产品同质化蔓延

值得关注的是，从QDII产品本身而言，有潜力也有隐忧。

记者从各家QDII已经公布的定期财务报告中发现，投资香港股市，以中国概念股作为投资重点，是当下多数已批复的QDII基金产品中的主要投资取向。

从去年7月份证监会颁布QDII基金投资管理办法以来，发行的QDII基金只有9只，但据了解，港股、中国概念股均为各家QDII资产配置的中轴线。而在已经公布其定期财务报告的5只QDII基金中，其投资比例更是从一季度时的占全部资产比例的79.6%下降到69.6%。

同质化这一在A股基金业由来已久的问题，在仅有的9只QDII基金之中，似乎也在随根蔓延。

而事实上，在监管层发布的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》中，允许QDII基金可投资的产品包括挂牌交易的股票、债券、存托凭证、房地产信托凭证、公募基金、结构性投资产品、金融衍生品等。但现实中，这一规定显然并未能指导QDII基金走向投资的多元化方向。

有QDII基金经理则对记者表示，对于《办法》中所规定的投资范围和投资标的，应该说是为QDII产品设计留下了足够的空间。但目前已出海的QDII基金产品在当初涉及各自的投资方案时，市场面临的环境并不像现在这么糟，因此其投资方案大多将主要精力放在股票之上，而对衍生品等投资产品关注不多；同时，QDII基金仍处在发展初期，太过复杂的投资方案可能会加大投资风险，不利于QDII基金的发展。

而在投资标的方面，以中国概念股以及港股市场为主的做法短期内仍很难得到改观。上述基金经理表示，长期来看，多元化的投资标的以及投资方向将成为QDII基金的重要特点。但短期来看，由于世界市场几乎同时呈现出单边下跌的态势，可供选择的投资标的并不多，加上相对于海外市场而言，QDII基金对中国股票更为了解，这也决定了中国概念股以及港股市场仍将成为短期内众多QDII基金的主要选择。

9月23日下午2点55分，A股市场上临近收盘的最后表现时刻。QDII基金经理云先生(化名)正聚精会神的坐在属于自己部门的办公室里盯着电脑上恒生指数的变化。“我一般不会像这样整天坐在办公室里看指数或者看股票，只是偶尔看看，大部分时间，我会选择去各个上市公司做实地调研。周一我刚从四川那边一家公司调研回来。”

下午5点半，云经理一天的工作也随之结束。“我们的作息时间和国内其他A股基金的基金经理没有两样，虽然我们也在美国等部分市场有投资，我时常也会半夜起来瞅一眼指数，不过这并不影响我的正常作息。QDII基金投资本身就是一项长期投资，相比起指数每天的变化，我更在意上市公司的长期成长，因此我们的基金换手率很低，不需要天天盯着指数做交易。”

但面对全球性的市场下跌，在换手率上保持稳定的QDII基金在净值的表现上，却始终无法做到稳定。9月16日，嘉实海外中国以及上投摩根亚太精选两只QDII基金同时跌破0.5元，这是国内QDII基金首次跌破0.5元。公开数据显示，在短短一年的时间里，南方、华夏、上投摩根以及嘉实这四只QDII基金净值全部跌破0.7元。对海外市场的不够熟悉以及出海时机的不当选择，造成了首批QDII基金的大幅亏损。

与国内的QFII相比，QDII在海外市场的表现显然要稚嫩许多。相比起QFII在中国市场上的翻云覆雨，QDII基金在海外市场上缺乏对局势的把握能力以及应变的灵活性。

此外，尽管每一只QDII基金都配有自己的外方投资顾问，但这些洋顾问们似乎并未能真正帮助各只QDII基金摆脱不利的局面。尤其是在涉及到具体的投资方面，洋顾问可以提供给各自所在QDII基金的帮助并不明显。

“本土化”行动的差异

当前A股市场的反弹，似乎被QFII当成了出货的契机。在A股市场上，QFII曾多次表演过出色的抄底，如20007年的“5·30”抄底，以及今年的“4·24反弹抄底”。在经历过几次成功的抄底之后，随着A股市场逐步调整到1800点附近，持续抄底的QFII却出现了割肉的举动，在反弹的前夕进行了小规模逃亡。但即使如此，总体来看，近两年以来，QFII在中国市场上有不俗的盈利表现。

相较之下，QDII基金就没这么幸运。在面临次贷危机、油价上涨、通货膨胀等的共同作用下，海外市场或多或少的出现了大幅波动。“出海”周年的QDII基金显然对这一系列变化并未做好准备，重仓港股市场，尤其是重仓受上述事件影响较大的金融及能源类股票，使得这批QDII基金损失惨重。

首批出海的4只QDII基金，虽然净值受到了严重损失，但在股票的选择上，却是一直维持对能源与金融类股票的较高仓位配置，其他主要的股票配置与设立之初相比也很少发生改变。

根据银河证券的数据，二季度中，金融行业依旧为QDII第一大重仓行业，资金主要投向了银行、保险等收益相对稳定的市值较大的中资蓝筹公司。受全球通货膨胀的影响以及对于资源愈演愈烈的稀缺性预期，能源成为QDII基金增持最多的行业，比一季度增持2.6%，配置比例排在所有行业第二位。以嘉实海外QDII为例，其在2季度对这两个行业还进行大量增持，和一季度相比，2季度末该基金在能源以及金融方面的配置比例分别达到21.32%、24.38%，较此前增长了4.89%和5.61%。

值得一提的是，在2季度，高盛摩根斯坦利以及美林等国际大行上调了H股中的中国神华、工商银行、招商银行等部分金融股以及能源股的目标价位。

然而尽管与国际大行的主流投资趋势一致，但各自在业绩的表现上却是颇为尴尬。截至2008年6月30日，与1季度末相比，首批出海的南方、华夏、上投摩根以及嘉实QDII基金，全部都表现出了负收益，其净值增长率依次为-0.25%、-3.46%、-7.78%以及-6.41%，而同期各自的业绩比较基准收益率却分别为-3.56%、-2.36%、-5.41%以及-4.56%。