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申银万国-申万各领域研究观点综述:棋看后招,结构为王

2013年05月07日 16:20
来源:中国证券报·中证网

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策略:转型期难有“指数牛市”,压力重重,耐心等待。。三大风险点值得关注。其一,日元贬值可能导致其他货币的竞争性贬值,从而对我国出口产生明显的影响。其二,国际资本流动与政策监管将导致未来流动性存在收紧的可能性。其三,H9N7 疫情发展仍然存在较大的不确定性。布局长远,以不变应万变,享受“结构牛市”。医药、大众消费品、环保、传媒、城市燃气产业链、日化、消费电子等依旧是我们长期看好的子行业。传统行业中亦有高富帅。关注两条线索,其一国企治理改善带来的微观制度红利;其二为政策预期逐步稳定、有稳定业绩支撑的大型地产公司。
国内经济:经济前景类似1998-2002 年,总体处于L 型一横状态。目前更应该关注边际的变化,2 季度处于底部震荡过程中难得的蜜月阶段:增长改善、通胀低位、流动性总体仍然宽松(尽管不如1 季度宽松)。经济平稳,通胀压力不大,正是推进改革的好时期,重点关注等待制度红利报告中强调的医药环保TMT 金融装备等改革受益行业。阶段性关注芦山地震灾后重建和H7N9 防治的受益领域。除非经济出现突破上轨或者跌破下轨的情况,我们的观点不会改变。
世界经济:今年第一季度全球经济整体反弹,美、日改善明显,而新兴市场和欧洲低于预期。预计二季度延续复苏但斜率下降,主要因美国复苏放缓,而日本加速复苏、新兴市场有望好转,但欧洲复苏仍然乏力,我们已下调二季度欧盟GDP 增速至-0.3%,需要降息来提振经济、改善竞争力,加上日本超宽松政策,全球流动性有望上升。需要警惕美国经济回落和股票抛售、以及欧债危机风波再起带来的下行风险。
债券:利率品:利率品在4 月下旬受到一些监管风暴的影响,成为“池鱼”,但是总体利率上行幅度有限,后期其变化预计将脱离监管风暴影响,更注重于反映经济基本面走向。至于上行的幅度有多少,总体我们遵循一个思路:经济增速的同比确定利率方向,环比确定调整幅度。目前市场主流预期认为4 月份工业增加值在9.5%附近。我们预计在5 月份10 年期国债利率回归到3.50%附近,10 年国开行金融债券利率回归到4.30%附近。同时在5月份受到2012 年度清缴税款因素的影响,预计货币市场资金面将有所收紧,商业银行超额准备金率存在回落压力,短期货币市场利率将超过4 月份平均水平。信用债:经历四月“代持风波”后,近期监管层开始安抚,市场恐慌情绪缓解,短期内大跌告一段落,甚至有超跌性反弹,预计至四月底五月初即可快速完成修复。不过,监管影响还没有就此消停,机构去表外杠杆会持续贯穿五月份,一旦再度有事件爆发出来仍可能对市场造成心理冲击。继续持谨慎观点,建议前期的低等级重仓及被8 号文套住机构继续去杠杆、降久期,特别是交易所托管容量扩大后并不看好交易所低评级机会。此外五月份后发改委企业债审批继续放行、银行间中票大量注册,预计当月信用债供应仍多。市场收益率仍然是重心上移趋势。

[责任编辑:robot] 标签:利率 经济 市场 监管 
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