在这种形势下，人民币若继续大幅升值，将会对出口企业造成严重挤压，进而加速中国经济的下行风险。

上周，发改委再次上调了火电企业上网电价，但没有调整销售价格，预计这将不会对通胀构成明显影响。但我们认为，在下半年，当CPI与PPI出现降温迹象时，国内会陆续进行资源类商品的价格改革，以理顺价格形成机制，改善市场供需失衡的局面，因此这将给通胀带来持续压力，总体通胀形势较高的局面，将维持到09年。同时，粮价具有较大的不确定风险，目前的粮食收购与价格形成机制，将会持续挤压农民的粮食生产动力，其改革的迫切程度，甚至高于资源类商品。

三欧洲经济继续滑坡，欧洲货币下行压力不减

在美元升势放缓的空档，欧洲货币获得了喘息的机会，欧元和英镑对美元均出现反弹，但反弹走势相当脆弱。

欧元区的基本面仍维持近期一直持续的悲观气氛，多项数据显示其3季度经济有进一步下滑的风险。

德国上周公布的7月份PPI月比上升2.0％，创1974年2月以来最高增速，年比上升8.9％，创1981年10月以来最高增速。尽管通胀压力强劲，但在2季度德国GDP负增长的事实面前，市场对通胀数据已全然失去兴趣，因此时欧洲央行已无升息的可能。

德国8月ZEW经济景气指数由-63.9改善至-55.5，好于预期的-62，成为欧元区数据中为数不多的亮点，但更多的经济数据则指向下行。

欧元区8月服务业PMI指数降至2003年6月以来的最低点48.2，而欧元区服务业就业指数降至49.2，这是自2004年以来的最低点，预示着欧元区失业率将会继续上升；法国8月制造业PMI指数创6年来的最大降幅，从47.1降至2001年12月以来的最低点45.1；法国8月服务业PMI小幅升至48.5，但连续第二次处于50以下，表明法国的服务业在收缩；德国8月制造业PMI指数跌至49.9，是自2005年8月以来第一次低于50，表明德国强劲的制造业开始收缩，这将有可能影响到德国的出口。

欧元区6月工业订单月比下降0.3％，年比大幅下滑7.4％，同样相当糟糕。

上周欧元在跌至1.4628后寻获支撑，振荡反弹，但未能突破1.49，周末前再度大幅下滑。从技术图表观察，欧元上周的反弹呈现楔形整理形态，后市蕴含较大的回落风险。

从日线图观察，欧元KD指标低位金叉，显示欧元上行动能有所增强，考虑到欧元此前的巨大跌幅，因此认为即使欧元反弹到1.5，其修正幅度与跌幅仍不成比例，因此预计欧元近期走势将较为复杂，充满振荡。

支撑位:1.4740、1.4620、1.4530

阻力位:1.4900、1.4990、1.5160

英国经济同样愁云惨淡，上周公布的英国2季度GDP修正值，使英国经济向衰退又迈进了一步，数据显示，英国2季度GDP季比从增长0.2％下调为零增长，这是自1992年2季度以来表现最差的一次，年比从增长1.6％下调为1.4％，创1992年4季度以来的最低增速。