2008年上半年天灾人祸突发事件导致行业短期波动。

1-2月份南方地区冰雪灾害、3.14西藏暴力事件、4月份火炬境外传递过程中一系列不愉快事件、5.12地震及六月份南方地区暴雨，行业不断受到冲击，短期内供需调整，行业整体业绩表现低于年初预期。其中景点类上市公司受到负面影响最大。

奥运挤出效应明显，3季度旅游需求或仍将受到抑制。

为保证奥运会安全，国家加大了对入境签证的管理力度，入境困难增大，加之旅游产品价格上涨，来京来华常规客源市场萎缩，2季度奥运“挤出效应”已经显现，我们预测3季度居民旅游需求进一步被抑制，国内旅游及入境旅游市场恢复时间将延迟。

奥运会后，受到抑制的旅游需求或将集中释放。主要原因有3点:

1）上半年等各种自然灾害的负面影响逐渐减轻或者消除。2）奥运会将刺激居民出游心情。3）恰逢“十一”黄金周，春节黄金周遭遇雪灾、五一黄金周缩短所抑制的居民旅游需求将有所体现。

行业评级下调至“中性”:2008年经济、社会环境复杂，短期内各种负面因素依然不能完全消除。由于旅游行业关联行业较多，对各种影响因素比较敏感，不确定因素的存在将导致消费者旅游消费意愿降低、旅游活动减少，旅游消费支出下降，行业增速放缓，因此我们暂时调低行业评级至“中性”。

建议重点关注两类上市公司:具有垄断资源优势、成长性强的景点类上市公司:黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游、峨眉山A；具有品牌优势、成长性强的酒店类上市公司:锦江股份、首旅股份、华天酒店、金陵饭店。

风险提示:自然灾害、疾病、战争、国家政策会对旅游行业造成负面影响；经济增速放缓将导致旅游行业增速放缓；二级市场对奥运概念炒作，会导致相关股票波动过大，增大投资风险。