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博时裕隆封闭 基金经理孙占军

两会前的迷茫

上周恰逢两会召开的第一周，考察近10年来两会期间以及其后3个月股市的走势，其中80%的情况是上涨的。因此，市场对此次两会给予了更多的期待，但上周股指并未如预期上涨，全周上证综指下跌0.68%，深成指下跌0.76%，沪深300下跌0.67%。从行业表现看，交通运输、电子元器件、金融等前期回落幅度较大的行业表现略好，而餐饮旅游、信息服务、煤炭等行业表现落后。从去年8月份以来，沪指围绕3000点上下震荡已达半年之久，目前仍未表现出明显的趋势特征。

两会定基调 全年震荡为主

首先，从基本面来看，温家宝总理在政府工作报告中指出,今年GDP增长目标是8%,将新增贷款7.5万亿,CPI涨幅控制在3%左右。总理的报告,基本描绘出今年我国经济发展的大体框架,虽然经济增长目标没有超出预期，但是考虑目标的稳健性，实际增长速度可能超预期，而经济总体仍处在复苏向上中，这将成为股市震荡向上的经济基础。

其次，从信贷和资金角度来看，温家宝表示,今年将继续实施适度宽松的货币政策,保持货币信贷合理充裕。今年新增7.5万亿贷款的目标意味着M2的增长仍将高达17%左右。虽然与2009年相比，M2增速有所下降,但从长期趋势来看,仍属偏松的货币政策。因此，对股市而言，资金并未如市场预期的明显收紧，预计市场的下跌空间有限。

再次，从针对资本市场的描述来看。温家宝表示,要“积极扩大直接融资,完善多层次资本市场体系,扩大股权和债券融资规模,更好地满足多样化投融资需求。”此次表述,更侧重如何发挥资本市场融资功能的问题。考虑到去年IPO和再融资高达5200亿元，今年很可能超出去年，再考虑大小非的减持因素，以上资金需求将对资本市场构成一定压力。

最后，从政策主导趋势看，报告不仅强调了转变经济增长方式，而且指出“积极扩大国内需求特别是消费需求，增强内需对经济增长的拉动作用。抓紧研究出台鼓励消费的政策措施。”因此，从投资角度看，未来较长一段时间内，消费类股票都有望成为重要的投资主题。

投资机会分析

首先，考虑到两会对转变经济方式、刺激新经济、拉动消费等提案比较重视，预计相关主题和行业将成为近期投资热点，那些在实际政策中能够受益的行业值得重点关注，如低碳主题中的风电、核电企业；节能环保主题中节能受益企业，以及刺激消费所涉及的医药受益股等等。其次，从中期看，政府将通胀目标定位3%，未来通胀由预期到现实，有望演变成新的投资主题，已经大幅度回落的煤炭、地产、黄金等资源类股票同样值得重点关注。

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