温天纳：美欠中国每人5700元 人民币升势会否逆转

2011年09月19日 09:03
来源：凤凰网财经 作者：温天纳

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笔者将应邀在本周三到北京出席一个人民币国际化论坛，题目涉及货币战争。

内地的主流意见认为，美国绝对不希望人民币在未来成为国际硬货币，更加不希望人民币的国际话语权上升。

欧债危机下，美元资产再次成为环球避险工具，美元在近期呈现了相对的强势，这强势甚至导致人民币的短期升值趋势看似有所减弱。

究竟人民币升势会否改变？若预期出现变化，对中国是好还是坏？内地调控政策会否出现相应的调整？如果有调整，究竟会朝哪一个方向走？

美欠中国每人5700元

近日，欧罗虽短暂喘息，不过，在欧债危机尚未有全面的解决方案前，若情况剧变，美元还是有走强的可能性。因此，人民币短期依然有震荡的可能。

最终，估计还是要看欧洲形势未来的发展。目前，投资界也不敢太进取，断言美元或人民币未来的走势。另外，近期投资者也减低了亚洲货币持仓，也令到亚洲货币偏软。

早前，人民币升值速度的确较快，但在环球局势震荡的情况下，中国人民银行也需要暂时放缓人民币的升势，以作观察。

人民币未来的走势，除了要考虑国家的需要之外，美元的趋势也是重要的影响因素。美元在QE1和QE2之后急速贬值，但欧债危机产生连锁反应，欧罗中长线形势并不明朗。美元作为避险货币，尽收渔人之利。美元会否绝处逢生？答案将在未来半年揭晓。

美元价格的大幅波动将影响大宗商品和黄金的价格，冲击资产价格，国家和个人财富也会受到影响。目前，内地的外汇储备超过3万亿美元，遥遥领前其它国家。而巨额外汇储备里，超过7成都是美元资产。

粗略测算，若单以内地外汇储备目前投资美国国债1.16万亿美元计算，美国欠每个中国人约5700元(人民币.下同)。

美不会坐以待毙

若美元升值，表面上外汇储备的国际购买力将提升，但是美元价格上升，将衍生一系列的动态变化，商品和黄金的价格可能会大幅下挫，整体影响难以评估。

若美元趋势改变，人民币汇价兑换美元会否持续上升？

最近有一个论点就是，人民币将在2015年自由兑换，成为国际货币，甚至成为国际储备货币。

中国若要顺利驶入国际金融市场，取得更高的话语权，必须要加快人民币国际的部署和发展。人民币不会因为美国信贷评级被下调，而自动国际化的。

人民币在国际市场的话语权增加，这对中国当然有利，减少依赖美元。若日后商品和资源价格能直接以人民币报价，当然会更好的，将大幅减少因美元突然贬值或波动而导致输入性通胀爆发，这几年中国可谓饱受冲击之苦。

但是在内地，不少学者认为，美国不会坐以待毙，容许人民币在国际市场崛起，挑战美元环球霸主的地位。因此，美元在未来五年极有可能会有出其不意的转势。人民币升值对内地宏观调控也有重要的影响。正如笔者以往提过，人民币升值预期和季节因素是预测外汇占款的两个重要变量。

由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投人大量的资金，增加了货币的需求量，形成了外汇占款。

一般而言，9月至12月新增外汇占款的全面占比达到42.7%，这段期间，中国人民银行对冲压力十分巨大。不过，目前受环球风险因素上升和内地通胀压力居高不下的双重影响，香港市场上的人民币升值预期已经呈现走弱的趋势，升值预期的改变对9月外汇占款增加量的影响将会浮现。在这情况下，中国人民银行对冲压力可能有所减轻。

根据中国人民银行2011年9月11日公布的数据，2011年8月底，广义货币(M2)增长快速下降，当中有两个主要因素。

人行连番出手控银根

由于从2009年以来较为宽松的货币政策推高了M2的基数，在今年货币政策从紧的情况下，即使8月新增信贷比实施适度宽松货币政策的2010年同期多增93亿元，M2增长速度下降的幅度也会较大。另外，8月新增的外汇占款也有可能略低于预期。

最近中国人民银行不断出手，为了解决快速扩张的表外融资规模对金融稳定的潜在威胁，以及对冲或将增加的国际资本的流入，把存款准备金的范围扩大到保证金存款，预计增加存款准备金规模近9000亿元；而为了缓解资金面的压力，中国人民银行又连续八周进行货币净投放。

8月，中国人民银行净投放货币1670亿，银行间市场利率得到有效的改善。中国人民银行煞费苦心之举，是为了稳定市场对未来货币政策难有实质性放松的预期。不过，中国人民银行又同步对五大银行发行定向央票，表明调控流动性的决心未动摇。

人民币的走势也影响到外贸情况。根据中国海关总署2011年9月10日公布的数据，8月份出口同比增长速度虽然上升，但环比增长速度下降。

出口上升，主要受到季节因素影响，估计持续性不强。8月份进口增长速度超出市场预期，可能原因：

一、国际市场价格特别是原油价格的上升，从8月份重点进口商品来看，金额同比增长速度远大于数量同比增长速度，约13种商品进口数量的同比增长速度为负，而金额的增长速度却为正；

二、部分行业库存消化可能已经阶段性结束，部分工业原材料8月份进口增长速度回升。

新兴市场料推刺激政策

由于内地价格持续高位运行，国际大宗商品价格又由于美欧经济的不确定性未能明显回落，针对今年库存调整的判断，我们认为8月份内地一般贸易再次发生逆差，主要是由于部分行业企业补库存行为所致，而8月PMI原材料库存指数的回升也能侧面反映这一情况。

观察内地的外贸数据，我们可能留意到三项特征：

(1)消费品和劳动密集型商品出口增长速度继续保持稳定，而重点商品进口增长速度却反弹，必须关注原油、铁矿砂和铜材量价齐升的情况。

从经济周期来看，目前处于部分原材料价格维持高位，但经济向下调整的阶段。

(2)2011年8月份内地与主要交易伙伴出口均出现同比增长速度上升，而环比增长速度下降的情况，显示全球经济增长乏力。

近期部分新兴经济体已开始放松紧缩货币政策，预计这些经济体未来进一步推出刺激政策的可能性增加。

(3)对于内地经济，由于价格未出现明显回落，各行业库存调整阶段出现分化，大宗商品价格也可能被环球经济的刺激政策继续推高。我们预计第三季度进口增长放缓趋势减慢。

对于贸易顺差情况，则要视乎内需和外需的比较，当内需相对外需更为稳定时，必会导致顺差收敛，甚至逆差的出现。

在这情况下，人民币升值的压力或需将进一步减轻。人民币应否继续升值？这将成为人民币国际化部署中重要的一步。

[责任编辑：hezl] 标签：人民币升值预期 PMI 人民币国际化 

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