《日本经济新闻》4月9 文章，原题:中国保持经济增长实现社会稳定是当务之急 8月份举行的北京奥运会将会检验中国改革开放30年成果。如果奥运会成功，那今年作为象征“中华复兴”的年份将被载入史册。然而，在世界经济减速、国内物价暴涨和股市暴跌的影响下，中国的宏观经济形势日益严峻。在保持中长期经济增长上，能否实行一直推迟实施的改革是关键。

中国去年的经济增长率是11.4%，自2003年以来连续5年达到两位数。另一方面，中国为抑制人民币升值而干预外汇市场，货币供应量激增。在这一背景下，通货膨胀加剧，以房价和股价为主的资产价格出现暴涨。特别是在股票市场，“非流通股”改革取得进展，上证指数在去年10月15日突破了6000点，两年多时间增长了5倍。

此后，在次贷危机引起金融市场混乱，为制止通货膨胀而实行货币从紧政策，以及人民币升值的背景下，股价进入了一个调整期。但是，未能消除股价与企业收益相比略微偏高的现象。况且从明年起将解除政府持有的大量“非流通股”在市场销售的禁令，有人担心将导致供求关系恶化。此外，应当注意到股市有进一步下跌的风险。股市下跌可能会导致消费疲软，企业的投资也会停滞不前，加上世界经济恶化导致出口减速，中国经济很可能在北京奥运会开幕前迎来转折点。

就像1964年举办东京奥运会时一样，中国为举办北京奥运会而集中对相关项目进行投资。许多人认为，奥运会闭幕后中国经济状况将出现恶化。奥运会后不会再有相关项目的投资，北京周边地区需要进行一些调整，但不至于导致整个国家的增长率下降几个百分点。相反，通货膨胀加剧与泡沫破灭将是令人更加担忧的因素。

实现增长方式的转变，一是在供应上“由增加投入量转变为提高生产率”，二是在需求上“由依赖出口与投资型转变为促进消费的平衡型”。（作者 野村资本市场研究所高级研究员 关志雄）

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