危局累卵之势渐成。3月17日，上证综指收盘暴跌3.6％，大面积股票跌停，投资者信心受到严重打击。

值得注意的是，屡次下跌后，沪深300指数的动态市盈率已降至25倍。

“正在准备子弹，到时候有的捡了。”华夏基金一位人士如此盘算。

记者初步统计，若春节后获准发行的14只基金全部募集完毕，将新增1000亿—1300亿资金。

“未来三个月，都是新基金的建仓期，所以没有必要被市场的快跌吓到。”一位私募人士认为。

新发基金的选股思路将非常关键——他们是否会重新宠爱蓝筹，重复去年7月至10月的快速上涨行情？

升值忧虑

“最希望看到的是，管理层放松对流动性的控制。现在需要思考，紧缩的宏观政策是否已经过头。”上海某银行系基金公司经理对市场的下跌很无奈。他认为，另一大问题是人民币升值。其一方面大大降低了中国产品在国际市场的竞争力，另一方面，造成中国出口企业承担大笔汇兑损失。

一家基金公司混合型产品近期获批，但其基金经理却感到形势很难判断，“之前的流动性过剩，经济过热危险，现在严重的通货膨胀，流动性不足问题等”。

3月14日，3只新基金被证监会获准放行，其中包括2只混合型，一只股票型。但17日，上证综指再次未给新发基金面子，照跌不误。

记者从各方获得的信息显示，杀跌的还是基金和机构。

4000点到6000点，一路上涨，几无调整；6000点到4000点，一路下跌，几无反弹。

虽然背后推手都是基金、机构，但不同的逻辑是，基金有时是被动投资，有时被动卖出。卖出的理由，是对企业盈利能力持续性的担忧。

3月12日，2月份的出口数据公布后，很多基金经理表现出失望。“贸易掉得很快，按照这个速度，很危险。” 某稳健增长基金经理坦言，外贸如果不行，国内的需求能否抵消这一因素？显然很困难。

2008年2月，中国贸易顺差连续第四个月下降，仅85.55亿美元，不到1月份（194.9亿美元）的一半，为10个月来新低，其中对美国的贸易顺差大降64％。

“有美国次贷导致经济减速的原因，也有国内宏观政策、人民币升值的因素。”上海一家合资基金公司基金经理认为。

今年以来，人民币对美元累计升值幅度已超过3.15％。

新基金，新彷徨

“中国经济的基本面仍然健康，也有化解风险的能力。”上述即将发行新基金的基金经理仍持乐观态度。对于目前市场的急速下跌，有人认为是恐怖的下跌，他则以反向思维看作加速见底。

“若对中国经济看好，20倍市盈率为什么不敢拿呢？”前述私募人士坦言。

除了上文提到的14只新股票基金外，将有更多的新基金被批准放行。“现在每家基金公司几乎都有申请，保守估计至少50只以上等待批复放行。”一位基金公司高管透露。

按平均每只基金50亿元的额度，上述基金如果全部放行，市场后续资金总额将达到3500亿以上。据基金契约，基金募集完毕后，即进入封闭期建仓。

“从现在对行业的分析来看，金融、地产都不是很好的买入对象，银行在调控中不会获益，如果房价不涨，地产板块上涨也找不出什么理由。”交银施罗德一位基金经理说。

“现在看好的，还是资源，比如煤炭。此外，农业也是一个亮点。”上述基金经理补充说。

在国内通胀日益严重的情况下，基金的思路已经悄然发生了变化。而农业、化工、资源类股票市值小，能否容纳大资金是一个值得关注的问题。

实际上，基金机构对蓝筹仍心有余悸，“如果宏观调控措施不放松，在美国经济减速、出口跟不上的情况下，企业盈利确实有被严重拉低的可能。”这让本文开头的那位基金经理很担心。