专户投资知易行难

□本报记者 余喆

基金专户理财“一对多”业务开闸已经近两个月时间，一直以来，各家基金公司在宣传专户理财时往往以“绝对收益、投资灵活”作为金字招牌，给投资者的印象是专户理财属于“VIP”服务，钱交过去您大可放心。可真实情况的确如此么？

其实，投资界有一句老生常谈却又颠扑不破的真理——“收益与风险成正比。”放在专户理财投资上也同样适用，既不想承担风险，打着力争绝对收益的旗号；又要多挣钱，让投资者获得更好的收益。这样的好事，除非基金公司底下搞些猫腻，否则是不可能实现的，违背投资规律嘛。

就拿绝对收益来说，2008年的大熊市让公募股票基金损失惨重，不少基金公司都意识到绝对收益对中国投资者来说是何等重要，也想多提供些绝对收益的产品。但说起来容易做起来难，要想保本，无非是采取固定比例投资组合保险策略(CPPI)这样的技术构建组合，在积累起一定安全垫后才敢做些高风险的投资，其结果必然是低风险产生低收益，遇到牛市业绩表现肯定远不如股票型基金。实际上，公募基金之所以拿追求相对收益作为投资目标，是和其管理费水平相对应的。俗话说拿多少钱干多少事，国外通常是对冲基金才会以绝对收益作为投资目标，对冲基金的收费可比共同基金高多了。

这样您就明白了，为什么专户理财业务允许基金公司提取最高不超过20%的业绩报酬。如果没有这项收入，基金公司凭什么以公募基金的费用向投资者提供私募基金的服务？就算最初基金公司为了跑马圈地愿意降低业绩报酬的水平，长远来看也不利于专户业务的发展。

但问题就出来了，很多投资者都是看中了专户理财强调绝对收益的优点才把钱送上门来的，可绝对收益真那么好赚么？实际上，基金公司宣传归宣传，实际产品上没有人敢作出保本的承诺，原因就是专户投资远比公募基金管理难度大的多。

首先，专户产品一般都有期限。“一对一”产品还好说，和客户沟通好可以掌握产品到期后会不会终止；“一对多”产品的沟通就难了，“林子大了什么鸟都有”，产品到期后肯定有人想退出、有人想进来，资金的流动必然会对基金经理的操作造成影响。

另外，由于专户投资的规模普遍较小，往往会采取集中投资的方式，对把握趋势的要求非常高。当市场走势不明朗的时候，专户投资很难抉择。不买可能市场上去了，你会跑输大盘；买了可能没过多长时间就转向了，也会比较尴尬。另一方面，产品临近到期前的一两个月，专户操作也必须非常谨慎。如果那一两个月之前没有把一些浮盈兑现，可能之后市场就不会再给你机会了。所以说专户投资的基金经理必须要比公募投资对市场更敏感，准确把握大势，这也是为什么不少基金公司都将经验丰富的基金经理调去担纲专户投资。

从这个角度看，专户投资可能表现出更强的“趋势投资”色彩，当趋势明朗时才会大胆买入，当趋势转向时也会果断退出，而且很可能是卖光所有股票仓位。对于专户投资者来说这样的做法当然有助于他们保住本金，但对于整个市场来说，可能又增加了一个“追涨杀跌”的波幅倍增器。

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