东方之珠的风采

摩根资产管理 莫兆奇

今年以来，罗大佑、李宗盛和周华健等的“纵贯线”组合，在歌迷当中掀起了一轮关于老歌和老男人的热潮。在这些老男人的老歌当中，我最喜欢的是罗大佑的《东方之珠》。这首关于香港的歌曲，当年不仅红透大江南北，而且也让“东方之珠”从此成为香港的别名。

如今说起这颗“东方之珠”，除了购物、美食和娱乐业以外，也肯定不能不提股票市场。随着内地基金公司和银行纷纷推出各类QDII产品，很多投资者终于有机会可以涉猎港股。其中，读者可能对H股兴趣最高，也了解最多，因为这些全都是注册地在内地的公司，可以与A股一样，分享中国经济成长所带来的投资机会。

虽然要判断股市从熊转牛尚为时过早，但近期以来，中国经济的活跃程度似乎有回升趋势，部分宏观数据正在改善。比如，2月份人民币贷款增加逾1万亿元，而制造业采购经理人指数也连续三个月反弹，于2月份录得49，距离经济扩张和收缩的分界点只一步之遥。

摩根资产管理认为，一旦中国经济回暖，A股和H股都将成为最直接受惠的两大股市，对中长线而言具有良好的投资机会。以3月份的情况来看，上证指数上涨了约14%，而摩根士丹利中国指数亦报升约12%，显示两个市场的投资气氛都有所好转。

不过，虽然H股和A股一样都属于中国概念，但两者之间其实仍有若干不同。首先，H股在产业结构上的分布与A股有所差异，因此有助于分散过度集中于A股的风险；

其次，部分内地的优质企业并未在A股上市，而是只在H股上交易，因此投资H股也可带来A股暂时仍然未能包含的中国机会。

第三，从表现上来看，H股近期似乎落后于A股。以今年前三个月来计，上证指数已大涨逾三成，而摩根士丹利中国指数却基本未有涨跌。在这种情况下，同时于两地上市的股票，H股的价格就显著低于A股。截至3月31日，A股对H股的溢价已被拉开至45%。不过，H股的这种落后状态，或许能在中长线的未来创造某些机会。

最后再让我们回味一下《东方之珠》的歌词，“小河弯弯向南流，流到香江去看一看，东方之珠我的爱人，你的风采是否浪漫依然……”对H股有兴趣的投资者，你是否也感受到了东方之珠的独特风采？

制造业

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