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基金机构临阵倒戈武钢股份真相(3)

2009年04月11日 13:3321世纪经济报道【大中小】【打印】已有评论0条

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痛失奶酪的钢铁巨头

虽然没有人真的怀疑武钢股份的融资能力，但庞大的到期债务和巨额项目工程资金缺口的顺利解决，对需要做大量闪转腾挪动作的钢铁巨头武钢而言绝非想象的那么轻松。

4月8日武钢股份业已累计暴跌近17%，当晚上海一家证券公司资产管理部的专业投资人士在电话中向记者表示，武钢股份股价暴跌有可能蕴含套利交易机会。

在他看来，70亿的权证行权融资对身处逆境中的公司来说毕竟太宝贵了，公司应该采取一些措施，在最后的期限内争取一个好结果。

尽管该人士对权证行权看法并无实证可依，但其有一点说的没错，那就是在认购权证归零的问题上，武钢股份公司的痛苦程度并不会比权证持有人轻松，根本原因为大规模行业整合及产能扩张，令其经营现金流及其短期偿债能力急剧恶化。

此情此景之下，70亿认购权证成功行权认购对公司而言是一个弥足珍贵的股权融资机会，也正是基于如此判断，市场才产生了武钢股份会全力推高股价的幻觉。

武钢股份2008年第三季度财务报告显示，公司的现金及现金等价物余额为17.98亿元，历史同比大幅减少75%；存货较年初大幅上升了65.58，高达139.79亿元，占流动资产比例从年初的57.67%猛增至79.19%，这一高存货比完全可以与手中握有大量土地储备和滞销商品房的地产公司相媲美。受存货大幅上升影响，速动比例指标从年初的0.72陡降至第三季度的0.14，并创出这一指标近12年的历史最低记录，速度比例指标的恶化对身处钢铁行业市场熊市周期的武钢股份来说无疑是一个巨大挑战。

截至2008年9月30日，流动负债总额255.42亿元，扣除65.31亿元的预收款，公司一年内到期债务总额仍然高达139.79亿元；发行分离交易可转债投建的新建三硅钢、薄板坯连铸连轧、新建三冷轧、高速重轨生产线工程项目拟投入163.11亿元，截至2008年6月30日，实际投入金额65亿元，仅完成总投资计划进度的39.85%，并留有98.11亿资金缺口。

武钢股份的认股权和债券分离交易的可转换公司债券募集说明书显示，上述工程项目需要在2008年年内全部完成投资建设，而公司2008年半年报披露的新建三冷轧工程投资进度，仅完成投资计划进度的8.12%，37.11亿元计划投资只实际投入了3.01亿元。

17.98亿的现金对应139.79亿元的净流动负债和98.11亿的项目工程资金缺口，外加公司核心盈利产品取向硅钢市场价格持续下行，可见70亿认购权证行权融资这块大奶酪对钢铁公司巨头武钢股份来说有多么宝贵。

上述深圳某证券公司钢铁行业研究员对记者表示，“不用过于担心认购权证行权融资失败对公司资金链条的冲击，尽管公司经营现金流压力很大，但武钢完全可以利用银行授信贷款等其他融资渠道解决资金短缺问题。”

国都证券近期发布的《钢铁行业：景气仍在低谷震荡好转可以期待》分析报告结论，则令市场对武钢股份2009年业绩前景更加担忧。

该报告指出，经销商钢材库存创历史新高表明真实需求并未显著好转，与此同时国内新形成的过剩产能以及低迷的直接、间接出口需求将会共同继续制约中国钢铁业景气回升。线材、螺纹钢仍是我们最看好的细分钢种，但取向硅钢不再是。主要原因是卢布超预期贬值拉低了以美元计量的俄罗斯取向硅钢价格，进而影响了中国市场价格。鉴于此，龙头企业中下调武钢股份(600005)投资评级至“中性A”。