对于今年以来的下跌，市场认为上市公司业绩下滑是不能回避的原因之一。研究机构对三季度上市公司整体业绩不看好是众所周知的。然而据WIND数据显示，各公司的三季报预告却又频频报喜，丝毫看不出业绩大幅下滑的情况，这又是为什么呢？在三季报陆续出炉的时间点上，如何回避季报风险，挖掘投资机会是把握年内最后机会的关键。

利润负增长渐行渐近

联合证券在最新一期研报中对三季度上市公司业绩“死撑”现象做了解释。该券商分析师王晓东指出，6-8月的利润增幅与1-5月的水平相差不多，利润增幅没有出现更大落差的原因，是净资产收益率的超预期反弹：一方面，税费率超预期下降，以致销售净利率得以维系；另一方面，销售收入增幅维持高位进而总资产周转率又有超预期的正向贡献。然而，以上两点的超预期贡献，显然难以长久维系利润增长。王晓东认为，在PPI形势逆转的背景下，销售收入的名义增幅必将相应回落，而在经济景气超预期下滑的基本背景下，四季度部分企业的利润更有可能负增长。

估值悲观下的长线机会

在企业业绩下滑的预期下，不少券商都调低了行业估值。与过去10年平均月市盈率水平相比，08年9月份所有行业估值水平均低于历史平均水平。其中，有色金属、电子元器件、信息设备、家用电器、纺织服装、交通运输、房地产、金融服务、信息服务、综合等行业的估值水平处于10年来最低市盈率水平，其余行业也接近过去10年来历史最低市盈率水平。

而从市净率水平来看，除食品饮料行业外，绝大部分行业在2008年9月的市净率远低于历史平均水平，金融行业目前的市净率水平已经处于历史上的最低水平。联合证券研究员谢江指出，市场往往在牛市中过于乐观，又在熊市中过分悲观。实际上，大部分上市公司的净利润增速的波动并没有投资者预期的那么巨大。何况很多具有代表性的股票的估值隐含的增长预期已经处于历史最低点。“股票的长期收益并不仅仅依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间的差异。”联合证券研究员认为，因目前市场的悲观预期和较低的估值，现在正是长期投资者积极选股、备战未来的最佳时期。本报记者　赵笛