新局面下的投资策略调整

在理论上，有最坏的心理准备和最积极的心态，是一个人投资成功的前提。目前的A股市场，前景虽然堪忧，但机会也在随之出现。风物亦应放眼量，既然没有快钱可赚，不如转而寻找真正的价值投资所在--如巴菲特一般。

在经济周期复苏信号明朗之前，四季度行情充满变数，投资应以追求安全为主导思想。这一季究竟是否是投资的严冬，要看对市场规律的把握和投资策略的制定。

根据申银万国研究所对A 股合理价值的模型分析，对大盘的运行可能得出了如下结论：

显性阶段

2009 显性阶段

2010 半显性阶段

2011~2015 半显性阶段

2016~2025 永继阶段

2026年后 2008年末合理指数 合理估值

（2009年动态PE） 预测基础

悲观情景

增长 0% 5% 11% 线性递减 4% 2000点（下限） 12 悲观短期盈利预测，提高长期股权成本

股权成本 11% 11% 11% 11% 11%

分红率 35% 35% 40% 线性递增 64%

中性情景

增长 11.20% 8.70% 11% 线性递减 4% 2700点 14.5 自上而下短期盈利预测，长期平均股权成本

股权成本 10% 10% 10% 10% 10%

分红率 35% 35% 40% 线性递增 60%

乐观情景

增长 18% 20% 11% 线性递减 4% 3200点

（上限） 16 自下而上短期盈利预测，长期平均股权成本

股权成本 10% 10% 10% 10% 10%

分红率 35% 35% 40% 线性递增 60%

增长 18% 20% 11% 线性递减 4%

2000点～3200点--如果此时你还指望大盘回升到5000甚至6000点的水平，确实有些过于乐观了。但对于投资而言，还是存在操作空间的。