葛卫东：离市场远一点把复杂的问题简单化(2)

2009年07月04日 02:06第一财经日报【大中小】【打印】 0位网友发表评论

行业分析：

长期看，没什么比房子更抗通胀的了

我觉得超发货币的时期，房价很难下跌，特别是在经济好的地区。

新能源中国刚起步，这么多公司在做，谁能成功还不一定，就像互联网行业里的瀛海威。

CBN：最近IPO重启对市场的影响如何呢？

葛卫东：IPO重启肯定对市场是有影响的。为什么说现在市场超强，IPO出来了，都跌不下去啊。证券市场IPO是个常态，是正常的，关键还是要看IPO的力度，从审查到披露，其实监管层每一步都走得非常谨慎，只要它不是很密集的，对市场的影响就不会很大。

CBN：谈谈近来市场比较热门的行业前景，如地产、新能源。

葛卫东：记得弗里德曼写过一本《货币的祸害》，在布雷顿森林体系倒台以后，货币就和黄金没有关系了，以前在金本位的时候，如果GDP增长快，黄金没有挖掘增长，那价格就暴涨；如果发现几个很大的金矿，那价格终究要跌的。金本位去掉之后，货币一定会超发，所以我们会看到通货膨胀。

比如说，2000年时候我们这附近的房价是3000元，现在最高的接近40000元，我觉得超发货币的时期，房价很难下跌，特别是在经济好的地区。王石近来的拐点论可能是从他公司的销售数据上看出来的，一年时间没怎么卖，后来大家觉得见底了，很多人都来买，需求能量一下释放完了，导致5月比4月差很多，不过这也就是个短期的小波段而已；长期来看，没什么比房子更抗通胀的了。

新能源这个问题迟早是要解决的。中国在发展中还没遇到严峻的能源问题，不过这是个大方向。我们评价新能源股估值是不是合理，还要看时机，不一定先做的就是成功的。新能源中国刚起步，这么多公司在做，谁能成功还不一定，就像互联网行业里的瀛海威。投资者做投资，最重要的是最终能拿到实实在在的回报。因为巴菲特买了比亚迪，现在新能源就炒得沸沸扬扬的，其实巴菲特也买得不多，在他的组合里的比重非常小。只要是新能源不管估值就说好是不行的。互联网起步时候，“裸泳”的，“不穿裤子”的太多了。

另外我们投资任何一个行业都不能去博傻。新能源谁能做成，现在大家都不知道。再高科技的行业，除非你能做到在这里面一直保持领先，否则都有成为先驱的可能。任何行业都有周期的，像通用汽车，劳动力成本高、技术落后，就会被市场淘汰。不管什么行业，一定要实事求是地分析。

投资理念：

做股票如找金矿

其实投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。

有的散户老想在突破的时候买进去，连专业人士都看得不是那么准，你凭什么做到呢？除非是内幕交易。

CBN：我知道你是做期货出身的，做期货的投资者一般都非常重视风险控制，这是不是对你做股票有所帮助？

葛卫东：这是个风格问题，不管投资股票还是期货都是个风格问题，我们的风格是追求稳定成长。我感觉做股票和做期货还是有区别的，做股票其实是找金矿的思路。经常有朋友因为追涨杀跌而踏空，我给他们的建议是思维可以离市场远一点，把复杂的问题简单化。我觉得投资的真谛就是看稳不稳定，巴菲特每年都盈利，前面高的时候也不过每年27%～28%，这几年的回报更不用说了，只有百分之十几，非常低了，但是他为什么这么牛？有两个原因：一个是他知道复利，只要不赔钱，每年20%，世界上就没人能超过他；第二，他把风险控制得很低，他持有很多保险股，他的资金量非常庞大的，他是用很多的钱去抓那些他认为很确定的投资机会，所以他才能做成。

但普通投资者究竟懂不懂复利？懂，但涨了30%，心跳加快了，可能就控制不住自己了。我做市场这么多年，对投资心理一直很感兴趣，散户为什么赔钱，主要还是不能克服贪婪和恐惧这两大人性的弱点。

其实投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。往往人在达到这个目标之后还不满意，这样就容易受伤，我自己以前也有这样的经历，出错的时候往往都是踌躇满志的时候。所以说一个目标定下来，就要去除一切杂念，这是非常辩证的。散户和比较专业的投资者的区别就是，专业的投资者会对宏观经济、行业、企业有个基本判断，在实现了阶段性的目标之后，他会每隔一段时间去企业看一下，中间的不管了，他是不会去做波段的。要做到这一点，必须心态平和；其次就是你对这个结果确不确定。把复杂的问题简单化，思维要离市场够远。

