“叛逆”分析师张化桥 莫轻信分析师的短期预测

2010年12月07日 02:42第一财经日报 】 【打印共有评论0

舒时

在香港资本市场上,张化桥是个颇为特别的人物。他于1994年进入瑞银投行,但由于生意不佳而被迫转至汇丰银行做中国研究。在汇丰,他因为一份真心直言的报告,被迫离开分析师岗位,但因此意外地在研究界声名鹊起,再被瑞银招至麾下从事研究工作,随后多次成为机构投资者眼中最佳的中国分析师。

2006年,对研究工作感到“审美疲劳”的张化桥离开瑞银,赴深圳控股担任首席运营官。2008年金融海啸前夕,他又被瑞银请回投行界。这次他担任了瑞银中国投资银行部副主管。

经历多次工作变革,他却不改真心直言的个性,在刚刚完成的新书《投行分析师的叛逆宣言》中,对自己过去的工作股票分析与预测进行了深刻反思,并劝投资者莫要轻易相信分析师的短期预测。当被问及,是否担心此书出版后会被分析师同行骂时,他说:“或许别人说这个话会被骂,但我够资格说这话,在分析师行业,可能没有人比我做得更久了。”

不久前,张化桥接受《第一财经日报》专访,再次展示了他的真心直言。在采访中他多次强调,其言论仅代表个人观点,与其服务的公司无关。

第一财经日报:内地的通胀比较明显,人们的通胀预期也较高,你觉得调整这种预期应该用什么方法?

张化桥:显然是要收紧信贷、加息,另外一定要让通胀真正下降。百分之八九十的老百姓其实并不知道国家统计局公布的数字。我父母没读过书,他们懂不懂通胀?这个概念其实他不知道,但物价上涨他知不知道?涨得多快?他们当然知道。他们去买玉米,去年是多少钱,今年是多少钱,还是知道的。(就算)短期不知道,但三五年他们还是知道的。所以,政府需要调整这个预期。

日报:与通胀相关的是,大家都很关注内地楼市什么时候会见顶,你怎么看?

张化桥:什么时候见顶谁也不知道。有人不断预测3个月、6个月、9个月以后楼市会跌多少,我认为这个方法论有问题。做这种短期预测的出发点就有问题,永远不要做这么短期的预测。我认为一两年都太短。

对于楼市现在的状况,我确实也有一些担心,大量居民买不起房子,这不是个大问题吗?

日报:你觉得是什么环节出了问题?

张化桥:主要是信贷增长太快,货币供应量增长太快。信贷确实需要收缩。

日报:目前的调控措施效用显现了吗?

张化桥:有一点效果,即交易量下降了,有些地方价格也有些调整,至少没涨了。

政府也很着急,不然为什么会用这些行政措施,有些还挺猛。我理解政府的出发点,但作为政府,一个监管机构,不能遇到问题就用权宜之计。比如,不准人家买第二套、第三套房子,这好像不对。这种措施不能持续。

日报:对于楼市问题,你认为政府还应该做哪些事?

张化桥:要考虑是否调整利息。中国的真实利率是负的,而信贷增长也过快,但这不是今天才发生的事情,从我1983年大学毕业到现在,中国的广义货币供应量的复合增长率达25%,房价、地价不涨才怪呢。

日报:你秉持怎样的投资原则?

张化桥:我做投资16年,其实纪录很一般。所以,最近几年我有了很大的调整。现在,我承认没有预测宏观经济指标的能力。

但如果说看十年、二十年行不行?这样就轻松许多了。第一,我要找一个“好的生意”,股票没什么好研究的,研究的是背后的公司,它做的是不是一盘好生意,这最重要。如果是好生意,价格说得过去,不是30倍而是20倍或者十几倍的市盈率,公司治理方面没有大问题,行业前景还说得过去,行业我还能明白,那我就买。

其次,要风险分散,买50或10个股票,长远一定是赚钱的。

日报:所以,你还是以长线为主?

张化桥:投资只能做长线,我曾经自以为聪明,做过很多取巧的事,但终究还是要亏钱。

日报:你在博客里写,两年前离开深圳控股的时候是个急性子,但你的同事却说你知书达理。你自己怎么评价呢?

张化桥:深圳控股是国企,做事规规矩矩、按部就班。我是在资本市场做了十几年的人,风风火火的急性子,所以我去的时候批评人不给情面。我也很后悔,下次再有机会,会稍微注意方式、方法。深控董事长也经常跟我讲,你的主意都不是坏主意,但要注意别人的接受情况。(实习记者郭晓萌对本文亦有贡献)

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作者: 舒时   编辑: liyang
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