三、对当前经济金融运行的总体评价及主要问题分析

综上分析，我们认为，2007年前三季度，中国经济金融运行总体上健康平稳，尤其是在强有力的宏观调控措施下，第三季度出现了经济增长速度微降、经济结构调整步伐加快、节能减排和节能降耗的效果初显、消费在国民经济增长中的贡献度进一步提高以及工业企业效益持续提升等可喜变化，但当前经济金融运行中仍存在着值得关注的矛盾和问题，经济运行从偏快到过热的风险仍然存在。

——固定资产投资增速依然偏快，节能减排压力加大。上半年，特别是第二季度，受新开工项目投资增长“由负转正”以及施工项目投资持续增长的影响，固定资产投资出现了明显的反弹走势。尽管9月份投资增速有所回落，但仍在26.4%左右的高位运行，且三季度新开工项目投资明显加速，预计下一阶段固定资产投资反弹压力依然较大。主要原因：一是流动性充裕和企业效益提高使得企业可用于投资的自主资金较为充裕；二是2007年中国经济强劲的增长势头使企业家信心较强，投资的积极性较高；三是目前部分资源性产品的定价偏低导致该下游行业投资成本和准入门槛较低，行业扩张较快；四是房地产价格上涨的预期致使房地产投资持续增长的势头仍在持续；五是金融机构中长期贷款增长较快，放贷意愿较强在一定程度上也推动了投资增速持续反弹。固定资产投资可能的反弹倾向致使下一阶段节能减排和节能降耗的压力增大。以07年上半年为例，尽管全国单位GDP能耗同比降低2.78%，但单位GDP电耗同比仍上升了3.64%。

——通货膨胀压力依然较大。主要原因：一是07年CPI涨幅均明显快于2005年以来同期水平，从6月份起连续4个月单月涨幅突破4%，且8、9月份单月涨幅分别为6.5%和6.2%，说明CPI快速上升不是偶发临时性因素；二是受近来国际农产品价格上升影响，权重较大的粮食、肉蛋禽类价格走势呈现易涨难落态势，尤其是随着近来以原油为代表的国际原材料价格上涨势头加快，成本推动的通胀压力加大；三是劳动力成本上升和水、电、燃气等公用事业改革不断推进，境内的生产成本日渐提高；四是通货膨胀的预期不断增强，根据央行于07年三季度对居民和银行家问卷调查，总体感觉对未来物价上升走势的预期提高；五是06年以来快速增长的货币供应量将对下一阶段物价走高形成滞后影响；六是全球范围内的通胀风险上升，由于目前经济周期属于近三十年内持续时间最长的扩张周期，无论是发达国家还是新型市场国家目前都处于通胀问题较为突出的阶段，其引发的通胀预期加大等效应将增大我国的通胀风险。

——虽然银行体系流动性有所趋紧，但国际收支不平衡和货币活期化致使流动性过剩尚待长期疏导。由于央行收紧流动性措施、存款品种结构变化、新股验资影响资金稳定性等因素的叠加，致使商业银行的资金形势短期内趋紧，主要表现在9月银行间货币市场利率持续攀升，并已处于历史高位。但是，由于形成流动性过剩的基础和条件目前并未发生根本改变，所以，我国流动性过剩的局面仍将继续存在。在此背景下，即使目前银行间货币市场资金有所趋紧，央行对冲基础货币、压低货币乘数的压力依然很大，疏导流动性仍是加强宏观调控的一大重点。

——货币供应和信贷增长偏快，其中以房贷快速增长最为突出。虽然M2和新增贷款占GDP的比重近来有所降低，但货币供应和信贷增长仍显偏快格局。9月末M2无论与上季度末还是上月比都呈走高态势，而前9个月人民币各项贷款增加额也已经超过06年全年增量。同时如前分析，目前中长期贷款是银行信贷增长的直接推动力，其中个人住房贷款已占据了较高比重。9月27日，央行和银监会联合发布通知，进一步收紧了对房地产开发及个人按揭贷款，短期内个人房贷增长过快的势头可望得到一定程度的遏制，但由于GDP的高位增长，短期内货币供应和信贷增速的高位运行恐难有实质性改观。

——大量资金进入以房地产、股市为代表的虚拟经济市场，致使资产价格过快攀升。其一方面导致积累资产价格泡沫，给银行信贷资金的安全带来挑战，另一方面加大通胀预期，从而增加经济运行向过热转化的压力。从房地产市场看，不断强化的调控政策、货币政策进一步稳中趋紧等因素可能在短期内遏制房价快速攀升，但地价快速增长、境内流动性总体充裕、房地产投资增势近期难以改变尤其是外资投资房地产趋势不改等因素将成为房价进一步上涨的动力；从股市看，估值过高亦是不争的事实。截至2007年10月15日，沪市的整体静态市盈率（PE）为70.79倍，深市为72.39倍，已远超过了2001-2002年A股的PE历史峰值，并与日本1987-1989年泡沫经济鼎盛时期的水平相当。

——贸易顺差规模持续高位，贸易摩擦加剧，并降低经济增长的稳定性。尽管如前分析，受外贸调整政策影响，三季度以来我国贸易顺差扩大势头有所趋缓，但贸易顺差规模持续过大的问题仍很突出。这不仅加剧国际收支失衡、加大外汇占款投放及对冲压力，同时导致国际上尤其是欧美发达国家对我国的反倾销调查和指控明显增多，贸易摩擦加剧。此外，贸易顺差占GDP的比重持续上升，前三季度已达8.4%，较上半年增加0.4个百分点，说明净出口对我国经济增长的拉动作用较大，在目前全球经济增长下行风险加大的背景下，易降低我国经济增长的稳定性。