11月10日，中国A股终于放量反弹，上证指数收于1874.80点，大涨127.09点或7.27%；深证成指收于6127.12点，大涨374.02点或6.5%，两市总成交814.2亿元，较前一交易日几乎翻番。当日基建、水泥、钢铁、工程机械等板块带动指数强劲上攻，银行、石油石化、铁路建设等权重股也一改往日低迷。

引发中国股市如此强劲反弹的原因，是中国中央政府出台的涉资4万亿元的十条扩大内需、促进经济增长的措施。中国国务院总理温家宝在10日上午表示，要实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的促进经济发展的政策措施。实施措施总的要求是：出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实。

曾在7、8月间预测中央政府将出台经济刺激方案的摩根大通董事总经理、大中华区首席经济学家龚方雄在10日晚间接受本报专访。他认为，官方有关政策的提法已经非常到位，在上述政策得以有效贯彻的情况下，未来两年经济增长保“8”(GDP增速8%)将无问题。

根据他的分析，此番提出的4万亿元刺激内需方案，增量部分大约为2.5万亿元，大约相当于GDP的10%，对于中国这样一个拥有46万亿元人民币存款、2万亿美元外汇储备、平衡的国际收支、国债仅占国内生产总值的18%的国家，将是“非常轻松”的事情。

外需恶化倒逼政策出台

《21世纪》：中国政府的财政刺激政策终于出来了，而且是比你之前预期还多了十倍的4万亿，你觉得为什么会这么多？

龚方雄：我在7、8月份就在呼吁积极的财政政策。当时的观点就是下半年全球经济在恶化中，对于中国来说，需求才是根本的问题，如果单是从货币政策出发的话，仅仅是解决了企业的资金面问题，是没有办法直接拉动需求的。当时我们就预测，外需减缓是必然的，需要靠内需来弥补。

今天出台的4万亿人民币投资计划，大概占中国GDP比重的1.5%，高于我们的预估。主要的背景就是全球经济形势导致中国经济放缓形势急转直下。

9月，全球经济环境急转直下，随着雷曼兄弟的倒下与美国投行转变成商业银行，信贷市场突然封冻，金融危机最终升级成金融海啸。在这种情况下，中国的出口形势变得更加严峻，10月份的经济数据是非常难看的。

《21世纪》：10月之后的中国经济数据会放缓到什么程度？

龚方雄：就整个四季度来说，虽然全球信贷市场已经恢复正常，但贸易活动很难恢复到原有水平。因为欧美经济环境恶化，造成需求下降，圣诞节的订单取消会影响整个中国四季度的贸易及工业情况，经济放缓是必然的。

由于圣诞假期的因素，9月到10月都是中国出口的高峰期。而正好在这个时刻发生了全球信贷封冻的情况，很多欧美的进口商都拿不到银行贸易融资方面的信贷支持，不得不取消在中国的订单。另外，欧美本身的经济急转直下也导致需求下降。所以，很多中国出口行业的订单就在一夜之间全没了。

这一切转化到国内，大大影响了生产者和消费者的信心。整体经济活动也就戛然而止，出现大幅下降的迹象。比如有些省市的发电量下降得很厉害。钢铁价格在十一之后大幅下跌，都反映了外部需求突然转坏。

通过各国政府的救市行动，现在全球信贷市场已经逐步恢复正常，伦敦银行间拆息已经大幅回落到雷曼破产前水平。但这个时期的出口有其特殊性，如果供应圣诞节的商品在9月底10月间不签定单，就来不及在圣诞销售季前运到欧美市场了。所以即使现在信贷市场恢复正常，在此期间取消的订单也已经回不来了。

未来两年“保八”没问题

《21世纪》：面对这么严峻的形势，中国的财政政策能够立竿见影么？

龚方雄：如果不出台这些政策，四季度的经济形势会更差，我的预期是几乎零增长。只是由于中国固定资产投资增长很快，占GDP40%，刚性很强，所以应该不会出现负增长。

在这次出台的政策中，四季度中央财政会增加1000亿支出，考虑到接近2倍的乘数效应，其会对GDP拉动将达到1%，即两、三千亿的影响。把这个影响考虑进去的话，四季度GDP环比增长也只有4.1%，还是低于三季度GDP环比增长的6.4%。

但财政支出比货币政策更为直接，它的影响是瞬间的，投放进去马上就能拉动经济、刺激需求。比如美国，2季度的经济表现强，就是因为其间的退税政策对需求的拉动。而货币政策要传导到整个经济体系，即便是经济发达国家，也至少需要6个月。