创业板考验均衡艺术:保证发行速度及企业质量

2009年11月13日 07:00中国证券报 】 【打印共有评论0

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□本报记者 杜雅文 吴铭

创业板首批28家公司挂牌上市首日便上演了一场惊心动魄的“大片”:平均涨幅106.23%,静态市盈率平均111.03倍,盘中停牌49次。好在随后的市场表现未再大起大落,创业板的平稳运作迈出了一小步。当然,仅仅两周的市场表现尚不能完全认定创业板已平稳运行,市场各方对于创业板发行节奏的认识仍存有分歧。

目前,市场中有一方观点认为,应当“以量压价,快速发行”,使创业板企业尽快达到一定市场规模,这既有利于找到合理的价值中枢,又可防止因数量太少而非理性暴炒,更可以使上市公司行业结构多元化,能有效降低市场系统性风险。

早在创业板个股发行过程中,就因其首发静态市盈率过高,被认为有可能埋下日后市场暴涨后暴跌的风险。这种担心不无道理,暴涨暴跌的股价走势往往令大多数投资者无所适从,如果让散户长期深度套牢,创业板将丧失对投资者的吸引力,其活力也将大打折扣。统计显示,截至11月12日收盘,28只个股平均动态市盈率约为68倍,相比中小板48倍左右的估值明显偏高,创业板总市值相比首日已蒸发193亿元,其负面影响不容小觑。这就需要通过加快发行节奏来加以调节。

另一方观点认为,对创业板公司股价过度干预是不可取的,只要企业素质高,创新性、成长性突出,市场给予100倍或以上的市盈率水平也是适当的。从本质上看,创业板成功的关键在于企业的创新与成长能力。鉴于存在较大投资风险,未来创业板发行上市节奏应该放缓,监管部门应进一步把好创业板审核关,要在高成长性和创新性上做足文章,坚决避免将不合格的企业纳入创业板阵营。

不论是从海外经验还是从我国中小板发展的过往经验中均能看出,保证创业板企业发行速度较快以及上市企业质量较好,将是创业板成功的两大重要因素。从海外市场来看,创业板开设初期由于供需失衡,均会显现高定价特征,通过加快发行节奏,通常能有效解决投资标的不足问题,使股价回归到合理位置。境外很多创业板市场未能成功,其主要原因在于上市标准过于宽松,让那些还不是很成熟的企业进入市场,比如意大利、比利时创业板市场和德国新市场最后被迫关闭,都是前车之鉴。

我国创业板优质后备资源丰厚,经过经济长期较快速度发展,积累了大批优质中小企业,不仅能为创业板带来源源不断的活力,也将是创业板成功的最重要因素。创业板开市一次性推出28家公司集中挂牌,显示出管理层已从市场供求关系角度考虑抑制首日炒新问题。从10个交易日的市场表现来看,由于这批企业整体素质较高,在高开低走之后,股价走势基本上都较为平稳,显示市场对于创业板个股定位有一定共识,市场主导的价值发现过程仍在进行中。

总体看来,在不降低发行门槛、提高发行企业质量尤其侧重其创新性和成长性因素的基础上,相对于主板,适度加快创业板发行节奏正逐渐成为市场的共识。而适度加快发行节奏,还将给予创业企业明确希望,既利于社会创新、创业加速发展,也有利于将大量优质企业留在国内资本市场。因此,在市场为创业板个股定价寻求一个均衡点、体现价值发行功能的同时,监管部门也需要在发行节奏的“大干快上”和“慢工细活”之间找到一种新的平衡。

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