通证券统计，从8月4日上证综指达到本轮反弹最高点3478点到8月31日，上证综指下跌高达23%，而兴业全球旗下偏股型基金净值增长率为-8.74%，在60家基金公司中排名第一，成为当月最抗跌的基金公司。这很大程度上也是受益于相对较低的股票仓位。

能否及时在行情发生转折时调整自己的股票仓位，是投资中最基本但也最难的一课。业内一般认为，在震荡行情中表现较好的基金，反映出其管理人的短期择时能力较好，踏准了市场的节奏。不过对基金经理来说，择时这种能力既不是与生俱来的，也不是永恒不变的。不少基金经理曾在去年熊市中早早减仓躲过一劫，然后当牛市来临时他们却成了后知后觉的那批人，错失建仓良机。总的来说，投资者在选择抗震基金时，对基金经理择时能力的考察还是以放在更长的周期内为宜。

板块抗震

除了择时之外，对行业轮动的把握也有助于提升基金的抗震能力。

仍以嘉实主题精选为例，该基金从7月29日至昨日为止的区间收益为4.12%，是300多只股票方向的基金中唯一一只从下跌开始至今实现正收益的基金。除了受益于低仓位外，重配医药股也是嘉实主题精选的重要优势。

二季度报数据显示，截至今年6月30日，该基金在医药、生物制品行业方面的投资占基金净资产的26.65%，仅次于制造业，为该基金的第二大重仓行业。

品种抗跌。该基金二季度的前十大重仓股市值共占基金净资产的37.93%，而其中如复星医药、康美药业、云南白药、三九医药等医药股几乎占去其前十大重仓股市值的一半。由于医药股是8月份的抗跌明星，国药股份H股上市、甲流疫苗等主题投资热点受到市场追捧，嘉实主题精选在市场下跌中成为抗震品种也就并不奇怪了。

虽然把握板块轮动也相当考验基金经理的功底，不过总的来说，在下跌的市场中，医药、消费、电力等防御型品种总是相对抗跌。重仓此类品种的基金表现也相对稳定。

品种抗震

最后，投资者还可以通过利用不同基金品种之间的差别来寻找震荡市中的避风港。

在下跌的市场中，由于仓位偏高，指数类产品的风险总是要大过主动管理型的基金。而主动型基金可以在下跌的过程中灵活调整仓位水平，同时通过调整组合结构来规避风险。

在主动型基金中，仓位变化空间的大小就是基金在震荡市中能否表现灵活的先决条件。从统计结果来看，在震荡市中表现较好的产品往往有两类，一类是风格稳健的基金，另一类是仓位灵活的基金。而说到仓位的灵活，在股票方向的基金中，配置型基金在这方面要比股票型基金更具优势，因为前者的仓位一般是在20%~95%之间，如果基金经理操作得当，则可显示出“进可攻、退可守”的特长。

此外，厌恶风险的投资者还可以重点关注封闭式基金。以基金汉兴为例，从7月29日下跌至昨日，该基金二级市场价格仅微跌2.11%，好于多数开放式基金。