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中投证券-2013年下半年中国经济展望:经济结构“纠偏”或致经济再次“探底”

2013年06月27日 10:05
来源:东睦股份

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主要观点:
下半年国内经济内生性下行概率较大,利率上行成为最大风险
此轮中国经济调整没有经历完全出清,产能过剩与房地产泡沫化成为复苏的“绊脚石”。下半年下行风险增大,政府对经济下行容忍度提高,年内进一步刺激经济的可能性较小;近期货币市场利率上行至高位已影响到社会融资成本,票据直贴利率跳升;5、6 月份汇丰PMI 低于50%
预计下半年中国GDP 同比下行,环比走弱。消费需求小幅提升,出口上行,但投资继续下行可能性较大,企业继续“去库存”。
预计二季度GDP 在7.6%,三、四季度降至7.5%与7.3%
利率上升使需求“雪上加霜”,预计三、四季度工业9.2%与9%
在市场融资成本上行背景下,国内需 求将会继续萎缩,
年内政府扩大投资刺激有效需求可能性较小,投资将延续内生性回落。社会融资规模下滑抑制基建投资,制造业“去产能”,而地产投资稳定,下调三、四季度投资至19%与18%
工业生产偏弱仍将抑制石油制品消费,但汽车销售恢复、房地产类消费稳定与中央反腐效果递减将带来消费小幅回升。预计三、四季度消费13.5%与13.2%
下半年热钱对出口干扰减少。美国经济有所加快,欧元区恢复正增长与新兴经济相对稳定将带动三、四季度出口10%与7%
通胀压力明显下降,通缩风险有所上升
下调三、四季度CPI 至2.3%与2.7%,个别月份超过3%可能性较小。周期性因素难以明显推升CPI;产能过剩与国际原油价格下行下非食品价格稳中趋缓;去年玉米丰收,粮食价格上涨压力较小,而供需偏紧的生猪价格是未来CPI 上行的主要担忧
货币政策转为稳健,市场利率上行
热钱大量流出与央行“中性”立场是5 月以来货币市场利率跳升主要原因。央行目的是“盘活存量货币”,逼迫银行去杠杆,促进经济结构改革。预计下半年货币市场利率上移至4-5%。利率市场化改革也将顺势推进。下半年社会融资规模下降至5.5-6 万亿,年底M2 与贷款14%与14.3%
风险提示:
欧债危机恶化,国际大宗商品大幅上涨

[责任编辑:robot] 标签:利率 经济 上行 投资 
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