美国普信集团公司（T. Rowe Price）副总裁 林 羿

坚持以基本面研究为基础，采取传统的、以长线投资为目标的投资理念和方法的基金经历住了金融风暴的冲击，并且在风暴中脱颖而出。

传统基金产品脱颖而出

肆虐的金融风暴冲垮和淘汰了许多投资于各种不同金融衍生品和使用卖空、长短仓操作方式的金融产品如对冲基金、130/30长短仓策略、结构性衍生产品、按揭支持证券、信贷违约掉期等。相比之下，坚持以基本面研究为基础，采取传统的、以长线投资为目标的投资理念和方法的基金公司和传统的基金产品却经历住了金融风暴的冲击；并且在风暴中脱颖而出。欧洲基金业协会最近一项研究表明，将近50%的对冲基金和相当部分的私募基金在这场金融风暴过后将会破产或垮台。坚持建立在资产配置和长线投资基础上的传统基金产品不仅将顺利的战胜这场风暴，而且会进一步茁壮成长。

因此，美国基金业深刻的认识到，在投资产品的设计上，在投资理念和方法上，必须继续坚持经过几十年时间和多次股市风暴考验的最基本、最传统的资产管理方法和原则，即：

必须继续坚持自下而上以研究投资对象公司资产负债表和质化分析为基础的基本面研究的投资分析方法；必须继续贯彻资产配置和分散投资的最基本的投资原则；必须坚持长线投资的目标，追求长期价值的实现，而此种方法必须集中研究一个公司本身的内在价值，而不是其股票的价格；必须时时牢记，投资于其基金产品的基民们所实现的投资收益，是投资于金融市场所获得的回报减去销售渠道中介成本的结果； 必须继续努力减低基民们投资于共同基金的成本，如管理费、营销佣金、后台运营成本、组合内股票换手的成本； 必须时刻牢记：金融市场过去的回报表现不能作为对投资进行精算分析的基础，必须真正的认识到投资金融市场不确定性的本质。在基金公司向基民们不断的宣扬投资于基金将获得投资回报可能性的时候，必须同时向基民们宣传和教育，使其牢记投资基金也会产生亏损的可能性和后果。

以上是美国基金业在这次金融风暴中所总结出经验，也可为中国基金业提供很好的借鉴。

为赢得客户的信任，管理人不仅要为客户提供长期卓越的投资回报，还要提供高质量的、有效果的投资教育，在所有业务运营的每一个环节中严格执行诚信、道德、透明、专业、及时刻将客户利益放在第一位的行为准则。

将客户利益永远放在第一位

美国基金业84年的发展历程证明，资产管理业是一个以诚信为核心的行业。基金公司所开发的产品是一种无形的产品，能否成功取决于购买这种产品和服务的投资者对该基金公司的信任。没有这种信任，就没有美国基金业的发展。美国基金业的经验证明，只有基金公司将自己看作是基民们的受托管理人或其资产的管家，才能够真正的将客户的利益放在第一位，并且将这一理念贯穿于其资产管理的每一个环节之中，从而赢得客户最宝贵的信任。而这种信任又是十分脆弱的，要花漫长的时间和艰苦的工作和努力才能赢得，但稍有疏忽就会瞬间失去。美国基金业的发展历程表明，一旦失去这种信任，要重新赢得信任将付出加倍的努力。

为了赢得客户们的信任，一个投资管理人不仅要为客户提供长期的风险调整后卓越的投资回报，还要提供诚实和有效的沟通渠道，高质量的、有效果的投资教育，因人而异、有使用价值的投资咨询服务和最高水平的客户服务，在所有业务运营的每一个环节中严格执行诚信、道德、透明、专业、及时刻将客户利益放在第一位的行为准则。

将客户的利益永远放在第一位的理念听起来十分简单，但在基金公司运营的每一个环节中加以贯彻却十分不易。在这一方面，美国基金业既有成功的经验，也有失败的教训。比如，上世纪90年代末和本世纪初，美国基金业对制造科技股泡沫就起到了推波助澜的作用。有基金公司为片面地迎合市场和公众对科技股狂热的失去理性的追捧，在不到一年的时间里推出了116个新的科技基金，其中包括40只网络基金以及378只新的成长或激进成长性基金，结果可想而知。

美国普信资产管理公司的创始人T. Rowe Price先生曾说过：“如果你很好的照顾了客户的利益，客户就会很好的照顾你。”这一至理名言已经作为美国普信资产管理公司自1937年成立以来一直贯彻的业务原则。根据这一方针，普信制定了“客户利益第一，员工利益第二，股东利益第三”的运营理念，并在多次金融风暴和危机中为其客户提供了优质的投资服务，很好的维护了客户的利益。比如，普信根据其坚实的基本面的研究，在科技股泡沫之前的一年就看到了对科技股狂热追求的不合理因素，从而逐渐减少了对科技股的持仓，并尽力说服其投资客户采取相同的行动。这种做法在科技股泡沫破碎之前曾遭受到很大的压力和媒体的批评，但普信的基金经理们严格遵照将客户利益放在第一位的原则，在公司本身的利润受到影响的情况下坚持自己基本面的分析和结论，最终在科技股泡沫破碎引起市场暴跌的情况下成功保护了客户的利益。在同一原则指引下，普信公司在次贷危机爆发前一年分析和判断到了次贷金融衍生产品中所含的不合理因素，并撤出对次贷金融产品的投资。虽然在短期内，公司的利润受到了影响，但再次成功了保护了投资者的利益。

这方面值得中国同行借鉴。在基金公司的发展中，切忌为迎合一时市场的潮流和公众的兴趣来开发基金产品；切忌只片面追求发展新客户而忽视现有客户的利益；切忌一味追求管理资产的规模而扩大业务。要将“受托管家”的责任置于“市场推销员”之上。此外，中国的基金管理公司应该在为基民们提供有效的高质量的投资教育方面起关键的作用，要注意引导基金投资者建立长线投资的牢固理念，而不要被某些基民们短线操作、追求快速赚钱的做法左右。

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美国人喜欢什么样的基金

大浪淘沙方显“英雄本色”，根据美国基金业最近一项调查，越来越多的基民们将其资产投资于具有以下特点的具有“受托管家”运营风格的基金管理公司：其股票基金的平均管理费最低；基金中的投资股票最为分散和多元化； 同时拥有低成本、高质量的债券和货币市场基金的产品线；在基金产品开发中从不迎合市场潮流和公众趣味；投资组合中股票换手率相对较低；基金的缴税效率低；本公司员工对其基金产品的持有期时间最长。

这一项调查还表明，大部分拥有以上特征之一的基金管理公司几乎也同时拥有以上其他所有特征。而且，这些基金管理公司在历次市场波动中都表现得最好。