水漫越南

当下，人们越来越担心越南的金融危机会对自己的国家、自己的生活造成坏的影响。

越南的经济体比较弱小，抗风险能力低，经济基础薄弱。自从越南确立“革新开放”的经济发展之路，近年来，越南的国家经济迅速发展，曾被视为“亚洲新的经济奇迹”。尽管如此，越南2007年GDP还是只有712亿美元。

从2008年开始，一度被国际投行捧上天的越南经济急转直下。5月份，越南通胀率增至25.2%。6月9日，越南股指为379点，比最高点下跌了70%。2007年，越南GDP为712亿美元，贸易赤字占GDP的比重为19.8%，经常账户逆差占GDP比重9.6%，而国际货币基金组织预计2008年该项比例将上升到13.6%。今年1至5月份，越南的贸易逆差达到了144亿美元，国际收支进一步恶化。

截至今年5月30日，越南盾兑美元贬值27%。针对越南多项经济指标亮起红灯、股市崩盘，CPI高企、第一季贸易逆差高涨、财政恶化、汇率贬值的现象，经济学家认为，“越南已经达到构成金融危机的六个危险指标”。

国泰君安首席宏观经济分析师翟鹏分析认为，通胀失控是导致越南危机出现的最重要的原因，通胀失控源于通胀预期的高涨、宽松货币供给和内需的强劲增长。而越南货币高速增长的主要驱动力，则来自大量外汇流入和银行信贷的扩张。

“其实越南多年来进出口是逆差，但因大量的越侨汇款，使得经常账户逆差小于净出口造成的负贡献。”翟鹏说。

自2007年初越南加入WTO后，迅速增长的热钱和FDI，不仅弥补了经常项目的逆差，还有盈余。翟鹏分析发现，越南FDI的主要投向是办公楼和旅游酒店业，其投资与房地产关联度太大，结构并不健康。政府为了维持其出口竞争力而人为使越南盾贬值，因此，越南央行大量在市场上买入美元，造成了货币的泛滥。

厦门大学南洋研究院院长庄国土分析了热钱对通胀产生的影响，他认为: 越南金融状况非常像1997年东南亚经济危机爆发前的现象。货币政策过于宽松，导致大量热钱涌入，FDI规模也不断扩大，同时跨国投行趁机推波助澜推高越南国内资产价格，形成通胀。

“一旦民众形成通胀的预期，就会加剧通胀的恶化。但越南政府失去了对抑制通胀做出强硬姿态的好时机。”庄国土认为，政府的态度也是导致后果出现的原因之一。

中国企业海外发展中心主任、美国格林证券首席经济学家孙飞教授分析后直言，“分析越南金融危机成因，其对国际热钱没有严格监管是主因之一。中国应该从中受到启示。”孙飞教授认为，是国际热钱的最终撤离使越南经济崩盘。“在越南通胀恶化之际，美联储又发出不再降息通知，相当于对游走在外的国际热钱发出号召，热钱在越南经济不好和美元走强的双重刺激下撤离，越南股市大跌65%。”

专家在对比后指出，越南金融危机和东南亚金融危机的共同之处在于，外汇政策不当为国际游资冲击提供了可乘之机。

水漫越南，为全世界的通胀再次敲响警钟，也为各国政府提了个醒。专家借此认为:正在通胀中的中国应该以此为鉴，重视和谨慎对待相关政策的调整和制定，严控热钱，防范风险。

中国是发展中国家，持续的经济高增长吸引着大量资本流入，这些资本除了部分以长期产业投资为目的的长期投资资本外，还有相当一部分则是以短期投机为目的。

不过，更多机构分析认为，和越南相比，中国目前的状况要好的多。作为世界工厂的中国，经济增长更多来自于实体经济，经济增长的基础较为牢靠。

从政府的宏观调控政策来看，越南金融危机有可能放缓人民币的升值速度。另外，在全球通胀加剧的大背景下，国内会对货币和信贷继续实行紧缩，同时加强对资本流动的监管，抑制资产价格泡沫的膨胀，这会对中国资本市场带来一定负面影响。

但中国目前资本项目仍实行严格管制，外汇储备的增长也主要来源于出口和外商直接投资，外汇储备仍大幅增长，短债长贷刚露苗头，尚不存在货币危机的基础；此外，中国2006年来就一直实施从紧的货币政策，且是顺差国，有大量的外汇储备和财政盈余，国际信用等级较高。这些都使机构相对看好中国经济稳定。

分析师认为，目前人民币升值状况仍未达到热钱满意程度，尚不至于造成非常严重的后果。

流入中国

有专业人士提出，国际游资从越南撤出后，都到哪里去了呢？

答案有很多，有人认为，近期商品期货市场中农产品的再次走牛就是国际游资所为；也有人认为，美国加息召回了部分资金；还有人认为，印度、中国等发展中国家吸引着大批游资侵入……

