▲▲▲预测之九：制度变革

国有企业股权激励将实现破冰。股权激励将成为股权分置改革之后最重要的制度变革。股权激励是继股权分置改革之后推进资本市场长期发展的重要制度性变革，具有战略性意义。

股权激励不论从短期还是从长期来看都有正面作用。短期来看，股权激励的实施虽然是企业的一项费用，但是对于股权激励效应的良好预期使得相关上市公司股权激励的实施被理解为利好因素。我们对已经公告进行股权激励的45家上市公司的股价表现进行统计分析，股权激励对于公司股价短期内具有推动作用。其中有71%公告进行股权激励的的上市公司在公告前2个月的股价表现明显强于行业指数，平均涨幅超过相关行业指数3.1%，而公告进行股权激励的的上市公司在公告后2个月的股价表现基本与行业指数相一致。

从企业性质角度看，股权激励价值创造可以分为内部的价值创造和外部的价值创造，国有企业由于自身的经营管理问题，由股权激励带来的经营管理能力提升的空间巨大。我们对已经提出股权激励方案的上市公司进行统计分析发现，2007年三季度国有企业的毛利率水平并不低于中央企业和民营企业，但是公司的净利率和ROE水平明显低于其他类型的企业和全部A股的平均水平。

▲▲▲预测之十：A股表现

充满结构性机会的平衡市。上证综指全年在4500-6500区间波动，成长策略优于价值策略，事件型投资机会值得期待。

1.上证综指全年在4500-6500区间波动

我们从企业盈利、估值、流动性和市场情绪四个维度对明年的市场进行了分析。首先，决定市场长期走势的企业盈利增速将下滑至25-30%，2008年市场将从超预期过渡到低于预期；其次，全球经济放缓、贸易顺差缩小、中国持续的紧缩性货币政策，导致流动性泛滥问题得到有效控制；再次，由于业绩增长预期大幅度降低，财富效应减弱，风险溢价水平明显提高，2008年A股市场合理市盈率将回归至23-25倍；最后，根据东方证券策略团队的流动性模型预测，市场受到基本面和投资圈观点的负面影响较大，市场情绪较2007年将有大幅回落。我们预计上证指数呈现倒V型的走势，上证综指全年在4500-6500区间波动，7、8月将是全年表现最好的月份。综合以上，我们认为：上证综指全年在4500-6500区间波动。

2.首选策略成长和内需

从基本面角度看，建议关注四类投资机会。第一，我们看好内需类行业，包括连锁业、食品饮料、医药、化工、旅游。由于国际主要经济体经济增速下行，中国出口行业受到影响，规避出口导向和周期性行业；第二，我们建议自下而上选择确定的高成长公司也将带来超额回报；第三，银行受2007年多次加息影响，息差进一步扩大，2008年的利润增长确定，但要考虑2008年非对称加息带来的市场情绪波动；第四，有定价权的资源股表现也会不错，例如铁矿石、稀土等。

3.事件驱动型的机会

一些事件型的投资机会也值得关注。首先，受益于本币升值类的公司，特别是商业地产值得关注；其次，股指期货有望在明年推出，一些参股期货公司的上市公司将会出现交易性机会；再次，明年央企重组、股权激励和地方国资重组将成为持续的主题。地方国资中我们更关注上海、天津的动态；最后，明年奥运会将举行，旅游、商业、地产板块中的奥运概念股值得关注。