CBN：我看到你们产品的投资标的里还包括中国金融期货交易所的品种，是不是出于期货出身的背景想做一些对冲或者套利呢？

葛卫东：关于单边还是对冲，我这样考虑，因为中国股市实际上投机性是非常强的，超涨完了超跌，超跌完了超涨，投资中金所的产品，我们是希望风险太大的时候能够对冲一下。因为如果在这个时候把某只股票抛掉，但可能它的成长性是非常好的，一只股票从规模利润各方面来看，每年能给你30%～40%甚至是50%的增长，按道理是该长期持有的，但中国股市有些个股的估值太离谱，有时候会很高，有时会便宜到想象不到。

在中国做股票很多时候是一种博傻行为，看不清点位，又没有做空机制，不管多少点都持股，这个在我看来不是一个明智的选择。如果估值在一个正常的范围里波动，完全可以不去理会波段。有人问为什么不鼓励做这种波段？一只股票一年涨幅可能也就是50%，但很可能这其中大部分的涨幅是在某个月甚至某个星期实现的，又要抓牛股又要抓这个时间点，这不是难上加难吗？既然一年有50%的涨幅，简单守住这样的股票就已经不错了。有的散户老想在突破的时候买进去，连专业人士都看得不是那么准，你凭什么做到呢？除非是内幕交易。

我做了那么多年的股票，对此是深有感受的。1996～1997年时深发展(000001.SZ)还有四川长虹(600839.SH)暴涨，我和一个朋友开玩笑说，我们各找一只“巴菲特的可口可乐”，他说是深发展我说是长虹，一年多的时间，那2只股票同时翻了10倍，当时他是完整地经历了股票牛熊周期的，是最早的股民了，而我那时做股票时间很短，他当时从6元多一直拿到80多元，中间就进出过一次；但我倒腾来倒腾去，等长虹股价涨了10倍，我到手的利润3倍都不到，所以小波动一定不要去理会。这是很深的教训，把心态放平和，也就是要把复杂的问题简单化。

2003年前我的投资风格也是比较激进的，看见跌了，就感觉应该出来，既然有这个短差，为什么不做呢？后来我明白了一个道理，是恍然大悟。这个恍然大悟还有个故事：2003年的时候我们公司发展比较快，当时就招兵买马，报名的人太多，想先来个初选，当时就找了点考题出了份试卷，我看到其中有这么道题，说的是世界上最牛的投资经理巴菲特和索罗斯20年的平均收益：巴菲特是二十一点几，索罗斯波动大一点，平均大概是二十七点几。这个就是世界最高水平了，我看了这个试卷有个感悟，我每年只要有个30%的回报率，年年赚钱就可以了，除非收益率很高，风险很低。

当时我们大概每年要做1000笔交易，其中有认真准备的，也有即时兴起的，那么这1000笔我能不能放掉90%，只做100笔呢？因为我只要30%的回报，没有把握的我不做，当然收益风险比足够高的交易还是好的。我现在做交易有三个原则：第一，是不是能通过冒1元钱的风险赚3元钱；第二，基本面分析是不是支持你投资的方向；第三，技术面是不是也支持你投资的方向，基本面能不能和技术面形成同步共振。比如6000点大家看着能涨到8000点、10000点，但是它就不涨，它开始掉头了，这就是基本面和技术面不相符了，这种就不适合交易。那些不符合这三个标准的交易就不做了。符合标准的即使错了，赔一点钱也可以通过止损马上离场；对了，可以赚很多。要知道，小波段太难掌握了，如果一个公司你经过几个月的研究，股票市盈率到了10倍以下甚至5倍了，买了要求20%的回报，这个就很简单了。如果这个公司的业绩每年能翻一番，那现在估值多高都不能抛。

(本报实习记者张雅达对本文也有贡献)

葛卫东简介

现任上海混沌投资有限公司董事长、上海混沌道然资产管理有限公司投资决策委员会主席。

毕业于四川大学经济系。从事金融、证券和商品投资长达13年，具备多领域投资经验。2005年发起成立上海混沌投资有限公司，专门从事商品期货、证券及金融衍生品等领域的投资。2007年发起成立上海混沌道然资产管理有限公司，任投资决策委员会主席，专门从事证券市场投资。自2000年从事投资至今，一直保持良好的投资业绩，7年平均年化投资收益率在50%以上；自2005年上海混沌投资有限公司成立至今，平均年化投资收益接近120%。