来自农村的消息总是令人乐观。瑞银证券日前发布中国农村消费情况调查报告称：目前城镇居民支出有所放缓，但农村消费、城市化以及消费升级三个因素将成为消费增长的强劲动力。瑞银经济学家预计08和09年实际消费增速将先后保持在9.5%和9.2%的较高水平。报告还认为，过去15年里，城镇居民在食品上的开支一直在下降(1992年比例为53%，2007年为36%)，而在交通通讯、娱乐教育及住房上的开支则有所增加。2007年这三项各占到城镇消费支出的逾10%，总计占比则达到37%.

农村消费是重要增长动力

右图显示了过去10年，整体上农村居民消费上升而储蓄下降。在食品价格结构性上涨和政府补贴的共同作用下，收入不断增加，将使得农村居民的消费力增强。

低温肉类产品也有望在农村地区实现高速增长。而在三聚氰胺事件爆发前，乳制品企业在农村地区以前所未有的速度增长，弥补了城镇消费放缓的影响。

农村消费的强劲势头在零售中得到体现

在经济增长放缓的情况下，零售销售却坚挺，这也间接反映了农村消费强劲。虽未在大件商品和百货店销售中得到反映，却体现在本地市场销售数据和低档商品销售上。

2007年底中国农村人口数量为7.28亿，相当于总人口13亿的55%.城镇人口占比应会继续上升。我们认为，近期宣布的农村土地改革(关于土地所有权)将在长期内对城市化速度产生正面影响。

在城市化和消费升级继续推动主流消费的同时，A股市场大跌，再加上国内房地产价格持续下挫，使得城镇上层阶级在消费方面更加谨慎。图7显示出城镇居民收入及商品消费支出继续放缓，尽管农村收入和支出攀升多少弥补了上述影响。中产阶级的消费行为更加谨慎，这点在汽车、地产及百货店销售上得到体现。

城市化推动消费增长

过去15年里，农村居民消费趋势与城镇居民相似，食品不再是主要消费项目，但仍是比重最大的一项，07年占比达到43%.交通通讯、娱乐教育及住房支出也有所增加，而服装及家居用品支出仍持平。农村居民在住房及食品上的开支比城镇居民分别高8和7个百分点。他们更注重“有房住，有粮吃”。而另一方面，城镇居民则更注重服装、娱乐及交通、家居用品及医疗等其它项目。

巴西和俄罗斯的消费者在消费升级和转向更高档品牌方面要领先于印度和中国的消费者，原因在于俄罗斯和巴西的人均GDP更高。我们赞同中国消费者仍处在消费升级周期初级阶段的观点。持续上升的收入水平将使得升级进程加速。

消费升级：新兴中产阶级

从历史看，中国轿车销售和房地产销售有一定的关联，而在大调整时期这种关联看似更敏锐。但中国居民的负债率要比美国低得多，而储蓄率更高，因此负财富效应不会像美国那么明显。最终的结果是高档品牌的增长放缓，而非整体消费立即下滑。随着通胀压力缓解，未来12个月城镇居民支出增长将企稳并反弹。

消费降级：城镇居民

2009和2010年中产阶级收入增长应会与国内GDP一道放缓，食品价格企稳以及消费者信心指数反弹后回升。自07年第三季食品价格飞涨且股市和楼市骤然降温以来，以恩格尔系数衡量，中国人的财富水平跌至2002年的水平。从下图中可以看出，食品占总生活开支的比重稳步降低的趋势从07年第三季开始发生逆转。

品牌肉类加工企业的增长潜能很大，行业前三强的市场份额还不到10%.08年8月，生猪价格涨幅回落1.4%，达到每公斤14.5元。我们认为到2009年，肉类加工企业的成本压力基本上会消散。

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