［金元证券］华兰生物：今年流感疫苗有望带来较大贡献

2009年06月05日 15:09金元证券研究所【大中小】【打印】已有评论0条

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国外流感疫苗可能出现短缺目前，美国流感疫苗接种比例约27%，西欧国家也达到15%至20%左右。今年受到H1N1疫情的影响，国外疫苗接种量会高于往常年份，从以往的流感疫苗生产能力看，全球产能在4亿人份左右，产销基本平衡，其中Sanofi Parsteur在08年度生产了1.7亿人份，产量占全球市场的45%左右。从产能看，今年的流感疫苗将可能会出现比较大的短缺。 2007年度，流感疫苗销售收入约28亿美元，同比增长23.8%，预计08 年度的销售收入约30亿美元。

国内流感疫苗生产商产销量将会创历史新高在国内，流感疫苗是自费疫苗，以往的接种量大约在3000万人份， 2008年度批签发约3600万人份，预计未来几年接种量的增长在30%左右，销售大约是供大于求，据赛诺菲中国市场总监易青称，普通流感疫苗目前在国内处于供大于求的状态，包括赛诺菲巴斯德在内的疫苗企业每年回收销毁的疫苗占到约25%。今年，国内的流感疫苗生产商很可能也会出现供不应求的局面。在 2003年SARS流行年份，流感疫苗脱销，销售量从2002年度的680万人份(投放780万人份左右，有近100万人份最终销毁)，急剧上升到 2003年度的1600万人份左右，次年销售量出现回落。今年，由于受到 H1N1影响，预计也将出现消费量急剧增长的状况。当然，接种率将受到宣传以及接种费用的影响(我们目前不知道这次免疫将由政府还是私人买单)，但从以往经验，这次流感疫苗销售将会出现大幅增长。目前，国内有11家流感疫苗生产商，其中，天坛生物与华兰生物、海王生物为上市公司，我们预计三家的流感疫苗销售都会较好。今年天坛生物的计划产量为200万人份，华兰生物的产能较大，公司产能为 2500万人份左右，08年度报批441万人份，估计实际销售300万人份左右。

给予华兰生物“增持”的投资评级华兰生物的流感疫苗产能较大，今年该公司的流感疫苗销售量可能会超出市场预期不少，而明年流感疫苗的销售量可能会出现回落。另外，公司今年还将会有乙肝疫苗、流脑疫苗上市，其中乙肝疫苗已经通过现场核查。我们预计公司由主营带来的09年、10年EPS分别为0.96元和0.92元(考虑到2010年度流感疫苗销量可能会回落)，目前股价为 28.4元，对应09，10年的动态pe分别为29倍和31倍。考虑到公司今年流感疫苗销售可能会超预期，而且公司在血液制品领域的领先地位以及丰富的疫苗品种贮备，从长期看公司的发展前景较好，我们给予公司 “增持”的投资评级，建议投资者关注。

风险提示 (1) 如果此次甲型H1N1流感被确定为大流行流感，那么本次流感疫苗生产商只有北京科兴受益，我们估计会被确定为季节性流感的可能性大。 (2) 公司生产量不足，或者流感疫苗销售达不到预期，则业绩将低于估计的水平。

公司公告：

[2009-06-05]华兰生物：关于为控股子公司提供担保的公告

[2009-06-04]华兰生物：关于取得甲型H1N1流感疫苗生产用毒株的公告

公司新闻：

[2009-06-05]华兰生物为子公司提供担保

[2009-06-05]华兰生物工程股份有限公司关于为控股子公司提供担保的公告

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