股指期货在短线交易中优势明显

编者按：上周末，中国证监会宣布，国务院已原则同意开展融资融券试点和股指期货业务。这一消息在投资者中引起巨大反响。本报收到许多读者来信，希望介绍融资融券和股指期货的相关知识和规则。从今日起，本报“投资学苑”版和“读者热线”版将陆续刊登相关文章，以飨读者。欢迎读者继续来信提出具体的问题，我们将请专业人士进行有针对性的解答。

□齐鲁证券 黄常青

国务院已原则同意推出股指期货，市场预计3个月左右之后中国金融期货交易所即可接受投资者开户。这对国内资本市场而言，无疑是一个重要的里程碑；对于投资者来说，股指期货的推出将带来投资机遇。

很多投资者认为股指期货是机构与机构之间博弈的工具，对个人投资者意义不大。其实，股指期货除了价值发现、套利、套保等基本功能之外，也是一项非常优良的投机工具；与国内目前同样具备T+0(或类T+0)交易特点的权证业务、ETF套利(延时套利)业务相比较，保证金结算、以指数作为交易标的以及做空机制令股指期货在短线趋势交易中具有非常明显的优势。

从交易风险与机遇的角度来看，权证在国内资本市场的发展遇到水土不服的问题，缺少套利束缚的权证价格很容易在短期内严重偏离其内在价值，风险巨大，并且交易杠杆倍数小；ETF套利业务(包括延时套利)虽然给一些资金较大的投资者提供了类T+0的交易机会，其优势在于ETF价格基本围绕其净值波动，而指数不容易被资金所操控，不失为一种风险适中的短线T+0交易品种，但是，它缺乏杠杆效应，获利难度较大。相比而言，股指期货以指数为标的，在套利机制的束缚下，股指期货的价格虽然可能会受未来预期的影响，在短期内偏离其指数，但它基本会围绕内在价值进行波动，是很好的指数交易工具，而保证金结算制度为股指期货提供了巨大的交易杠杆，无疑给一些擅长做T+0短线趋势交易的投资者提供了一个很好的平台。以目前中国金融期货交易所公布的股指期货仿真交易合约为例，如交易保证金标准一般维持在15%左右，杠杆比例为6倍左右，这就意味着股指期货合约价格在每变动1%的情况下，将为投资者带来6%左右的损益，明显优于当前的ETF延时套利交易。另外，股指期货具备做空机制，这也是权证和ETF延时套利无法比拟的，这给短线趋势交易者在指数下跌过程中提供了非常便捷的投资渠道。

从交易成本的角度来看，交易所对期货公司手续费收取比例为万分之零点五，没有印花税，这也优于权证和ETF延时套利，交易成本较低，对于短线交易频繁的交易者无疑具有较大的吸引力。

再来看交易门槛。股指期货的进入门槛要高于权证，但是要低于ETF延时套利。以2009年12月21日上市交易的IF1002为例，其挂盘基准价为3627.8点，该合约交易保证金标准为15%，合约乘数为300元，单份合约价值为109万元左右，需缴纳的交易保证金为16万元左右，这远低于ETF延时套利的水平。不过，投资者要完成股指期货开户尚须符合“股指期货投资者适当性制度”的要求。根据目前中金所公布的暂定稿，个人投资者股指期货开户要符合硬性指标测试和弹性指标评估，包括基础知识测试、投资者的财务状况证明等。目前股指期货模拟开户试点已经开始，随着“股指期货投资者适当性制度”的正式发布，对股指期货感兴趣的个人投资者可以密切关注。

漫画/唐志顺

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