达摩克利剑高悬 量宽惹动荡不断

2010年10月20日 09:49凤凰网财经 】 【打印共有评论0

日本上周二(10月5日)再次下猛药,宣布推出量化宽松措施,降低日元隔夜利率维持在0%至0.1%,大印日元,同时到市场上购买各类型金融产品,试图压抑日圆失控的升势,并力图摆脱经济阴霾,市场由此预期美联储也将随之推出第二轮量化宽松政策(QE2)。美联储公布上月21日议息记录指出,如果经济增长持续缓慢,储局为能够达到降低失业率及重回通胀水平的两个工作目标,将有需要再次推动经济刺激措施。

其政策理论依据是,提高预期通胀能够使实质短期息率下降并且能同时刺激经济。内在经济逻辑是,引导市场预期未来通胀将会持续上升,从而拖低实际利率,企业及消费者将不会暂缓采购及消费,使经济即时得到强劲的后援。据媒体透露,储局意在11月初议息会议考虑,定立非正式通胀目标是1.5%至2%,至于债息上限,一个例子显示,要将3年期国债孳息率上限设定为0.25厘,若超越,储局将入市买债推低孳息。

然而,货币及财政政策都有其副作用,此次联储采取提升通胀预期,及购买国债降低孳息的举措也有明显之弊端。且不说短期变动预期通胀目标能否有效拉动经济增长,即使最后措施奏效,通胀的程度却很难准确拿捏,若产生过高通胀预期,令每个人都深信通胀必将升温,民众将会急切消费,最终使通胀升温变成事实,届时恐引发通胀失控局面,如果失业率也并未如预期改观,将会形成更令人困扰的“滞涨”局面,刺激措施将会把经济从一个低谷带入另一个深渊。

现实状况是,美国9月份非农就业职位较8月份转差,意外减少9.5万人,但数据显示私人企业就业情况仍见增长,但政府工作岗位在减少,而减少的职位中半数政府工作岗位来自于州和当地政府,原因是一些财政状况欠佳的州份,需要开始削减工作岗位来节省开支;里士满联邦储备银行(Richmond)总裁力加(Jeffrey Lacker)认为失业率高企,是由于失业者的技能未符合目前市场要求所致;种种细节表示,各地方政府沉重的财政负担也成为拖累就业上升的阻力,且劳动者本身技能问题和企业不愿在经济放缓中增聘人手,更成为问题产生的重要原因,这样较为复杂的状况远非提升通胀预期和降低孳息可以很好解决的。

此外,美联储寄望于QE2能够压低美元汇率,从而提升美国出口竞争力,带动出口增长及支撑本地经济,然而事实状况是,很多美国企业现金流充裕,即使利率再低也未必使他们有动力去借贷以进行投资。并且如果压制长期国债息率,相关债券资产收益将会大减,美国婴儿潮一代现已步入退休,其持有的债券未来收益将很难满足其退休预算,滋生大量社会问题,而且美国债息已经处于历史低位,但经济并未有起色,其副作用倒为市场诟病,最为明显的就是,流动资金绝少去支持经济,而是搞热了金融市场,加大了经济动盪。

若然美国加速印钞,对新兴经济体而言将是一场灾难,新兴国家辛辛苦苦赚回了血汗钱,却要兑换成发达国家想印多少就印多少的“硬货币”,这些新兴国家自然不甘心坐等劳动成果被大块蚕食,转而将赚来的美元、日元及欧元用于购买黄金、白银、原油等各类资产,或者进入股市、债市,最后的结果有可能就是,本币强硬,出口萎缩,通胀升温,贫富差距加大,社会动盪加剧。相关国家已开始有所行动,南韩、台湾沽出本币,巴西、印度则进行外汇管制,中国一方面拒绝人民币过快升值,另一方面紧缩银根,减少流动性。

欧洲对美国QE2也存有戒心,欧洲各政府要全面削减财政赤字,不能够再多印钞票,然而,美钞氾滥,欧元及人民币并未相应贬值的情况下,必然受到资金追捧,这迟早会表现在汇价之上,美元走弱,欧元及人民币走强,这对欧元区及中国一些对汇率极为敏感的世界重大出口国都将是一个不小的挑战。总而言之,滥印货币政策阴影一日未消,市场动盪风险就一日未减。

本文由Quamnet华富财经交易广场分析师肖淼撰写

Quamnet交易广场主管林志江监修

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作者: 林志江   编辑: robot
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