中国百姓如何在金融风暴中把握财富航向(11)_财经

中国百姓如何在金融风暴中把握财富航向(11)

2008年11月23日 13:26钱经【大中小】【打印】

到2010年全球经济才会有起色

中银国际控股有限公司董事、首席经济学家曹远征博士

哈佛教授罗格夫曾说，令人费解的金融产品、迟钝的监管者、神经质的投资者，这就是21世纪第一场金融危机所包含的全部内容。曹远征也认同罗格夫的观点。

"次贷危机爆发时，规模不超过6000亿美元，而现在美国7000亿美元救市，都不一定能够成功。"曹远征分析，这是因为资产证券化后，金融杠杆将风险放大，危机从对冲机制传递到信贷机制。据统计，美国的金融杠杆一般在40-50倍之间，个别达到了数百倍。

金融机构为什么会垮？曹认为，那是因为资本充足率低，抗风险能力差。例如两房的资产充足率只有1.5%，也就是1.5元就做了100元的生意。反过来说，只要亏损1.5元，两房就会倒闭。

美国的救市计划能否扭转乾坤？"现在是止血阶段，等血止住了，才能再开药，接下来是恢复。"曹远征表示，现在最悲观的观点认为全球大调整要10到20年，最乐观认为全球恢复要2年。而他认为，到2010年全球经济才会有起色。

重建，人民币应国际化

金融风暴到底有多大？曹远征说，资产证券化后人们看不清最初的产品是什么。但是现在，资产减计的速度赶不上资产质量恶化的速度。"全球资产减计超过了5000亿美元，但次级资产还在上升。"

"这个冬天不太冷，但时间很长。"曹远征判断，解决金融危机的过程也是国际经济形式重建的过程。

其中，亚洲经济相对较好，尤其是中国能维持相对高的经济增长(8%以上)；美国经济实力较强，恢复能力较好，"瘦死的骆驼比马大"；欧洲恢复艰难；非洲金融不发达，受本次风暴影响不大，但是随着石油、食品等涨价，会出现困难；石油输出国成员收入下降，但俄罗斯面临的困难不大，呈扩张之势。

曹远征建议，在国际经济尤其是国际货币体系重建的过程中，人民币应发挥积极的作用。通过人民币国际化，可能在亚洲形成人民币区。

"'寅吃卯粮'透支未来不可持续，信心比黄金和货币更珍贵。"总结这次金融海啸，曹认为，金融机构是风险处置机构，核心是风险控制；市场创新与监管应有平衡点；金融不能脱离实体经济片面发展。

楼市，让住者租其屋

"中国的房地产情况与美国完全不同，美国只有3亿人口，对房子的需求没有那么大，此前全靠金融创新工具来刺激。"曹远征开玩笑地表示，除非美国放开移民政策，多发绿卡，否则其房地产市场很难再兴旺。而反观中国房地产市场，曹远征还是强调他的"租房比买房重要"观点。

"中国房地产出现的问题与住房体制扭曲有关。"曹远征分析，1998年的房改决定了我国以卖房为主的体制。

据介绍，中国的自有住房率是全球最高的，大家蜂拥买房导致房价过高。"正常的房价应该是租金价格与月供相当，而现在是严重不匹配。"曹认为，我国房地产市场的调整方向应该以租为主。例如，政府加大力度提供廉租房、经济适用房等。

对答1

金融危机真实性有待确认

By谭雅玲

中国银行全球金融部高级分析师

1．您如何看待发生在美国的这次"金融危机"及其影响？

我不认同金融危机的提法，当前美国的问题还没有达到金融危机的程度，其真实性有待确认。美国金融资产价格指标没有达到失控程度，美元无论升值或贬值都有自我的阶段、节奏与周期的把握，有其自身利益的考虑。美国的金融机构没有失控，美国金融体系的有效监管和规范控制将促进局势稳定，未来美国有望成为全球金融的赢家。美国的政策仍有控制，此次美联储及美国政府反应迅速而巧妙，体现了美国市场经济调控的高端、前瞻与高效。美国的实体经济短期向好，为美国经济稳定打下基础。