专业人士认为，中国经济的高速发展以及人民币升值的预期，给了热钱进入的充分理由。

那么，中国相关领域的资金状况如何？有没有热钱囤积的踪迹？来看看数据。今年一季度，我国外汇储备增加1539亿美元，贸易顺差414亿美元，外商直接投资274亿美元，这意味着一季度进入中国的热钱已经超过851亿美元，此外还不排除有部分热钱通过贸易或直接投资的渠道进入。在2007年，这一数字是1170亿美元，也就是说，今年一季度流入的热钱已经超过去年全年的70%。另外，一季度外商直接投资同比增长61.3%，在两税合一，国内劳动力成本上升的情况下，外商直接投资不降反升，热钱加速涌入不言自明。

与此对应的是，一季度，人民币对美元累计升值4%，目前中美存款利率分别为4.14%和2%，利差为2.14%，因此，即便热钱只在人民币和美元之间无风险套利，理论上年收益率最少也在8%以上，而如果投资股市房市可能获益更多。

国家外汇管理局和统计局的数据，2002到2007年，流入我国的长线投机资金逐年递增，6年累计5418.14亿美元。专家估算，到今年和明年底，国内热钱累计规模很可能突破6500亿美元和8000亿美元。其规模已堪比1997年东南亚金融危机前热钱流入当地的水平。而2002到2007年，投机性资金流入占当年GDP的比例约为4%，累计总量占2007年GDP的16%，这一比例已超过1997、1998年东南亚金融危机前的情形。

中国股票市场出现了半年多的深幅调整，房产业则是国家宏观调控行业，目前这两个资金进出最大的市场成交低迷、资金短缺，那么，热钱都潜藏在哪些领域了呢？

6月24日，证券时报刊登了《寻找热钱乔装后的栖息地》的文章，文中提到，前不久公布的5月份固定资产投资数据中，到位资金利用外资是唯一没有增长的，反而下降3.5%。文章写到，5月份广义货币M2的增速与存款增速显示出了较高的相关性，截至5月末，人民币各项存款余额同比增长19.64%，比4月末高1.95个百分点。同时，M2余额同比增长18.07%，增速比4月末高1.13个百分点。这两个指标高度相关，但两年前，这两个指标还是背离的。对此，分析人士说，“这些反映了热钱流入的领域发生了变化。由于前两年热钱主要进了股市，这部分货币不计入人民币存款，因此，当时存款增速与M2一直是相背离的。”分析的结论是:热钱主要进入了银行系统。因为，统计上，这部分资金计入M2与人民币存款，因而，自然就同时推高了M2增速与人民币存款增速。

安信证券首席经济学家高善文也注意到了这个现象。他认为，5月份的货币增长明显加速，M2与信贷增长背离创下近期新高，似乎暗示当月资本流入继4月份后继续维持较高水平。他在报告中指出，“实际上，央行在6月份一次性提高存款准备金1个百分点的政策已经暗示，5月份资本流入规模仍然较大，并对银行体系流动性造成明显冲击。”

针对日益庞大的国际游资，分析人士认为，目前流入我国的热钱规模相比我国的经济总量来说，不足以形成操纵我国经济的力量，但是监管不好、利用不好，仍然有可能对我国经济有破坏作用。

国联证券的肖彦明说，6月7日央行一次性上调存款准备金率1个百分点，祭出紧缩大旗，既是被动对冲过剩流动性的需要，也是主动应对热钱袭击的举措。他认为，从紧的货币政策，可以稳定通胀预期、巩固反通胀成果，也有益于热钱控制。信达证券分析，国际游资撤离具有一定外溢性，要防范游资撤离行为给经济带来的冲击。国泰君安翟鹏建议，中国应该坚持货币紧缩政策不放松，严控热钱，争取有惊无险渡过此轮全球通胀。美国格林证券首席经济学家孙飞献言，政府在对国际热钱严格监管的同时，应完善金融法规，在金融服务市场方面做好更充分准备。其次要做好开放资本项目制度安排，这样中国庞大的外汇才能很好地利用，投入到产业结构升级和战略物资储备的地方。除此之外，他认为:宏观调整要更具艺术性。要防止通货膨胀和经济过热，防止资产泡沫特别是股市楼市泡沫，严格控制商业银行出现问题……

越南的金融危机给了全世界一个考验，也给了中国一个考验。

日益增加的热钱让国人注视着政府的一举一动，全世界也给了中国更多的关注。中国政府不得不严阵以待。