中国工商银行城市金融研究所课题组今日在本报发表的报告预计，年底前央行还将加息27个基点；存款准备金率可能进一步上调，2008年，可能达到15%。报告还预计，今年年底，人民币对美元汇率有望突破7.4，约为7.34，人民币对美元全年升值6%。

报告将2007年中国GDP增速由原预期的10.9%调升到11.3%，并预计2008年的GDP增速为10.7%；预计今年四季度CPI增速仍将保持高位，全年维持在约4.5%的水平。

报告还提出，在人民币对美元升值加快的背景下，境内外汇贷款增长加快而外汇存款增速降低导致的外汇资金短缺问题日益突出，为此，监管层近期将开始对银行实施外汇综合头寸管理，根据每家银行最低外汇资本金规模核定下限，并要求银行持有的外汇资金必须满足下限要求。

报告全文：

经济增长有所降温 宏观调控将继续加强

——2007年第三季度中国经济金融走势分析及未来展望

中国工商银行城市金融研究所课题组

一、前三季度宏观经济运行分析

（一）固定资产投资环比增速有所放缓，但仍在高位运行，房地产投资增速则持续反弹

前三季度，全社会固定资产投资91529亿元，同比增长25.7%，增速比上半年下降0.2个百分点。总体看，随着前期以严控高耗能行业过快增长为主的强有力宏观调控措施的落实及效应显现，固定资产投资增速出现逐步放缓迹象，但仍处于较高水平，反弹压力依然较大，这与我们此前的判断相符。

推动固定资产投资增长的主要驱动力是房地产投资。1-9月份房地产投资总额16814亿元，占城镇固定资产投资总额的21.49%；房地产投资同比增长30.3%，增速再创2005年以来新高，且从07年初以来持续超过城镇固定资产投资增速。房地产投资增速强劲反弹的主要原因：一是2007年房价的快速增长引致的企业盈利预期上升；二是通胀预期加大导致居民对房地产的投资需求继续增加；三是近两年来的房地产调控使得前期房地产投资额的基数较低。

推动固定资产投资增长的另一重要因素为明显加速的新开工项目投资。新开工项目投资增速加快，亦说明未来投资反弹压力不容忽视。

（二）消费增速加快，对经济增长的贡献加大

前三季度，我国社会消费品零售总额63827亿元，同比增长15.9%，比上半年和上年同期分别加快0.5和2.4个百分点，继续保持快速增长的态势（见图1）。从区域看，农村消费增速仍落后于城市，但差距有不断缩小的趋势。从消费结构看，一些产业链较长的消费增长较快，前三季度汽车类商品销售增长38.1%，家具类增长38.7%，建筑及装潢类增长43.3%，消费结构具有比较明显的升级趋势。

■

消费持续快速增长的原因：一是城乡居民收入快速增长。前三季度城镇居民人均可支配收入扣除价格因素实际增长13.2%，增幅高于上年同期3.2个百分点；农村居民人均现金收入实际增长14.8%，高于上年同期3.4个百分点。二是就业人数持续增加。前三季度城镇累计新增就业人数达到920万人，超出全年新增900万人的目标。三是社会保障力度加大。前三季度财政用于社会保障和就业的支出为3089亿元，同比增长29.5%。全国城镇居民最低生活保障人数和农村最低生活保障人数也都有不同程度的增长。同时，各项社会保险参保人数也在增多，覆盖面继续扩大。四是消费结构升级和消费热点形成。汽车、家具、建材及装潢类商品增速较快有力地促进了消费增长。五是零售商品价格上涨引起消费品名义增长逐月走高。受食品类价格上涨因素影响，前三季度粮油类消费增长37.0%，肉禽蛋类增长40.5%，较上半年增速分别加快3.8和4.5个百分点。

值得关注的是，消费对经济增长的贡献度有所加大。前三季度消费对经济增长的贡献率为37.0%，较投资对经济增长的贡献率低4.6个百分点，较出口的贡献率高15.6个百分点，而上半年消费、投资、出口对经济增长的贡献率分别为36.5%、39.6%和23.9%，说明经济增长结构更趋均衡。

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