美联储上周开始购买房利美、房地美和吉利美担保的定息抵押贷款支持债券(MBS)，总额已超过100亿美元。这表明美联储在未来6个月内买入5000亿美元MBS的计划正式启动。美国有评论认为，这是用美国纳税人的钱救助了“债券大王”格罗斯和国外中央银行等持有大量机构债券的大债主，这其中自然也包括中国。

此话表面看起来有点道理，但无论如何，美联储不会好心到要挽救别的国家，救自己才是真的。自从伯南克去年12月宣布美联储将购买MBS之后，MBS与美国国债的利差已经大幅缩小。现在美国长期住房抵押贷款利率已降至历史最低水平，对住房抵押贷款的需求出现较大幅度的增长。因此，此项措施对于重启楼市从而促进美国经济复苏可能会有一定帮助。至少，美联储寄望此举能使楼市不会进一步恶化。

自两房被美国政府接管之后，房地美等的MBS虽已由美国财政作了担保，相当于准国债，但是由于缺乏流动性等原因，想要大量发行新的MBS仍有一定的困难。美联储购买MBS相当于自己当了做市商，增加市场流动性的同时给予机构债的价格一定的担保，从而有可能促使投资者回到抵押债券市场。因此，此举也可能暗含着安抚大债主的意味，特别是要稳定外国投资者，对于严重依赖资本流入的美国来说，这无疑也是相当重要的。

格罗斯已说过，除非美联储直接买入MBS，否则他和他的顾客都不会再买美国的债券了。现在如其所愿，美联储开始直接买MBS了。那么，外国投资者是否会增加对美国债券的需求呢？这仍存在着很大的不确定性。美联储买入MBS将一定程度上封死其价格下跌的空间，投资者因债券价格下跌损失的可能性降低。但是，未来新购债券的收益率将越来越低。而且，美联储购买计划并非一个明确的担保，购买长期债券仍然存在着一定的风险。或者，这正是原已持有MBS的外国中央银行和海外投资者出货离场的好机会。不过，如果现在卖出，价格虽可以得到保证，但未来投资的收益率却无法保证。因此，持有还是卖出是一个艰难的选择，投资者很可能会继续观望。

这种尴尬对于美国的大债主中国来说尤为明显。“两房”危机爆发时，我国巨额的海外资产一度面临着巨大风险，当时不少人都以为我国持有的两房债券很可能将血本无归。随着美国政府接管两房，美联储不断降低利率，美国国债和机构债的价格已经回升，现在美联储进一步购买MBS，增持还是套现离场又成为一个难题。

为了刺激经济，美国政府大量发行国债和机构债将是必然的。因此，美联储购买MBS绝非想象中的“救助债主”的好消息。我国利用这个机会逐步减持美国的债券，同时对海外资产进行结构调整也许是一个明智的选择。当然，如果我国的国际收支顺差继续持续下去，很可能只能不断地购入收益率不断下降的美国债券，美联储买入更多的MBS只能使我国的处境越发显得尴尬。因此，更重要的是改变以往过于依赖出口的经济增长方式。

（作者系广东商学院副教授，经济学博士）