应区分“善恶”

在热钱总量可控的基础上，还有必要对进入流动性市场、不明身份的热钱进行细分。那些着眼于稳定地赚取利差和汇差的资金，对经济和金融运行并无大害，这部分可称之为“善意的钱”。而那些着眼于通过攻击我国金融体系并通过这种攻击来赚取超额利润的部分，则可称为“恶意”热钱。

从流动性的另一条件——便利的跨境流通机制看，由于中国采取较严格的资本项目管制，在现行外汇管理框架下，外资的进入和退出都非易事。

因此，从上述理论分析，无论热钱的规模有多大，真正的“恶意的热钱”并不多。

社科院金融所所长李扬认为，区分好、坏热钱利于将居民用自有资金合法套利套汇的部分剔除出来，“投机不可怕，可怕的是借债投机。”从监管的角度而言，有利于集中精力研究恶意的热钱“是否会出问题，产生问题后是否好处理”。

权威机构一位长期从事热钱研究的人士称，区分热钱的好坏很重要。与西方热钱相比，中国的热钱问题更为复杂和特殊。这与中国处于转型时期密切相关。中国的热钱相当一部分来自境内的机构和个人转移海外的钱，而这种热钱和腐败、内幕交易、犯罪等交织在一起，是一种掠夺性行为。

他认为，中国的热钱相当一部分是坏的热钱，“这是一种破坏性的力量,而不是建设性的力量。”

从来源看，在国际上，借款投机是很正常的，投机者一般不会利用自有资金来投机。

从动机看，市场经济条件下的热钱往往不具有主观恶意，很多热钱本身的动机并不是破坏制度或者加剧波动，而只是发现制度漏洞从而挖掘商机。在管理得当的情况下，这些热钱有助于纠正市场失灵，推动社会的资金回报率平均化。但是在一些特定的背景和条件下，热钱会异化，加剧市场波动，造成价格波动的发散而不是收敛，严重偏离均衡价格。

从投机的结果看，一般都超过50％的暴利。在发达市场国家，投机有成功，也有失败。但在中国，投机基本上是单边的，成功几率很大。投机的风险和收益高度不对称。由于中国法律制度尚不健全、政府治理不到位、信息不透明、权力缺乏约束等，进入国内的热钱不是纠正市场失灵而是加剧市场失灵。不是减少市场波动而是加大市场波动，通过市场失灵和市场大的波动，投机者获得高额收益。