中国人民大学　中国宏观经济分析与预测课题组/文

[ 与2008年不同，2009年中国出口面临的冲击不是内部成本冲击，而是外部需求冲击。这是很难利用人民币升值减缓、出口退税率提高以及出口补贴等供给方刺激政策来缓和的 ]

2008年下半年，中国经济出现了加速下滑。我们预期，2009年中国宏观经济将延续这种局面。即使考虑政府现有的各种强力刺激方案，投资驱动型增长方式的内在矛盾也只能被轻度缓和。

对于深度下滑的核心原因，我们从五个方面的分析如下。

世界经济超预期深度下滑加剧外需冲击

世界经济超预期的深度下滑将使中国宏观经济的外部环境进一步恶化，中国出口面临的冲击将由2007~2008年度的成本冲击，向2009年的需求冲击转变，这将导致中国出口增速的下降幅度大于进口增速的下降幅度，贸易顺差近5年首次出现负增长。

我们认为，世界经济所面临的不是短期调整，而是深度的周期性下滑。“新技术扩散速度的递减”、“全球化红利的消失”以及“世界不平衡的逆转”等三大力量将使世界经济调整的幅度和周期超出预期。近期，国际货币基金组织、世界银行、OECD等多家国际机构将2008~2013年的世界经济增长速度进行了调整，其中2008年平均下调了0.41个百分点，2009年则下调了0.92个百分点。在众多机构中，最为突出的就是世界银行和联合国将2009年的世界增速调为1%和1.6%。这在一定程度上证实了2009年世界经济超预期深度下滑的可能。

分析来看，世界经济总需求和总供给将在2008~2009年发生全面的逆转，尤其是与中国贸易直接相关的三大经济板块会出现深度下滑。世界经济的产出缺口将由2008年的-0.7%扩大为-1.1%，而发达国家、欧元区的产出缺口则由2008年的0.005%和0.163%分别下滑为2009年的-1.568%和-1.097%。这表明世界经济将面临总供给过剩的局面。

在全球贸易流量增速大幅度缩减的前提下，支持发达国家2008年维持正增长的外需将在2009年大幅度下降，实体经济深度下滑成为定局。发达国家出口增速提升只是昙花一现，世界贸易将在2008~2010年出现大幅度的下降，这将直接冲击发达国家脆弱的增长基础。

与上世纪80年代和90年的经济调整不同的是，此次调整是世界经济全局性的危机，美欧日三大板块、新兴市场经济国家以及其他发展中国家的经济下滑将产生强烈的同步叠加效应，全球衰退在各大经济板块共振中幅度将更为剧烈。

另外，金融危机在次贷危机的引领下也已使全球银行流动性发生逆转，由于信贷萎缩的恢复以及金融衍生品的去杠杠化是一个漫长的过程，它将使本轮金融危机深度和长度超越前几次危机。此轮经济危机是实体经济下滑与金融紧缩同步出现的危机。在2009年实体经济下滑与金融大幅度紧缩之间的相互作用，将使实体经济下滑和金融下滑的深度超出一般预期水平。此轮周期调整在本质上是以房地产调整周期与实体经济调整周期的重合为特点，这将使实体经济的恢复更为漫长。不仅是美国，全球房地产都处于调整拐点。这种全球房地产的深度下滑以及实体经济的同步下滑，将使各国分别陷入深度衰退。

上述世界经济超预期的深度下滑将对中国实体经济产生何种冲击呢？从总体而言，将对我国出口带来超预期的深度影响，中国外需下滑的幅度将超过2008年的水平。其核心原因在于：

第一，与一般感觉不一样的是，中国出口收入弹性很高，出口对于主要贸易国的国民收入增长较为敏感。欧洲、美国、日本三大经济板块的同步大幅度下滑将给中国的出口带来直接的深度冲击。我们的研究表明，我国对美国和欧洲出口的收入弹性都远大于1，分别达到7.18%和13%。这说明2009年欧洲和美国经济下滑所导致的中国出口将减少5.1%。

第二，与2008年不同，2009年中国出口面临的冲击不是内部成本冲击，而是外部的需求冲击。而这种需求冲击，是我们很难利用人民币升值减缓、出口退税率提高以及出口补贴等供给方刺激政策来缓和的。因此，从总量收入的角度，2009年世界经济的放缓对中国出口的冲击将远大于2008年的冲击。

第三，从另一个角度来看，世界经济深度下滑在本质上是世界不平衡模式走到尽头的必然产物，美国过度消费模式的崩溃也会影响到着中国过度储蓄与出口的模式。中国出口将在中美经济的两极互动中出现结构性和总量性的同步下滑。从不平衡调整的周期角度来看，美国贸易逆差与中国贸易顺差的调整刚刚起步。