2．为什么全球市场对此如此恐慌？

现在的问题主要是市场信心缺乏以及次贷危机的后续影响的集中爆发。美国现在表现出来的大量负面消息，有其背后的战略意图，旨在利用恐慌向其他国家转嫁自身问题，得到实实在在的利益。

与美国股市暴跌态势相比，美元汇率则显得冷静和平和。美元强势有助于维持市场信心，但贬值更符合美国的利益。预期美元短期可能出现反转，这是价格需求、是技术需求，更是战略需求。

3．您觉得本次所谓"危机"或称作"金融海啸"，对中国的影响如何？

对中国国内的重要影响是信心方面，通货膨胀真实性有待进一步观察。奥运会后我国出现的经济下降、价格回落、信心不稳定已经完全超出经济金融现实。短期我国宏观经济将面临巨大考验，经济收缩的心理恐慌已经不利于宏观金融政策的调整与调节，尤其面对国际环境不确定的复杂性，我们不必匆忙或草率决定货币政策的方向调整，静观动向和长远考量是我们当前货币政策的基点。

对答2

美国前景未卜，"抄底"似乎为时尚早

By 易宪容

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

1．有人认为，雷曼等知名投行的破产，可以成为中国金融机构国际化的一个契机，您如何看待？

在当前的金融风暴中，雷曼兄弟不是最后一间破产的美国金融机构，可能还有金融机构步雷曼后尘，走上破产末路，当前美国金融市场的形势前景未卜，不确定性很大。因此，中央政府要对此密切关注，更不可轻易让国内金融机构进入该所谓抄底。

2．您如何看待中国与西方国家同时"升息"之举？我们已经是国际金融格局中重要的一环了么？

这次中国参与全球各国央行的统一行动。可以说，央行的行动不仅在于国人所认为在救美国，在救他人金融市场，而是在救自己，在稳定自己的金融市场。全球同时降息，意味着各央行面对国际金融市场的恶化正在采取积极的行为，至于这种行动的效果如何有待市场观察，但是已经表明各国央行稳定市场的明确态度。而国内央行能够参与其行动是中国金融市场真正走向世界最为重要的一步。

这次降息，对国内股市是利好, 对于房地产市场来说，既不是救房地产，也不会让其受益太多。房地产最大的问题是把房价顶在天花板上，而销售迅速下降。这个症结不是因为资金成本高低，而是绝大多数居民没有支付购买高房价的能力。同时，我们也不要把这次降息理解为货币政策已进入利率下降通道。

3．中国能从美国的问题上学到什么呢？

由房地产泡沫引发的次贷危机值得我们引以为鉴。

早几年的国内房地产市场价格上涨或泡沫吹大已经到无以复加地步。如果这种房地产市场泡沫吹大不考虑由计划经济向市场经济转轨的因素，世界房地产市场发展史上有哪一个时期出现过中国这样的房地产价格暴涨？中国的房地产市场泡沫不仅吹得大，还在于用全国的土地资源、国有各种要素在短期内把社会财富聚集在极少数人手中。一个房地产市场泡沫问题就把美国金融市场弄得危机四起，让美国经济滑入衰退边缘，全球金融市场泛起海啸。如果再加一个通过房地产市场导致社会财富严重的分配不公，社会经济发展面临的问题会更大。

可以说，房地产市场泡沫可以制造短期的中国经济繁荣，甚至可以把GDP增长写在脸上，但是从美国次贷危机的经验可以看到，即使是法律制度最完善、金融监管最严厉、金融市场最发达的国家，由房地产市场制造出的泡沫与风险最终还是会暴露出来，还是要由这些人来还。

我个人放松反对按揭政策，反之，还应进一步提高按揭贷款人市场准入，以个人真实性收入水平来做为其进行按揭贷款的基本标准。这是防止出现类似美国次贷危机最为重要的一环。