次级债带来馅饼还是陷阱？

次贷危机风声鹤唳，中资金融机构摩拳擦掌，如今，逾百亿美元的“抄底”资金账面已经巨亏，但继续扩大“抄底”规模还是及时收手止亏的争论仍在进行

伯南克大意失荆州

一切都像一场瘟疫，无休无止。

1月26日，在美联储宣布大幅降息75个基点和布什宣布启动1500亿美元的减税计划后，美国股市再次深幅下挫。当天收盘时，道琼斯指数下跌171.44点，跌幅1.38%；纳斯达克综合指数下跌34.72点，跌幅1.47%。此前，纳斯达克指数已连续第五周下跌。

显然，降息和减税已远不足抵御新一轮的次贷冲击波。人们对一系列即将公布的美国经济数据充满担忧：定于1月29日发布的美国新屋销售数据、1月31日发布的美国2007年第四季度GDP数据、2月1日发布的2007年美国居民收入和支出数据以及2月2日发布的美国1月份非农就业数据。

“在一系列经济数据公布之前，一切只是冰山之一角。”1月27日，北京师范大学金融研究中心主任钟伟对南方周末记者说，“这一切就像一个巨大的噪声场，噪音背后掩盖着什么，谁也不知道，市场的底部在哪里，谁也不知道。”

一年多前，当瑞银(UBS)的一项关于美国次级贷款数据首次向世人公开的时候，没有人会想到，今天的整个世界将会为之颤抖。当时瑞银的数据显示：截至2006年底，美国次级抵押贷款市场的还款违约率高达10.5%，是优惠级贷款市场的7倍。

随后，地雷开始被逐个引爆：2007年3月，美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司宣布濒临破产，并申请破产保护；6月，美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下两只基金，宣布因涉足次级抵押贷款债券市场而出现亏损；7月，国际著名信用评级机构标普和穆迪几乎同时宣布分别下调612种和399种抵押贷款债券的信用等级，美国大批企业和基金被迫停止发债；8月，美国第十大贷款公司American Home Mortgage Investment申请破产保护……为渡过难关，以求自保，这些平日里一向傲慢的金融巨头们终于不得不向亚洲的主权基金和金融机构伸出求援之手。

然而，直到此时，仍很少有人把它当作一场真正的灾难，甚至包括美国联邦储备委员会主席伯南克。直到2007年8月中旬，伯南克还公开对媒体表示：尽管今明两年美国住房市场的抵押贷款欺诈和还贷违约事件的数量还可能会增加，但总体而言，这一问题对美国经济的负面影响有限，也不会蔓延到整个金融系统或者其他经济部门。

伯克南的公开表态显然也振奋了中国官方的信心。在几天后的8月19日，中国国家统计局新闻发言人郑京平公开表示：“美国次级债危机对中国经济的影响是有限的。”“显然，伯南克的这一公开表态不仅振奋了投资人对美国市场的信心，也大大刺激了投资人的胃口。”1月27日，北京航空航天大学经管学院教授任若恩对记者说。

随后，由巨额石油美元和贸易顺差积累组成的亚洲主权基金和金融机构开始蠢蠢欲动，他们已经做好了准备，决心进场“抄底”。此前，由于美国政府的警惕，包括中国公司在内的众多亚洲公司在收购或者入股美国石油公司和港口时，已经接连受挫。而这一次，他们决心不再错失机会。