期铜市场寻找中国需求的影子

库存连降三日 注销仓单快速增加

卢进

近期，在国际期铜市场中，关于中国需求的讨论再度热了起来。伦敦金属交易所(LME)期铜库存连续三个交易日下降，铜库存主要从亚洲仓库流出，注销仓单显著增加成为中国需求可能增加的最佳注脚。

昨日，LME公布的数据显示，该交易所铜库存下降5625吨，至542300吨，而在此前两个交易日，铜库存也处于下降状态，其中上周四(2月26日)下降2925吨；上周五(2月27日)下降3175吨。LME铜库存在过去的5个多月时间内始终保持增长态势，在这段时间内，连续三个交易日出现下滑的情况非常少见。

从铜库存变化的具体情况来看，亚洲三个仓库(分别位于韩国的釜山、光阳以及新加坡)成为库存主要流出地。上周四，韩国的两个仓库铜库存减少1700吨、新加坡仓库减少450吨，这三个仓库占库存下降的73.5%。上周五，韩国仓库铜库存流出2550吨，新加坡仓库减少850吨，亚洲仓库铜库存减少量占库存下降的107%。昨日，亚洲仓库共流出3825吨，占库存减少量的68%。

通常情况下，LME亚洲仓库的铜库存变化与中国需求有很强的相关性。如果中国铜需求上升，也就意味着要进口更多的铜，而这个时候，LME亚洲仓库的铜库存将快速下降；反之，则铜库存上涨。

当LME铜库存连续下降的时候，铜库存注销仓单反而开始增加。数据显示，上周四，铜注销仓单为36575吨，占总库存的比例为6.71%，昨日注销仓单已经增至40525吨，占总库存的比例也提高至7.55%。

“LME铜库存注销仓单的增加，预示着未来一段时间内，铜库存可能将会减少。一般来说，注销仓单占库存的比例越高，未来铜库存减少的数量也就越大。往年，进入3月后，由于中国铜消费企业开始陆续采购铜，LME铜注销仓单占总库存的比例将逐步上升至10%以上。”上海大陆期货分析师高严荣对《第一财经日报》指出。

在美国、英国部分金融机构纷纷公布去年第四季度巨幅亏损业绩、全球金融市场再现恐慌之际，LME铜库存的微妙变化令市场对中国铜需求重新产生了遐想，而这也为铜价提供了一定的支撑。上周，LME3个月期铜价格从3170美元上涨至3423美元/吨，涨幅8%。

不过，有市场人士指出，中国铜消费量其实并没有大幅增长，依然处于疲软状态。LME铜库存的减少或许可能代表中国进口量出现了增加，但是却并不表示中国需求出现好转。

上海一私募基金负责人陆先生指出，“2月以来，由于国内铜价较国际铜价表现更为强劲，使得内外铜价比值高企，很多贸易商开始在两个市场间进行套利——在国际市场中采购，在国内销售。通过这种套利方式进口，贸易商主要是为了赚取差价，而这些进口到国内的铜，并不会很快进入最终的消费流域。虽然看上去中国铜的进口量在大幅上升，不过中国铜的真实消费状况并没有那么好。”

陆认为，这种以赚取差价为目的的进口对国际铜价可能形成短期的支撑。不过，由于国内消费状况并未好转，进口量的增加反而对国内铜价形成了较强的压力，一旦国内外铜价比值下降，进口利润减少，那么中国进口铜的数量可能会快速萎缩，从而对国际铜价形成制约。

昨日，受库存大幅减少的影响，LME期铜价格呈现探底回升的态势，截至北京时间21：30，报3413.5美元/吨，较上一交易日下跌9.5美元/吨，盘中最低为3340美元/吨。

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