一种最普遍的方式，便是通过房地产市场。“次贷危机导致房地产市场价格持续下降。而房产价格是不分次等优等的，要降一块降。”张明表示，“如果房地产价格下跌的幅度已经超过优级贷款者的月供，优贷者也很有可能选择不还钱。”这一情况与我国近期出现的深圳断供现象如出一辙。

“断供”不一定真的出现，但恐慌已经先行。霍德明表示，金融业经常出现一种难以掌控的恐慌情绪，从而将消极因素毫无理由的传导给正常市场。这时，哪怕投资者的账面尚未出现亏损，股票可能已被抛售。

次贷向“优贷”传导的另外一个重要途径，便是信贷紧缩。张明向记者介绍，美国的金融规则允许信用等级较好的贷款者进行 “再融资”，当由于利率下调、收入紧缺等因素，造成无法按期归还上一笔贷款时，他可以用现有房产作抵押，向另一家银行以更低的利率再贷一笔款。用这笔贷款得到的资金去还上一笔贷款。这对于缓解贷款者的短期压力很有好处。

然而次贷之后，虽然美联储屡次下调基准利率，银行的贷款利率仍然保持高位。商业银行更加偏好“手中握银”，发放贷款也更加严格。“这就使得贷款者通过再融资的手段，避免当期违约的能力大大下降。”张明称。

恶化

商业银行或是最大输家

随着美联储的救市政策，可以预见，在不久的将来，“两美”危机可能得到缓解。这一次，次贷危机是否将真正收尾？如果不是，多米诺骨牌的下一站，又将是谁？

“可以说，美国商业银行首当其冲，他们现在面临的是三方面的冲击。”张明一针见血地指出。

一方面，商业银行自身保留了一部分贷款业务，包括次级贷与优级贷，并没有完全转卖给下游机构，那么这部分贷款断掉后，他们将承担最直接的损失。

但这远不是全部。由于商业银行在次贷链条的循环中，又将证券化之后的贷款打包产品买了回来，因此会遭受更大损失。“金融衍生产品的特点就是高杠杆，也就是花很少的本金，购买回报巨大的资产；不过如果赔了，亏损也是巨大的。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇向记者表示。所以，商业银行通过这一路径承受的亏损，要远远高于其直接贷款断供的损失。

更可怕的还在后面。张明向记者表示，商业银行贷款业务的转手对象之一信托公司，大多是商业银行自己成立的空壳公司。“从名义上看，这些公司都与商业银行之间没有关系，是独立运作的。可实际上，这些机构亏损甚至倒闭，最终买单的，还是他们的‘母银行’。”

如此看来，商业银行作为这个信贷链条的初始者与终结者，很有可能将成为次贷危机的最大 “输家”。另一方面，与其他金融机构不同，商业银行与实体经济的联系更加紧密，它的亏损将直接导致居民储蓄受损，信贷更加紧张，从而在消费与投资两个方面，对美国正在衰退的经济带去更大阴影。

目前，美国联邦存款保险公司（FDIC）已经将美国90家银行列入了“黑名单”，这些银行极有可能在未来一段时间内，面临挤兑甚至倒闭的危险，这些银行大部分都是州商业银行。

存款保险并非万能。一旦这些“黑名单”上的银行倒闭，美国存款保险公司为每个账户提供的赔偿上限，不会超过10万美元，而这还只是常态下的数目。如果银行在短期内连续倒闭，FDIC能够提供的现金流将十分有限，赔偿上限也有可能“缩水”。可想而知，这将给美国经济的基本面带来何种程度的冲击。

7月初,加利福尼亚州印地麦克（IndyMac）银行因财政困难被联邦政府接管，成为了美国历史上第三大破产银行。7月25日，内华达州第一国民银行和加州第一传统银行也相继宣布破产，至此，今年以来美国已有7家银行破产。

仅为IndyMac支付存款赔偿、员工遣散等一系列费用，FDIC就已经消耗了其资本金的15%。由于资本金数额过小，未来它对商业银行的担保能力十分值得怀疑。

不过，FDIC的资金链再紧张，也不会引起过度恐慌，张明指出。“FDIC的政府背景比 ‘两美’还要强大的多。如果真的出现问题，相信美联储一定会采取增发债券等各种方式，为FDIC筹集资金。但这有很可能为美国的通货膨胀带去更大压力。”