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温天纳:美欠中国每人5700元 人民币升势会否逆转

2011年09月19日 09:03
来源:凤凰网财经 作者:温天纳

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笔者将应邀在本周三到北京出席一个人民币国际化论坛,题目涉及货币战争。

内地的主流意见认为,美国绝对不希望人民币在未来成为国际硬货币,更加不希望人民币的国际话语权上升。

欧债危机下,美元资产再次成为环球避险工具,美元在近期呈现了相对的强势,这强势甚至导致人民币的短期升值趋势看似有所减弱。

究竟人民币升势会否改变?若预期出现变化,对中国是好还是坏?内地调控政策会否出现相应的调整?如果有调整,究竟会朝哪一个方向走?

美欠中国每人5700元

近日,欧罗虽短暂喘息,不过,在欧债危机尚未有全面的解决方案前,若情况剧变,美元还是有走强的可能性。因此,人民币短期依然有震荡的可能。

最终,估计还是要看欧洲形势未来的发展。目前,投资界也不敢太进取,断言美元或人民币未来的走势。另外,近期投资者也减低了亚洲货币持仓,也令到亚洲货币偏软。

早前,人民币升值速度的确较快,但在环球局势震荡的情况下,中国人民银行也需要暂时放缓人民币的升势,以作观察。

人民币未来的走势,除了要考虑国家的需要之外,美元的趋势也是重要的影响因素。美元在QE1和QE2之后急速贬值,但欧债危机产生连锁反应,欧罗中长线形势并不明朗。美元作为避险货币,尽收渔人之利。美元会否绝处逢生?答案将在未来半年揭晓。

美元价格的大幅波动将影响大宗商品和黄金的价格,冲击资产价格,国家和个人财富也会受到影响。目前,内地的外汇储备超过3万亿美元,遥遥领前其它国家。而巨额外汇储备里,超过7成都是美元资产。

粗略测算,若单以内地外汇储备目前投资美国国债1.16万亿美元计算,美国欠每个中国人约5700元(人民币.下同)。

美不会坐以待毙

若美元升值,表面上外汇储备的国际购买力将提升,但是美元价格上升,将衍生一系列的动态变化,商品和黄金的价格可能会大幅下挫,整体影响难以评估。

若美元趋势改变,人民币汇价兑换美元会否持续上升?

最近有一个论点就是,人民币将在2015年自由兑换,成为国际货币,甚至成为国际储备货币。

中国若要顺利驶入国际金融市场,取得更高的话语权,必须要加快人民币国际的部署和发展。人民币不会因为美国信贷评级被下调,而自动国际化的。

人民币在国际市场的话语权增加,这对中国当然有利,减少依赖美元。若日后商品和资源价格能直接以人民币报价,当然会更好的,将大幅减少因美元突然贬值或波动而导致输入性通胀爆发,这几年中国可谓饱受冲击之苦。

但是在内地,不少学者认为,美国不会坐以待毙,容许人民币在国际市场崛起,挑战美元环球霸主的地位。因此,美元在未来五年极有可能会有出其不意的转势。人民币升值对内地宏观调控也有重要的影响。正如笔者以往提过,人民币升值预期和季节因素是预测外汇占款的两个重要变量。

由于人民币是非自由兑换货币,外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用,国家为了外资换汇要投人大量的资金,增加了货币的需求量,形成了外汇占款。

一般而言,9月至12月新增外汇占款的全面占比达到42.7%,这段期间,中国人民银行对冲压力十分巨大。不过,目前受环球风险因素上升和内地通胀压力居高不下的双重影响,香港市场上的人民币升值预期已经呈现走弱的趋势,升值预期的改变对9月外汇占款增加量的影响将会浮现。在这情况下,中国人民银行对冲压力可能有所减轻。

根据中国人民银行2011年9月11日公布的数据,2011年8月底,广义货币(M2)增长快速下降,当中有两个主要因素。

人行连番出手控银根

由于从2009年以来较为宽松的货币政策推高了M2的基数,在今年货币政策从紧的情况下,即使8月新增信贷比实施适度宽松货币政策的2010年同期多增93亿元,M2增长速度下降的幅度也会较大。另外,8月新增的外汇占款也有可能略低于预期。

最近中国人民银行不断出手,为了解决快速扩张的表外融资规模对金融稳定的潜在威胁,以及对冲或将增加的国际资本的流入,把存款准备金的范围扩大到保证金存款,预计增加存款准备金规模近9000亿元;而为了缓解资金面的压力,中国人民银行又连续八周进行货币净投放。

8月,中国人民银行净投放货币1670亿,银行间市场利率得到有效的改善。中国人民银行煞费苦心之举,是为了稳定市场对未来货币政策难有实质性放松的预期。不过,中国人民银行又同步对五大银行发行定向央票,表明调控流动性的决心未动摇。

人民币的走势也影响到外贸情况。根据中国海关总署2011年9月10日公布的数据,8月份出口同比增长速度虽然上升,但环比增长速度下降。

出口上升,主要受到季节因素影响,估计持续性不强。8月份进口增长速度超出市场预期,可能原因:

一、国际市场价格特别是原油价格的上升,从8月份重点进口商品来看,金额同比增长速度远大于数量同比增长速度,约13种商品进口数量的同比增长速度为负,而金额的增长速度却为正;

二、部分行业库存消化可能已经阶段性结束,部分工业原材料8月份进口增长速度回升。

新兴市场料推刺激政策

由于内地价格持续高位运行,国际大宗商品价格又由于美欧经济的不确定性未能明显回落,针对今年库存调整的判断,我们认为8月份内地一般贸易再次发生逆差,主要是由于部分行业企业补库存行为所致,而8月PMI原材料库存指数的回升也能侧面反映这一情况。

观察内地的外贸数据,我们可能留意到三项特征:

(1)消费品和劳动密集型商品出口增长速度继续保持稳定,而重点商品进口增长速度却反弹,必须关注原油、铁矿砂和铜材量价齐升的情况。

从经济周期来看,目前处于部分原材料价格维持高位,但经济向下调整的阶段。

(2)2011年8月份内地与主要交易伙伴出口均出现同比增长速度上升,而环比增长速度下降的情况,显示全球经济增长乏力。

近期部分新兴经济体已开始放松紧缩货币政策,预计这些经济体未来进一步推出刺激政策的可能性增加。

(3)对于内地经济,由于价格未出现明显回落,各行业库存调整阶段出现分化,大宗商品价格也可能被环球经济的刺激政策继续推高。我们预计第三季度进口增长放缓趋势减慢。

对于贸易顺差情况,则要视乎内需和外需的比较,当内需相对外需更为稳定时,必会导致顺差收敛,甚至逆差的出现。

在这情况下,人民币升值的压力或需将进一步减轻。人民币应否继续升值?这将成为人民币国际化部署中重要的一步。

 

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[责任编辑:hezl] 标签:人民币升值预期 PMI 人民币国际化 
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