进入渠道有30-40种

大量热钱是如何进入国内？上述国内PE负责人称，中国存在很多制度漏洞，“可采取的手段其实很多”。

中国社科院金融所所长李扬表示，目前热钱流入中国的渠道有30-40种，其中通过贸易信贷、短期信贷、FDI以及地下钱庄构成了热钱流入中国的主要渠道，此外，香港、台湾地区的套汇套利也是热钱流入的不确定因素。

从记者获得的多份热钱报告看，贸易、直接投资(FDI)和其它投资(FOI)是公认的主渠道。

德意志银行首席经济学家马骏通过对200家企业和近60名个人“投机者”的调查发现，企业热钱流入的最主要途径为直接投资和高报出口／低报进口。在个人渠道方面，最主要的是两个合法的漏洞:国内银行每人5万美元的换汇额度、香港银行允许每天兑换2万港币至人民币和每天向国内银行汇款8万人民币的安排。

在被调查企业中，52%认为“直接投资”最易操作，另有11%的企业选择“低报进口”、10%选择“高报出口”。选择以“海外捐赠”和“地下钱庄”方式的企业，分别占被访企业的8%和5%。此外，还有17%的企业选择了“其他”方式，其中包括向员工和国内服务提供商支付外币薪酬和借外币贷款和外债等。

进出口贸易是热钱进入的传统途径，主要是通过“高报出口、低报进口”的方式进入。多位研究人士认为，通过此渠道的热钱占总量的一半以上。社科院世经所金融研究中心特约研究员李东平一份实证研究显示，2005－2007年贸易顺差中的虚假成分分别约为60％、72％和76％。

资本和金融项目是热钱进入的又一大渠道。该项主要包括外国直接投资(FDI)、证券投资(FPI)、其他投资(FOI)三个子项。南开大学金融系博士毛一文通过分析1997－2006年间的国际收支平衡表发现，其它投资项目是热钱进出的主要通道。该项在整个资本项目下占比1997年为41％，而2006年上半年高达79％，增加了38%。报告分析，其他投资比较异常，是因为该项目下的贷款异常。表现为负债方的贷款变化异常和贸易信贷变化反常。境外贷款值2005年高达2200多亿美元，2006年上半年高达1700亿美元。

在1997－2006年间，其它投资很不稳定，表现为大进大出，而外国直接投资和证券投资流出比较稳定，呈现大进小出的格局。

报告没有提供2007年的数据，不过对照2007年中国国际收支平衡表，发现其它投资方向已经发生明显逆转，表现为大出小进，当年净流出696.8亿美元，接近资本项目的顺差总额735亿美元。而其它投资异常主要是因为该项目下的其它资产所致，表现为短期资产为－1044.9亿美元(流出)。除此外还通过贸易信贷、贷款方式分别流出238亿美元和208亿美元。

而且2007年直接投资达1214亿美元，比资本项下顺差总额高出479亿美元。可见形势已经发生转变，直接投资或许已经上升成为热钱进出资本项目下的主渠道。

德意志银行上述调查显示，外资企业以直接投资或追加投资名义流入的热钱，通常采用以下三种方式:一是高报企业所需的资本金，资本金到位后有相当一部分不用作实业投资而投资于存款、基金、股市、楼市；二是在项目审批时化整为零，以逃避国家商务部和外汇部门的监管；三是改变资金用途或纯粹虚假投资。

多位研究人士认为，外债逐渐成为热钱进入中国境内的便捷通道。因为目前外商企业投资并不要求注册资本等于投资总额，不足部分可以用外债补足，从而使得外商投资额与实际注资额间存在明显的“投注差”。

目前外商投资企业的外债主要有三个来源:一是国外银行提供的贷款；二是国外出口商、国外企业和私人的贷款；三是在华外资银行的贷款。张明认为第二项是热钱进入最重要的来源。

2007年中国外债总额为3736.18亿美元，短期外债为2200.84亿美元，同比增长19.85%，占外债余额的58.91%。从借入主体看，外商投资企业债务余额740.04亿美元，占30.77%；境内外资金融机构债务余额463.07亿美元，占19.25%。

地下钱庄可能是热钱流入的另一渠道。但监管部门一位权威人士表示，地下钱庄是监管当局严打的对象，一旦被发现，不仅资金被没收，且相关企业和个人将受严惩。在目前尚存在许多“合法的空子可钻”的情况下，此通道进出代价太大，不可能成为一个主要通道。

一位监管部门人士表示，近年热钱问题愈演愈烈与银行、企业和地方政府的不当行为有很大关系。

首先是银行。按照《外汇管理条例》规定，中国境内禁止外币流通，因此外资进入中国基本都要通过银行兑换为本币。但是，银行出于谋利动机和维护客户关系需要，在结售汇方面存在不少违规行为。

违规行为包括三方面:部分银行存在违规办理代客收结汇业务、违反外汇贷款相关规定以及违反出口核销管理规定，使得境外投机资金假借贸易或投资渠道进入，甚至变相进入房市和股市。二是银行在开展外汇业务中存在违规行为，如结售汇综合头寸管理不符合政策要求、短期外债管理不到位、违规办理自身结汇业务以及挂牌汇价超规定浮动范围等。第三，一些银行报送数据质量不高，甚至未按照规定办理国际收支申报。这些违规行为使监管部门的政策执行效力大打折扣。

记者调查中还发现，在央行从紧的信贷政策下，一些银行利用海外代付融资、国际票证融资等业务为企业提供举借外债之便，而这些企业将融得的外资兑换为人民币后并未用于正常的生产经营而用于投机期货市场。

其次，企业用借贷资金投机股市。

第三，“招商引资”。由于现行政策对外资企业采取“两免三减半”和土地使用方面的优惠，加上政府部门对招商引资项目的奖励措施，此渠道成为境外投机资金进入的便利通道。

地产界一位人士向记者透露，以前大项目必须商务部批准，但目前待批投资太多，一些审批权已经下放至省里，“到地方就好办多了”。