【本文摘要】现在，第三次全国金融工作会议进入最后紧张筹备阶段，中国的重大金融政策届时都将定调。

李扬刚刚从新加坡、韩国等地考察归来。他的考察之行主要关心这些国家的外汇储备收益与管理情况。李扬是中国社科院金融研究所所长，也是前中国央行货币政策委员会的成员。

11月22日，他在社科院金融所的中国宏观经济形势分析论坛上说，中国外汇收益可间接估算出来，收益率约为4％左右，已经很高了，“只要外汇储备的收益大于对冲外汇储备的成本，所持外汇便是合理的”。

10月末，中国的外汇储备已突破万亿美元，如何把控管理、找到一个合适的解决方案无疑已是政策层必做的选择题。

最近，被称作政府智囊的各研究机构密集调研，相关研究成果也相继推出。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松最近也刚刚做完一个报告。他的这份题为《外汇储备管理的多层次需求分析框架：挪威、新加坡的经验及其对中国的借鉴》的报告提出，应当“建立以专业化投资管理公司为主体的外汇储备管理运作体系”。

现在，第三次全国金融工作会议进入最后紧张筹备阶段，中国的重大金融政策届时都将定调。

多还是少？

各方围绕着外汇储备的数量、结构与管理等不同层面一直争论不休。“万亿外储喜与忧”是最直接、最表象的两派观点。

尽管大部分专家认为综合进口支付、外汇市场干预与外债偿付等用汇要求，万亿美元储备显然过量，但在一些专家看来，基于国情，比如：金融体制改革尚未到位、资本项目存在严格管制，包括居民、企业用汇需求受到抑制，无法用传统的测算模型去衡量外汇储备的规模。

这也无怪乎，出现从3000亿美元到7000亿美元的外汇储备规模不同标准，甚至于万亿美元之巨的储备规模也不为过。

金融专家、中国人民银行连云港市中心支行研究员韩继云研究了一套外汇储备测算指标体系，他测算的中国外汇储备的合适规模应当是：2至5个月外贸进口水平、30％的外债备付金、按外商直接投资累计总额10％的外资企业利润以及2.4％的GDP。以2004年为例，中国约需3210亿美元的外汇储备。

而国务院发展研究中心夏斌的观点是维持7000亿美元左右便能应付国际收支突发事件。其依据是，国际货币基金组织的衡量标准——三个月的进口额，以目前中国经济的数据计算不到2000亿美元；还有外债，目前我国外债显示约2500亿美元（用于偿还和支付进口需求）；最后是外商直接投资，当前数据约为5000亿美元。因此，1万亿美元外汇储备绰绰有余，完全可以将3000亿美元超额外汇储备，投资除美元债券或者黄金等投资工具之外的高收益产品。

不过，周小川、林毅夫等则认为，虽然我国外储绝对规模很大，但人均水平并不高，仍需要大量的外汇储备来稳定人民币汇率，以我国13亿人口来计算，目前中国人均外汇储备只有600多美元，还不及日本十分之一。周小川是中国人民银行行长，林毅夫是北京大学中国经济研究中心主任。

世界著名的情报研究机构经济学人集团中国首席代表许思涛说，外汇储备太多其实是一个“伪命题”，因为外汇的购买权在于央行，要解决的是央行一家购汇问题，而非多少问题，像企业就受结汇限制，尽管政策已有所放权，但还远远不够。外汇的规模不代表任何意义，既不代表央行工作好也不意味着坏。

在中国社会科学院金融研究所所长李扬看来，外汇储备更重要的使命是提高货币政策信誉、稳定汇充和增强国家财力，人民币并非强势货币，故需要外汇储备作为依靠。在他看来，中国目前的外汇储备规模仍处于合理状态。