“煞车”与 “爆破”的选择

2010年02月03日 14:27凤凰网财经 】 【打印共有评论0

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温天纳

一月底的市场非常热闹,各种传言疑云闹得热烘烘的,其中内银股和内房股均承受了不少冲击。其中内房也是市场的关注点之一,2009年下半年香港曾出现内房新股潮,但是究竟内地专家的看法又如何?文广集团《第一财经集团》的总经理秦朔兄早发表了一篇评论文章,笔者觉得挺有意思的,因此特别节录出来和读者们分享。

文章的大意为如下:

“不久前,招商证券总部邀请我去深圳和《非理性繁荣》一书的作者美国著名学者希勒教授对话,主持人是招商证券香港的资深投资银行家温天纳 ... 会议后仔细咀嚼了天纳的《纳论中国投资大趋势》新书,天纳根据资料文献,发现自工业革命以来,一个完整的房地产周期大约是18年,和人的成长周期(成人)一致。如美国的房地产市场分别于1974年、1992年和2010年达到低点。根据美国学者哈里森的观察,18年周期的前14年房价上涨,后4年下跌。房价会先上涨7年,然后可能会发生一个短期的下跌,然后再经历5年的快速上涨,之后是2年疯涨,最后是4年左右时间的崩溃。

我是不太相信哈里森曲线的。假定,只是假定这个曲线在中国成立;如果从1998年7月国务院发出《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》,停止实物分房,实行货币分房,房地产业真正地走向市场之后,目前已经进入第12年。那也就是说距离崩溃不远了?

天纳新书中还提到,恒隆地产的老板陈启宗经历过六、七次股灾,陈董对他说,还是投资“砖头”靠得住些。我查了一下,陈董的确在2009年7月说过,经过金融危机后,投资者应更小心金融产品,而“砖头”比较实际。

至少在过去的12年中,投资“砖头”被套住的很少。而赚钱的,很多。

且看未来6年。”

市场是否过热?会否爆破?一直是各界关心的重点。事实胜于雄辩,在国家统计局公布了2009年一系列的宏观经济数据的时候,中央电视台也邀请了笔者做了实时分析。

2009年全年来看,内需扩张是中国经济快速走出通缩的主要推动力,外需是明显的负贡献。出口下降16.9%,进出口名义值下降35%,考虑到进口价格跌幅更大,因此顺差实物量下降幅度也更大。观察12 月份出口同比增长17.6%,进口同比增长55.6%,顺差184 亿美元。进口量增速一直在快速回升,并显著快于出口增速,同时笔者也观察到进口价格在快速上升,实际上正是因为中国内需扩张导致进口增加,进而拉动进口价格,顺差维持减少趋势。顺差下降反映了去年内需明显强于外需的事实,这一点在今年估计不会完全转变。

内需方面,零售额平稳增长,投资实际增长33%,是1993 年以来最高。全年全社会固定资产投资比上年增长30.1%,其中,城镇固定资产投资增长30.5%,农村固定资产投资增长27.5%。由于强力的库存清理,2009 年投资增速与产出增速出现背离,但这将在2010 年发生逆转,也就是投资实际增速将下降,但产出增速会明显提升,因库存正常回补和在通胀明显上升的背景下,库存投资会上升。观察12 月份投资增速为20.3%,出现明显回落,但这也是内地正常的年末现象。

第4季度GDP同比增长10.7%,环比折年率增长10.8%,12 月份工业同比18.5%,环比折年率增长17.6% 。CPI 环比上涨7%、PPI 环比上涨超20%,通胀压力明显增强,12 月份物价涨幅超市场预期,除了受雪灾影响持续外,总需求扩张导致通胀压力也在逐渐增强。

实际上,2009 年超常规的政策应对也埋下了今年过热的种子,2010 年的中国经济,将会是一个全然不同的格局,金融海啸危机将会很快被人遗忘。但非常时期非常应对可能导致的一个结果是,从长远看未来政策变动较以往更加频繁,这将引起未来经济波动的幅度加大,而周期长度可能明显缩短。

去年M2 增长速度接近3成的13 年来最高,流动性绝对是通胀的导火线,政策的收紧已经无法避免。但在通胀大幅度上升之前,必须先要有经济高增长和企业盈利的大幅好转作为前提,笔者估计今年首次加息最快的时间将在4月前,读者们可以参考笔者的论点。

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作者: 温天纳   编辑: fujs
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