▲▲▲预测之一：宏观调控

升值、加息成常态，资源价格提升，税制改革启动。我们预计人民币对美元的升值幅度会达到8-10%，2008年底达到6.7水平；央行非对称加息4-6次，存款利率提高幅度大于贷款利率；成品油、水、电等资源品价格提高，资源税由从量征收改为从价征收，物业税试点也将启动。

1.央行非对称加息5-6次

加息的压力主要来源于两方面。一方面，十七大中提出“提高居民的财产性收入”，而居民储蓄存款利息是最主要的财产性收入之一，提升存款利息符合国家收入政策。自1998年来，我国维持长期的低利率，实际上是居民来补贴企业和金融机构，在企业盈利大增和金融机构实力增强后，应该“还富于民”，改变当前过低的利率环境。另一方面，面对目前的宏观经济形势，央行的一个重要政策目标就是扭转“负利率”，以抑制通胀带来的不利影响。而明年通胀水平将维持5%的高位，央行加息空间不小。此外，随着国内主要银行多数完成上市，治理水平提高，内部约束机制加强。这些都使利率手段得到有效性加强，08年央行将侧重价格型调控手段。我们预计2008年一年期存款利率上调5-6次至5.5-6%，一年期贷款利率上调4-5次至8.5-9%。

2.人民币对美元升值8-10%

我们认为：2008年人民币升值速度将适度加快。一方面，美国经济前景不容乐观，美元对主要货币贬值趋势仍将继续。另一方面，2007年下半年，人民币对美元升值速度明显加快，过去6个月累计升值3.3%，过去20个交易日，人民币对美元升值1.13%，折年率超过12%。考虑到贸易摩擦压力和国际舆论的压力，我们预期2008年人民币对美元升值8-10%左右。不过，升值幅度超过10%的可能性相对较小。

3.资源品价格上涨

成品油、水、电等资源品价格偏低不利于资源节约型社会的建设，提价势在必行。由于目前原油价格高涨导致炼油企业亏损，进而导致成品油供应紧张，成品油进一步提价及价格改革会更快一些。下半年随着CPI出现回落，水、电等资源品的价格改革也会启动。

4.资源、地产的税收改革启动

在原材料价格上涨和资源节约型社会的大背景下，资源税征收由从量征收改为从价征收将在2008年成为现实为了控制房地产价格的快速上涨和改善政府的长期的税收来源，物业税改革试点也将启动。

▲▲▲预测之二：国民经济

投资重新成为增长火车头，通胀维持高位，GDP增速明显放缓。受美国经济增长速度大幅下滑以及全球经济增长放缓的影响，中国出口增速将大幅回落，投资重新成为经济增长的主要动力；全年通货膨胀率将保持5%左右；GDP增速将由2007年的11.5%下滑至10.3%。

1.GDP增速将放缓至10.3%

2008年，外需增长明显放缓将成为影响中国经济增长的最主要因素。内部需求仍能支持经济保持高增长。由于外需对经济增长的贡献为负，我们预测经济总体增速将由2007年的11.5%下滑至10.3%。

2.外部需求将明显放缓

造成外部需求放缓的原因主要来自于美国。新增房屋建筑数迅速下降、次级债问题的继续发酵以及抵押贷款本金的抽回造成的被动性信贷收缩对于美国经济前景都会造成不利影响，而美国经济增长的放缓将给中国出口带来严重影响。我们预期08年中国出口增长13%，进口增长19.1%，贸易顺差规模为2398亿美元，比今年减少200亿美元。外需对经济增长的贡献为负。

3.投资重新成为增长动力

2008年依然会延续2007年投资的高增长，投资重新成为增长动力。一方面，虽然城镇固定资产投资同比增长速度目前依然很高，但是主要原因是去年的低基数造成的。我们发现经季节因素调整后，投资的环比增速连续四个月负增长或接近零增长，显示出调控政策在发挥作用。明年政策一定会有所松动，投资会继续高增长，其情形会如去年下半年到今年上半年的情形一样。另一方面，投资与经济增长的比例关系来看，资本存量占GDP的比例持续下跌，整个社会固定资本存量仍然不足，企业的盈利能力以及投资冲动依然很强。

4.消费平稳增长

虽然名义消费品零售总额的增速有所加快，但从扣除价格因素后的实际增速看，社会消费品零售额的实际增速相对平稳，这种平稳增长的态势短期不会发生大的改变。我们预期明年社会消费品零售总额名义的增速为17.3%。

5.通货膨胀保持在高位

我们认为：促进明年CPI维持高位的因素主要有三个。第一，国际粮价的上涨或已形成趋势，国内粮食价格与国际粮价价格具有较强的相关性，明年国内粮价将难以回落。第二，食品价格的高企将促进劳动力价格上涨，从而导致各行业生产成本的提升，形成供给推动型通货膨胀。第三，中国目前的价格体系中许多商品的价格是严重低估的，如果实行资源税改革，将增加了通胀的压力。预计2008年CPI同比增速达到4.5-5%，PPI达到3.5-4%，通胀水平维持高位。

▲▲▲预测之三：企业盈利

2008年上市公司盈利增长30%，周期性行业盈利增速明显放缓，内需行业盈利增速保持稳定，全市场盈利增长显著降低。

由于全球经济放缓、中国出口增速放缓以及持续的紧缩性货币政策，上市公司盈利增速下滑至30％左右，2008年市场将从超预期过渡至低于预期。其中，占总市值33％的金融行业，盈利增速将与市场保持同步下滑，2008年增速为36％左右。如果2008年证券市场表现一般，市场可能从原来的正反馈效应转变为负反馈效应，36%的盈利增长速度有可能做进一步的下调；其次，主要增长动力来自内需的非贸易部门盈利增速将相对较快，可能超出市场平均水平，我们预计2008年增速将达40%以上，这些行业主要是农业、食品饮料、餐饮旅游、轻工制造、建筑建材、房地产。而上游行业，2008年受到国际因素影响，盈利增速将大大下降，低于市场的平均水平，包括石油、煤炭、化工、钢铁、有色金属。