农业银行总行外汇交易员 张志刚

外汇市场习惯性地对日元加以评论，诸如“日元走势疲软，日元表现强劲……”默认为日元兑美元走弱或者走强，这反映了美元兑日元走势的主导地位。但近期的汇市走势表明，这一论断或许要改变一下。

9月中旬，雷曼兄弟主导的本轮汇市行情中，欧元、英镑、澳元等兑美元短时大幅上涨，在短短几个交易日内，欧元由1.3950最高攀升至1.4850，英镑、澳元也都有超过4%的涨幅，唯独美元兑日元汇率基本维持在104.80-108的区间内震荡。市场行情暗示，其他货币特别是欧元兑日元的走势逐渐开始主导日元汇率。主要原因分析如下:

美元信用危机将滑向冰点

1944年7月美国新罕布什尔州布雷顿森林，美国开始了赤字经济。因为该体系是一个基于美元为中心的货币安排，以美元作为主要储备资产，也就意味着美国必须长期贸易逆差，才能使美元流散到世界各地，使其他国家获得美元供应。自此，美国人开始了双赤字的永动机式货币运行模式。这个体系的一个最重要前提，就是全球对美元的信心。雷曼兄弟破产后，美国政府抛出了高达1万亿美元的救市计划，这个共产主义式的救市，更准确地说是共债主义的救市，使得全球开始意识到，单纯地给美国政府买单已经无法维持美国的金融稳定，现在轮到给美国企业买单的时候了。沉重的债务负担，使得美国国债收益率在一周内，由3.3%蹿升至3.9%，市场对后市美元的信心迅速滑向冰点。

交易主体变化偏好欧元

日元交易主体的变化体现在两个方面，一是交易参与者，二是交易基准货币。美国五大投资银行中贝尔斯登、雷曼兄弟、美林证券都已成为过去，剩下两家也开始转型，整个美国金融市场的复苏之路必将漫漫。美元信心的低迷，使得资金自然开始涌向欧洲，一向以稳健著称的欧洲银行逐渐成为市场的主要力量。自然，欧元兑日元开始部分取代美元，成为日元行情走势的主导。

欧元兑日元有望再摸高点

新一轮弱势美元行情或许刚刚开始，后市欧元走势将得到资金的有力支撑。日元方面，日本央行政策委员会在8月份的货币政策会议上将利率维持在0.50%不变，但下调了对国内经济的评估，并在10年来首次将经济状况评定为“低迷”。作为代理行长的白川方明，或许只获得了注资缓解货币市场流动性危机的授权，自雷曼倒闭以来，已经累计向短期货币市场注资超过8万亿日元，这也成为日元走势疲软的一个重要因素。

综上，欧元兑日元后市有望继续走高，冲击前期阶段高位，建议投资人做多欧元兑日元，由于市场波动较大，可考虑适当放宽止损区间。具体操盘建议:在153.50下方建仓，做多欧元兑日元，止损设在150.10，后市若突破161的阻力位，则有望冲击170的前期高位。