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联储观察:摩根士丹利客观看待Fed资产问题

2013年03月19日 13:40
来源:凤凰财经

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美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)规模庞大且不断增长的资产一直让许多央行观察人士感到焦虑,但摩根士丹利(Morgan Stanley)观察人士的一份报告指出,相对来说历史上也有过这种情况。

摩根士丹利告诉客户,历史上有两次Fed资产规模占国内生产总值(GDP)的比例与Fed似乎将要达到的水平相当。经济学家Vincent Reinhart写道,在大萧条(Great Depression)和二战(World War II)时Fed的资产规模达到最高,占到了GDP的20%左右。目前Fed持有资产略高于3万亿美元,略低于上述水平。

鉴于外界普遍认为未来一段时间Fed将继续推进每月购买约850亿美元美国国债和抵押债券的计划,Fed的资产占GDP的比例显然可能很快赶上甚至超过上两次历史事件时的水平。Fed将于周二和周三开会,大部分人预计该行将继续推进债券购买计划。

Reinhart提醒道,大萧条和二战时的情况在一定程度上为今天的央行人士敲响了警钟。他认为Fed资产在GDP中占比过高可能最终威胁到央行独立性,并有可能使央行沦为财政政策制定者的附庸。

Reinhart写道,20世纪40年代Fed资产之所以在GDP中占到如此高的比重,主要是因为Fed按照财政部(Treasury)旨意推低长期借贷成本。

Reinhart称,这令美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)的决策者们大为惊恐。他们担心针对战争非常时期的政策可能成为Fed的政策常态。央行人士认为,Fed购买过多政府债券可能导致通胀大幅上升,而Fed的任务是控制通胀。

Reinhart称,好在1951年协议(The Accord)解决了这一问题。协议使Fed重获货币政策独立性,但作为交换,Fed必须帮助重组一些政府债务。

回到现在,历史先例对现实的指导意义终归有限。在这个Fed从事商业运营的年代,不光经济和金融环境,就连Fed的职责都发生了重大变化。首先,近年来Fed资产快速扩张都是自己造成的。

也就是说,Fed大量吃进国债和抵押债券使其成为了市场重要参与者。现在许多人担心,如果Fed资产购买计划推进得太深,可能严重扰乱这些关键市场的基本运行。

同时某些批评人士认为,Fed通过购买资产促成极低借贷成本的做法已经使美国国债收益率下降了许多,因此当选领导人才能避免作出削减赤字的艰难抉择。因为如果Fed维持低收益率,就能抑制美国财政部的借贷成本不断上升的情况,而低借贷成本往往会导致高水平赤字支出。

说得更宽泛一点,Fed资产继续扩张的同时伴随著通胀风险。最近有经济学家团体发表论文称,美国政府的借贷规模即将达到危及投资者信心的水平,这可能导致市场利率大幅上升,进而反过来严重损害Fed有效实施货币政策的能力。

[责任编辑:zhangyuan] 标签:资产 摩根士丹利 借贷 债券 
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