▲▲▲预测之四：大宗商品

大宗商品价格走势分化。原油价格维持高位，黄金、农产品、铁矿石、钢铁、稀土价格上涨，基础金属价格下跌。

1.国际原油价格高位震荡

我们认为：国际原油价格高位震荡。首先，相对于长期供给来看，原油短期供给瓶颈异常突出，原油价格相对需求变化的敏感性降低；其次，产油国与用油国的政治博弈决定着原油短期供需格局并主导油价，目前的高油价符合欧佩克的自身利益，且对美国、欧盟等经济影响有限；最后，美元在国际原油贸易结算中的统治地位短期内难以撼动，在美国次贷问题导致经济增长放缓的情况下，美元汇率持续走低对油价的推升作用短期内大于消费放缓对油价的压制作用。

2.铁矿石价格涨幅30-50%

我们认为：目前现货矿石FOB价已经高于协议价170%，这使2008年协议矿价的涨幅低于30%的难度很大，而国际钢厂也很难接受50%以上涨幅。一方面，矿石大幅上涨预期将考验2008年钢铁公司的盈利能力。目前我们中性的观点是，在2008年全球供需基本平衡的前提下，龙头钢铁公司基本可以转移成本上涨。另一方面，现货与协议矿价的大幅分离将使国内钢铁行业成本结构差异化，相对而言具备协议矿价和海运协议优势的大型钢厂成本压力相对较小，而中小钢厂利润将受到成本上涨挤压。

3.钢价平均涨幅10%

2008年国内钢价上涨的主要驱动因素主要来自成本大幅上涨的推动。我们预计2008年国内钢价平均涨幅将达到10%，分品种看，螺纹钢和线材由于受成本推动更明显，价格涨幅将达到15%，而热轧板卷和冷轧板卷的涨幅分别为8%和4%，相对较弱。基于供需平衡的基本面，钢价上涨将基本覆盖成本上升，预计行业平均吨钢利润与2007年持平，但由于成本结构的差异，钢铁公司的盈利能力将分化。

4.基本金属价格走弱

我们认为：2008年基本金属价格将走弱。一方面，美国次贷风波影响扩大，经济增长前景担忧，将影响对基本金属的需求。另一方面，人民币升值，将拉低国内金属价格。此外，中国需求的相对旺盛将使基本金属价格低位受到支撑。我们预测铜价、铅价和锡价将分别保持在58900元/吨，20000元/吨，130000元/吨附近。

5.黄金价格继续升势

我们预测2008年黄金的价格将达到180元/克，支撑黄金价格的因素主要有三个。第一，美国次债风波加剧美元贬值，导致美元在国际结算和储备中的地位动摇。第二，国际地缘政治风波，尤其中东地区国家在原油价格大涨下，影响力增强，使地区不稳定因素增加。第三，亚洲需求保持旺盛。

▲▲▲预测之五：国际股市

机会更来自于新兴市场。综合宏观经济、企业盈利以及估值、风险因素，新兴市场的投资机会将优于成熟市场。

放眼全球，我们认为：新兴市场仍是2008年首选。一方面，IMF及国际主要投行进一步调低2008年美国GDP增长速度，尤其是包含美国。而通过统计数据，我们发现：欧元区、日本以及主要工业国与美国经济增长相关性逐步增大，美国次贷危机的进一步的蔓延对于全球主要经济体基本面造成的负面影响将远大于新兴经济体。另一方面，综合宏观经济、企业盈利以及估值、风险因素，新兴经济体更具吸引力，我们建议投资者关注新兴市场中的印度、泰国、韩国的资产配置。但是我们看淡港股2008年的表现，重要有以下原因。第一，美国带领下的全球经济放缓；第二，A股市场估值向下修正减少折价优势；第三，预测港股直通车计划将停止，QDII规模的扩容前景不看好，同时QDII资金将转向其他新兴市场。2008年股票类资产的吸引力将下降，建议包括黄金、债券等的均衡配置策略。