大力

昨天开始，关于本周末或将再度加息的传言又在市场传开。理由是近日央行明确提出要适当加大宏观调控力度，稳步推进人民币资本项目可兑换。周小川行长也明确表示近期存在加息的可能性，而且不排除是54个基点。有分析认为，这意味着最近可能加息，而人民币升值速度也有可能加快。到昨日收盘，市场预期的分歧已经集中到是一次加54个BP还是27个BP上，而不是加不加息的问题了。

对于长期债券的投资者而言，关心的其实不是下一次加息加多少的问题，而是什么时候加息周期可以结束的问题。我们认为，可以从两个方面来考虑这个问题。

首先，9月份CPI似乎已经停住了大幅上扬的步伐，较8月份有所回落。但是核心物价指数，即非食品类物价指数是否相应回落尚不得而知。很多投资者担心，CPI指数可能会在粮食价格回落的拉动下不再大幅上扬，但是核心物价指数却可能由于成本推进和需求拉动的共同作用，成为促使CPI长期维持高位运行的新动力。2007开始的此番物价上涨，目前已经传导至工资的大幅度上扬，这和2004年有着很明显的差别。如果CPI并不能就此触顶回落，还不能轻言加息周期已经结束。

其次，央行是否会改变以往小幅微调的操作模式，选择一步到位的大幅度调整模式。近来市场对于货币政策操作模式可能变化的担忧，不仅仅只局限于利率调整，也有对人民币汇率升值速度的猜测。不能排除货币政策的制定者预期今年四季度或明年一季度CPI可能到达顶点，从而选择一次性加息到位的可能性，因此一次性加息54个BP也不是没有可能。由此看来，如果央行在近期选择大幅度加息一次，可能会给投资者更强的信心去相信加息周期即将结束。

我们相信在26日中石油IPO资金风波之后，本周末是一个较为敏感的时间点，更多的投资者可能在周末选择观望和等待。

来源：上海证券报

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