角 力

汇改途中上演热钱“阻击战”

⊙本报记者 秦媛娜

热钱，看不到摸不着，却不妨碍它日益高涨的知名度。自汇改以来，热钱便始终陪伴着人民币升值这个主角，站在聚光灯下，吸引着众多的目光。但是在外界眼里，它的形象似乎并不是那么光彩，因为外汇资金持续大规模流入，不但加大了国际收支不平衡与人民币升值的压力，而且还会挤压政府的宏观调控空间、推高金融风险。于是，便有了这场大战于无形的央行“阻击”热钱之役贯穿汇改一路。

热钱近年进出交替

短期、套利和投机，这通常是市场对热钱做出的基本素描。而至于其规模，大体上则通过外汇储备增量减去外贸顺差及FDI增量所得差额粗略估计。

有趣的是，按这一方法就不难看出，近年来热钱有着时多时少、进出交替的变化特征。2003年时，人民币升值预期不断增强，当年外汇储备增量减去外贸顺差和FDI增量之和得到的热钱流入规模高达300-400亿美元。而在汇改一年之后，从2006年6月份开始，这一差额连续5个月出现负数的情况，显示热钱似乎有流出的迹象。而从今年开始，上述方法计算出的热钱动向再次出现逆转，前6个月就出现了1219亿元无法通过顺差或者外商直接投资来解释的外汇储备增量。

对此，有不少市场人士表示，2006年外汇储备规模增量不大可能与央行与商业银行进行外汇掉期交易释放了不少外汇有关。2007年热钱的再度回流也可能是掉期到期后资金回转到央行所形成的“错觉”。

但是无论这样的简单计算是否能够描绘出热钱的真实动向，一个不争的事实是，即便我国的资本项目账户尚未完全开放，受到人民币持续升值和国内资产价格快速上涨的强烈吸引，逐利的热钱依然使尽浑身解数通过假贸易、地下钱庄、夹带等各种渠道来去匆匆地出入中国市场。

政策风险不断加码

两年过去了，在意犹未尽地享食了中国经济成长带来高回报率的同时，热钱也不得不更加重视不断加码的政策风险。

今年4月初以来，外管局开始在外汇收结汇业务量占全国60%以上的十省市开展外汇资金流入与结汇检查工作；6月，银行外汇检查情况通报会上，外管局局长胡晓炼(胡晓炼新闻,胡晓炼说吧)再次强调了将强化对跨境资本尤其是短期资本流动的监控和管理，并指出已对2006年度检查发现的19家中资银行和10家外资银行违反相关外汇管理规定的行为进行了处罚；7月，外管局召开全国贸易外汇收汇与结汇管理有关政策执行情况电视电话会议，总结了2006年11月以来对结汇“关注企业”实施重点监管以来的管理成效。

以上还只是监管层在宏观上对于防范游资流入所做出的部分努力，在更微观的层面，警钟同样敲响。就在上个月，上海查处了建国以来上海最大的地下钱庄洗钱案，这个专司收集境外资金并换为人民币的地下钱庄在两年里的交易金额超过了50亿元人民币，已经被移上法庭。

“热钱流入不光是受人民币升值的影响，中国资本市场的高投资回报率才是最大的吸引。”中国国际金融公司首席经济学家哈继铭认为，现在的背景下，对热钱的管控难免会面临箩筐挡水似的尴尬。

但是，人民币汇改目前尚在途中，因此注定这场“阻击战”还是会继续演绎。

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