中投证券-2013年下半年中国经济展望：经济结构“纠偏”或致经济再次“探底”

2013年06月27日 10:05
来源：东睦股份

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主要观点：
下半年国内经济内生性下行概率较大，利率上行成为最大风险
此轮中国经济调整没有经历完全出清，产能过剩与房地产泡沫化成为复苏的“绊脚石”。下半年下行风险增大，政府对经济下行容忍度提高，年内进一步刺激经济的可能性较小；近期货币市场利率上行至高位已影响到社会融资成本，票据直贴利率跳升；5、6 月份汇丰PMI 低于50%
预计下半年中国GDP 同比下行，环比走弱。消费需求小幅提升，出口上行，但投资继续下行可能性较大，企业继续“去库存”。
预计二季度GDP 在7.6%，三、四季度降至7.5%与7.3%
利率上升使需求“雪上加霜”，预计三、四季度工业9.2%与9%
在市场融资成本上行背景下，国内需求将会继续萎缩，
年内政府扩大投资刺激有效需求可能性较小，投资将延续内生性回落。社会融资规模下滑抑制基建投资，制造业“去产能”，而地产投资稳定，下调三、四季度投资至19%与18%
工业生产偏弱仍将抑制石油制品消费，但汽车销售恢复、房地产类消费稳定与中央反腐效果递减将带来消费小幅回升。预计三、四季度消费13.5%与13.2%
下半年热钱对出口干扰减少。美国经济有所加快，欧元区恢复正增长与新兴经济相对稳定将带动三、四季度出口10%与7%
通胀压力明显下降，通缩风险有所上升
下调三、四季度CPI 至2.3%与2.7%，个别月份超过3%可能性较小。周期性因素难以明显推升CPI；产能过剩与国际原油价格下行下非食品价格稳中趋缓；去年玉米丰收，粮食价格上涨压力较小，而供需偏紧的生猪价格是未来CPI 上行的主要担忧
货币政策转为稳健，市场利率上行
热钱大量流出与央行“中性”立场是5 月以来货币市场利率跳升主要原因。央行目的是“盘活存量货币”，逼迫银行去杠杆，促进经济结构改革。预计下半年货币市场利率上移至4-5%。利率市场化改革也将顺势推进。下半年社会融资规模下降至5.5-6 万亿，年底M2 与贷款14%与14.3%
风险提示：
欧债危机恶化，国际大宗商品大幅上涨